Tại sao thị trường nợ của Ấn Độ cần cải cách khẩn cấp để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế
Khi Ấn Độ đặt mục tiêu trở thành nền kinh tế trị giá 7,3 nghìn tỷ USD vào năm 2030, cấu trúc tài chính hiện tại của quốc gia này đang đối mặt với một nút thắt cổ chai quan trọng. Một báo cáo gần đây của Deloitte cảnh báo rằng thị trường nợ của quốc gia này hiện chưa được trang bị đầy đủ để tài trợ cho giai đoạn mở rộng kinh tế tiếp theo, điều này có khả năng làm đình trệ các yêu cầu về vốn dài hạn.
Sự chuyển dịch khỏi mô hình tín dụng do ngân hàng dẫn dắt
Trong nhiều thập kỷ, bối cảnh tín dụng của Ấn Độ phụ thuộc nặng nề vào tiền gửi ngân hàng để tài trợ cho hoạt động cho vay. Tuy nhiên, báo cáo State of Financial Services in India của Deloitte nhấn mạnh một sự chuyển dịch căn bản: sự thay đổi trong mô hình tiêu dùng và tiết kiệm của hộ gia đình đồng nghĩa với việc tiền gửi ngân hàng không còn có thể là động cơ chính cho nhu cầu tín dụng đang gia tăng.
Khi những người tiết kiệm chuyển hướng sang các tài sản thay thế, khoảng cách giữa nguồn vốn cần thiết cho các dự án hạ tầng và công nghiệp khổng lồ với thanh khoản sẵn có đang ngày càng nới rộng. Nếu không có một thị trường nợ sâu rộng và hiệu quả hơn để lấp đầy khoảng trống này, các mục tiêu kinh tế đầy tham vọng của Ấn Độ có thể phải đối mặt với những trở ngại đáng kể.
Những điểm yếu về mặt cấu trúc trong thị trường hiện tại
Báo cáo xác định một số lỗ hổng mang tính hệ thống gây cản trở hiệu quả của các thị trường nợ tại Ấn Độ. Các vấn đề chính bao gồm:
- Tín hiệu giá yếu: Các tín hiệu giá trên đường cong lợi suất vẫn còn yếu, khiến các nhà đầu tư khó đánh giá giá trị một cách chính xác.
- Sự thiếu tương thích về rủi ro: Thiếu sự phân biệt rủi ro thỏa đáng giữa các bên vay và các công cụ tài chính khác nhau.
- Sự phụ thuộc vào thị trường nước ngoài: Một phần đáng kể quá trình xác định giá đồng rupee diễn ra thông qua giao dịch hợp đồng kỳ hạn không chuyển giao (NDF) ở nước ngoài, vốn thường hoạt động độc lập với thực tế thị trường trong nước.
Deloitte cảnh báo rằng khi các điều kiện tài chính toàn cầu thắt chặt, những thiếu sót về mặt cấu trúc này sẽ trực tiếp cản trở sự tăng trưởng trong nước bằng cách làm cho vốn trở nên đắt đỏ hơn và khó tiếp cận hơn.
Lộ trình cho ba cải cách quan trọng
Để xây dựng một hệ sinh thái tài chính kiên cường, Deloitte đề xuất ba can thiệp cấu trúc lớn:
- Sâu sắc hóa thanh khoản thị trường: Báo cáo kêu gọi mở rộng sự tham gia của các nhà đầu tư và tích hợp các thị trường tiền tệ, trái phiếu và phái sinh. Sự tích hợp này sẽ cho phép các cơ chế tài trợ ngắn hạn, vốn dài hạn và phòng ngừa rủi ro hoạt động như một khối thống nhất.
- Thúc đẩy lãi suất dựa trên thị trường: Hiện tại, việc tiếp tục phụ thuộc vào lãi suất repo do cơ quan quản lý ấn định đang làm yếu đi sự truyền dẫn chính sách tiền tệ. Ấn Độ cần một đường cong lợi suất chuẩn mạnh mẽ hơn trên nhiều kỳ hạn khác nhau để đảm bảo lãi suất được dẫn dắt bởi các lực lượng thị trường thay vì các quyết định hành chính.
- Xác định giá đồng Rupee trong nước: Cần có các cải cách để làm cho thị trường tiền tệ trong nước trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư toàn cầu, đảm bảo rằng việc định giá đồng rupee diễn ra tại Ấn Độ thay vì ở các thị trường nước ngoài.
Khoảng trống tín dụng khổng lồ trong khối MSME
Sự thiếu hụt các thị trường nợ vững mạnh đặc biệt rõ rệt trong lĩnh vực MSME. Mặc dù tài chính số đã tiến bộ nhanh chóng, nhưng khoảng trống tín dụng chính thức vẫn còn rất lớn. Hiện tại, chỉ có 14% các MSME của Ấn Độ có quyền tiếp cận tín dụng chính thức. Báo cáo ước tính khoảng trống tín dụng MSME vào tháng 3 năm 2025 là khoảng ₹25 lakh crore, mặc dù một phân tích toàn diện hơn cho thấy khoảng trống tín dụng chính thức có thể vượt quá ₹50 lakh crore.
Các điểm chính cần lưu ý
- Cần có sự chuyển đổi: Ấn Độ phải chuyển từ mô hình tín dụng dựa trên tiền gửi ngân hàng sang mô hình nợ do thị trường dẫn dắt để đạt được mục tiêu nền kinh tế 7,3 nghìn tỷ USD.
- Cải tổ cấu trúc: Các cải cách thiết yếu bao gồm việc tích hợp thị trường trái phiếu và phái sinh, cũng như củng cố đường cong lợi suất trong nước để cải thiện sự truyền dẫn lãi suất.
- Sự tổn thương của MSME: Việc giải quyết khoảng trống tín dụng chính thức trị giá ₹50 lakh crore là vô cùng quan trọng, vì hiện chỉ có 14% các MSME tiếp cận được các khoản vay chính thức.