आर्थिक विकासाला गती देण्यासाठी भारताच्या कर्ज बाजारात तातडीने सुधारणांची गरज का आहे
२०३० पर्यंत भारताला ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनवण्याचे उद्दिष्ट असल्याने, सध्याच्या आर्थिक रचनेसमोर एक मोठे अडथळे उभे आहेत. डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, देशाचा कर्ज बाजार सध्या आर्थिक विस्ताराच्या पुढील टप्प्यासाठी वित्तपुरवठा करण्यास सक्षम नाही, ज्यामुळे दीर्घकालीन भांडवली गरजांमध्ये अडथळा येऊ शकतो.
बँकांवर आधारित कर्ज प्रणालीकडून होणारे संक्रमण
अनेक दशकांपासून, भारतीय कर्ज क्षेत्र कर्ज देण्यासाठी बँकांच्या ठेवींवर मोठ्या प्रमाणावर अवलंबून आहे. तथापि, डेलॉइटच्या State of Financial Services in India अहवालात एका मूलभूत बदलावर प्रकाश टाकण्यात आला आहे: बदलत्या घरगुती उपभोग आणि बचतीच्या पद्धतींमुळे, वाढत्या कर्ज मागणीसाठी बँकांच्या ठेवी आता प्राथमिक इंजिन राहू शकत नाहीत.
जसे बचतकर्ते पर्यायी मालमत्तांकडे वळत आहेत, तसे मोठ्या पायाभूत सुविधा आणि औद्योगिक प्रकल्पांसाठी आवश्यक असलेले भांडवल आणि उपलब्ध तरलता (liquidity) यांच्यातील अंतर वाढत आहे. हा तफावत दूर करण्यासाठी अधिक सखोल आणि कार्यक्षम कर्ज बाजार उपलब्ध नसल्यास, भारताची महत्त्वाकांक्षी आर्थिक उद्दिष्टे मोठ्या आव्हानांचा सामना करू शकतात.
सध्याच्या बाजारपेठेतील संरचनात्मक उणिवा
अहवालात अशा काही प्रणालीगत त्रुटींची ओळख पटवण्यात आली आहे ज्या भारताच्या कर्ज बाजाराच्या कार्यक्षमतेत अडथळा आणतात. मुख्य समस्यांमध्ये खालील गोष्टींचा समावेश आहे:
- सौम्य किंमत संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व्हमधील (yield curve) किंमत संकेत कमकुवत आहेत, ज्यामुळे गुंतवणूकदारांना मूल्याचे अचूक मूल्यांकन करणे कठीण जाते.
- जोखीम विसंगती (Risk Misalignment): विविध कर्जदार आणि आर्थिक साधनांमध्ये पुरेशा जोखीम फरकाचा अभाव आहे.
- परदेशावरील अवलंबित्व (Offshore Dependency): रुपयाच्या किंमत निश्चितीचा (price discovery) एक मोठा भाग ऑफशोअर नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंगद्वारे होतो, जो अनेकदा देशांतर्गत बाजारपेठेतील वास्तव्यापासून स्वतंत्रपणे कार्य करतो.
डेलॉइटने सावध केले आहे की, जागतिक आर्थिक परिस्थिती कठीण होत असताना, या संरचनात्मक त्रुटींमुळे भांडवल महाग होईल आणि ते मिळवणे कठीण होईल, ज्यामुळे देशांतर्गत वाढीवर थेट परिणाम होईल.
तीन महत्त्वपूर्ण सुधारणांसाठीचा रोडमॅप
एक लवचिक आर्थिक परिसंस्था निर्माण करण्यासाठी, डेलॉइटने तीन प्रमुख संरचनात्मक हस्तक्षेपांचा प्रस्ताव दिला आहे:
- बाजारातील तरलता वाढवणे (Deepening Market Liquidity): अहवालात गुंतवणूकदारांचा सहभाग वाढवण्याचे आणि मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह मार्केटचे एकत्रीकरण करण्याचे आवाहन करण्यात आले आहे. या एकत्रीकरणामुळे अल्पकालीन निधी, दीर्घकालीन भांडवल आणि जोखीम-संरक्षण (risk-hedging) यंत्रणा एका सुसंगत युनिटप्रमाणे कार्य करू शकतील.
- बाजार-आधारित व्याजदरांना चालना देणे (Driving Market-Based Interest Rates): सध्या, प्रशासकीय रेपो दरावरील सततच्या अवलंबनामुळे मौद्रिक धोरणाचे संक्रमण (monetary policy transmission) कमकुवत होते. व्याजदर प्रशासकीय निर्णयांपेक्षा बाजार शक्तींद्वारे संचालित व्हावेत याची खात्री करण्यासाठी भारताला विविध कालावधींसाठी (tenors) अधिक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व्हची आवश्यकता आहे.
- देशांतर्गत रुपयाची किंमत निश्चिती (Domestic Rupee Price Discovery): देशांतर्गत चलन बाजार जागतिक गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनवण्यासाठी सुधारणांची आवश्यकता आहे, जेणेकरून रुपयाचे मूल्यमापन ऑफशोअर मार्केटऐवजी भारतातच होईल याची खात्री करता येईल.
MSMEs मधील प्रचंड कर्ज तफावत
मजबूत कर्ज बाजाराचा अभाव विशेषतः MSME क्षेत्रात दिसून येतो. डिजिटल वित्त व्यवस्था वेगाने प्रगत झाली असली तरी, औपचारिक कर्ज मिळवण्यात मोठी तफावत कायम आहे. सध्या, भारतातील केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे. अहवालानुसार मार्च २०२५ पर्यंत MSME कर्ज तफावत अंदाजे ₹२५ लाख कोटी आहे, तरीही अधिक व्यापक विश्लेषणानुसार ही औपचारिक कर्ज तफावत ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते.
मुख्य निष्कर्ष
- संक्रमण आवश्यक: ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सच्या अर्थव्यवस्थेचे उद्दिष्ट गाठण्यासाठी भारताला बँक-ठेवी-आधारित कर्ज मॉडेलकडून बाजार-चालित कर्ज मॉडेलकडे वळणे आवश्यक आहे.
- संरचनात्मक सुधारणा: व्याजदर संक्रमणास सुधारण्यासाठी बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह मार्केटचे एकत्रीकरण करणे आणि देशांतर्गत यील्ड कर्व्ह मजबूत करणे यांसारख्या आवश्यक सुधारणांमध्ये समावेश आहे.
- MSME असुरक्षितता: ₹५० लाख कोटींची औपचारिक कर्ज तफावत दूर करणे अत्यंत आवश्यक आहे, कारण सध्या केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्ज उपलब्ध आहे.