भविष्यातील वाढीला गती देण्यासाठी भारताच्या कर्ज बाजारात तातडीने सुधारणांची गरज का आहे
२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याचे भारताचे महत्त्वाकांक्षी ध्येय एका मोठ्या संरचनात्मक अडथळ्याचा सामना करत आहे: तो म्हणजे अपरिपक्व कर्ज बाजार (debt market). डेलॉइटच्या (Deloitte) ताज्या "State of Financial Services in India" अहवालानुसार, वाढती कर्जाची मागणी पूर्ण करण्यासाठी देश आता पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
बँक ठेवींच्या युताचा अंत
अनेक दशकांपासून, घरगुती बचतीमुळे चालणारे भारतीय बँका हे कर्जाचे मुख्य इंजिन राहिले आहेत. तथापि, डेलॉइटने इशारा दिला आहे की बदलती उपभोग पद्धती आणि बचतीचे बदलते स्वरूप यामुळे हे मॉडेल आता शाश्वत राहिलेले नाही. जसजशी अर्थव्यवस्था विस्तारत आहे, तसतसा कर्जाची मागणी आणि उपलब्ध बँक ठेवींमधील तफावत वाढत आहे.
जर कर्ज बाजार सखोल, कार्यक्षम आणि दीर्घकालीन भांडवल पुरवण्यासाठी विकसित झाला नाही, तर तो भारताच्या मॅक्रो-इकोनॉमिक (macroeconomic) महत्त्वाकांक्षेसाठी मोठा अडथळा ठरू शकतो. बचतीचा दीर्घकालीन गुंतवणुकीत वापर करण्यासाठी मजबूत यंत्रणा नसल्यास, देशाच्या पुढील विकास टप्प्यासाठी आवश्यक असलेल्या मोठ्या पायाभूत सुविधा आणि औद्योगिक प्रकल्पांना निधी उभारण्यात अडचणी येऊ शकतात.
संरचनात्मक उणिवा आणि बाजारपेठेतील अकार्यक्षमता
डेलॉइटच्या अहवालात सध्याच्या देशांतर्गत कर्ज क्षेत्रातील अनेक गंभीर त्रुटी अधोरेखित केल्या आहेत. एक मुख्य चिंता म्हणजे 'यील्ड कर्व्ह' (yield curve) वरील किंमतींचे संकेत (price signals) मंद आहेत, याचा अर्थ असा की बाजार जोखमीचा खर्च (cost of risk) प्रभावीपणे सूचित करत नाहीये. शिवाय, अहवालात असे नमूद केले आहे की विविध कर्जदार आणि आर्थिक साधनांमध्ये जोखमीचे पुरेसे वर्गीकरण केले जात नाही.
देशांतर्गत आणि ऑफशोअर (offshore) बाजारपेठांमधील विसंगती ही दुसरी एक महत्त्वाची समस्या आहे. रुपयाच्या किंमत निश्चितीचा (price discovery) मोठा भाग ऑफशोअर 'नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड' (NDF) ट्रेडिंगद्वारे होतो, जे भारताच्या देशांतर्गत बाजारपेठांपासून मोठ्या प्रमाणावर स्वतंत्रपणे कार्य करते. या एकत्रीकरणाच्या अभावामुळे अस्थिरता आणि अकार्यक्षम किंमत निश्चिती होऊ शकते, विशेषतः जेव्हा जागतिक आर्थिक परिस्थिती कठीण होते.
सुधारणांसाठी त्रिसूत्री आराखडा
या तफावती दूर करण्यासाठी, डेलॉइटने तीन मूलभूत संरचनात्मक सुधारणा सुचवल्या आहेत:
- बाजारातील तरलता वाढवणे (Deepening Market Liquidity): भारताने गुंतवणूकदारांचा सहभाग वाढवणे आणि मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह मार्केटचे एकत्रीकरण करणे आवश्यक आहे. या एकत्रीकरणामुळे अल्पकालीन निधी, दीर्घकालीन भांडवल आणि जोखीम व्यवस्थापन (risk-hedging) यंत्रणा एका सुसंगत परिसंस्थेप्रमाणे कार्य करू शकतील.
- बाजार-चालित व्याजदर (Market-Driven Interest Rates): अहवालात असा युक्तिवाद केला आहे की, सध्याच्या 'ॲडमिनिस्ट्रेटेड रेपो रेट'वरील अवलंबित्व मौद्रिक धोरणाच्या अंमलबजावणीला (monetary policy transmission) कमकुवत करते. विविध कालावधी आणि जोखीम श्रेणींमध्ये व्याजदर बाजार शक्तींद्वारे निर्धारित करण्यासाठी एका मजबूत 'बेंचमार्क यील्ड कर्व्ह'ची तातडीने गरज आहे.
- जागतिक भांडवल आकर्षित करणे: भारताने आपल्या देशांतर्गत चलन बाजारपेठा परदेशी गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनवणे आवश्यक आहे. रुपयाच्या किंमत निश्चितीचा मोठा हिस्सा ऑफशोअर केंद्रांऐवजी देशांतर्गत होणे, हे याचे उद्दिष्ट आहे.
MSME क्षेत्रातील कर्जाची मोठी तफावत
प्रगत कर्ज बाजाराच्या अभावामुळे MSME क्षेत्रातील पतसंकट अधिक तीव्र होते. सध्या, भारतातील केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे. अहवालानुसार, मार्च २०२५ पर्यंत MSME कर्जातील तफावत अंदाजे ₹२५ लाख कोटी आहे, परंतु निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' (credit-to-GDP) गुणोत्तराच्या तुलनेत ही वास्तविक औपचारिक कर्जाची तफावत ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते, असा इशारा देण्यात आला आहे.
मुख्य निष्कर्ष
- बदलते बचतीचे स्वरूप: घरगुती उपभोग पद्धतींमध्ये बदल झाल्यामुळे, वाढती कर्जाची मागणी पूर्ण करण्यासाठी भारत आता पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
- संरचनात्मक अडथळे: मंद किंमत संकेत, जोखमीचे अपुरे वर्गीकरण आणि ऑफशोअर NDF ट्रेडिंगवरील अतिअवलंबित्व यामुळे कर्ज बाजाराची कार्यक्षमता बाधित होत आहे.
- कर्जाची तफावत: MSME क्षेत्रात संभाव्यतः ₹५० लाख कोटींहून अधिक असलेली मोठी औपचारिक कर्जाची तफावत, बाजार-आधारित निधी सुधारणांच्या तातडीच्या गरजेवर भर देते.