எதிர்கால வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்கு இந்தியாவின் கடன் சந்தை ஏன் அவசர சீர்திருத்தங்களைត្រូវការ செய்கிறது
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் லட்சிய இலக்கு, ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை. டெலாய்ட் (Deloitte) நிறுவனத்தின் சமீபத்திய "இந்தியாவில் நிதிச் சேவைகளின் நிலை" (State of Financial Services in India) அறிக்கையின்படி, அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய நாடு இனி பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது.
வங்கி வைப்புத் தொகைகளின் காலம் முடிவுக்கு வருகிறது
பல தசாப்தங்களாக, நிலையான குடும்ப சேமிப்புகளால் இயக்கப்படும் இந்திய வங்கிகளே கடனுக்கான முதன்மை இயந்திரமாக இருந்து வருகின்றன. இருப்பினும், மாறிவரும் நுகர்வு முறைகள் மற்றும் சேமிப்புப் பழக்கவழக்கங்கள் காரணமாக இந்த மாதிரி இனி நிலைக்காது என்று டெலாய்ட் எச்சரிக்கிறது. பொருளாதாரம் விரிவடையும் போது, கடன் தேவைக்கும் கிடைக்கக்கூடிய வங்கி வைப்புத் தொகைக்கும் இடையிலான இடைவெளி அதிகரித்து வருகிறது.
கடன் சந்தையானது ஆழமான, திறமையான மற்றும் நீண்டகால மூலதனத்தை வழங்குவதற்குத் தகுந்தவாறு மாறவில்லை என்றால், அது இந்தியாவின் மேக்ரோ பொருளாதார (macroeconomic) லட்சியங்களுக்கு ஒரு முக்கியத் தடையாக மாறும் அபாயம் உள்ளது. சேமிப்பை நீண்டகால முதலீடுகளாக மாற்றும் வலுவான வழிமுறை இல்லையென்றால், அடுத்த வளர்ச்சி கட்டத்திற்குத் தேவையான பிரம்மாண்டமான உள்கட்டமைப்பு மற்றும் தொழில் திட்டங்களுக்கு நிதி திரட்டுவதில் நாடு சிரமப்படலாம்.
கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை திறமையின்மை
தற்போதைய உள்நாட்டு கடன் சூழலில் பல முக்கியமான குறைபாடுகளை டெலாய்ட் அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. முக்கிய கவலை என்னவென்றால், yield curve-இல் விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக உள்ளன, அதாவது சந்தையானது இடர் செலவை (cost of risk) திறம்படத் தெரிவிக்கவில்லை. மேலும், பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே இடர்களைத் தகுந்தவாறு வேறுபடுத்திக் காட்டவில்லை என்று அறிக்கை குறிப்பிடுகிறது.
உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளுக்கு இடையிலான தொடர்பின்மையே மற்றொரு குறிப்பிடத்தக்கப் பிரச்சினையாகும். ரூபாய் விலையைத் தீர்மானிக்கும் ஒரு கணிசமான பகுதி, இந்தியாவின் உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து பெரும்பாலும் தனித்து இயங்கும் வெளிநாட்டு non-deliverable forward (NDF) வர்த்தகம் மூலம் நடைபெறுகிறது. இந்த ஒருங்கிணைப்பு இல்லாமை, குறிப்பாக உலகளாவிய நிதி நிலைமைகள் இறுக்கமடையும் போது, ஏற்ற இறக்கங்களுக்கும் திறமையற்ற விலை நிர்ணயத்திற்கும் வழிவகுக்கும்.
சீர்திருத்தத்திற்கான மூன்று அம்சத் திட்டம்
இந்த இடைவெளிகளை நிரப்ப, டெலாய்ட் மூன்று அடிப்படை கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தங்களை முன்மொழிகிறது:
- சந்தை நீர்மத்தன்மையை ஆழப்படுத்துதல் (Deepening Market Liquidity): இந்தியா முதலீட்டாளர்களின் பங்களிப்பை விரிவுபடுத்த வேண்டும் மற்றும் பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்க வேண்டும். இந்த ஒருங்கிணைப்பு குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் இடர் மேலாண்மை (risk-hedging) வழிமுறைகளை ஒரு ஒருங்கிணைந்த சுற்றுச்சூழல் அமைப்பாகச் செயல்பட அனுமதிக்கும்.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) தற்போது சார்ந்திருப்பது பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்துகிறது என்று அறிக்கை வாதிடுகிறது. பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் இடர் வகைகளில் வட்டி விகிதங்களை சந்தை சக்திகளால் தீர்மானிக்க அனுமதிக்கும் வலுவான benchmark yield curve-இன் அவசரத் தேவை உள்ளது.
- உலகளாவிய மூலதனத்தை ஈர்த்தல்: இந்தியா தனது உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்ற வேண்டும். வெளிநாட்டு மையங்களை விட, நாட்டின் உள்ளேயே ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் (price discovery) அதிக அளவில் நடப்பதை உறுதி செய்வதே இதன் இலக்காகும்.
பிரம்மாண்டமான MSME கடன் இடைவெளி
ஒரு மேம்பட்ட கடன் சந்தை இல்லாதது MSME துறையில் நிலவும் கடன் நெருக்கடியையும் தீவிரப்படுத்துகிறது. தற்போது, இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி MSME கடன் இடைவெளி தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடி என்று அறிக்கை மதிப்பிடுகிறது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று எச்சரிக்கிறது.
முக்கியக் கருத்துக்கள்
- மாறிவரும் சேமிப்பு முறைகள்: மாறிவரும் குடும்ப நுகர்வுப் பழக்கவழக்கங்களால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டும் நம்பியிருக்க முடியாது.
- கட்டமைப்புத் தடைகள்: மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள், மோசமான இடர் வேறுபாடு மற்றும் வெளிநாட்டு NDF வர்த்தகத்தின் மீதான அதிகப்படியான சார்பு ஆகியவை கடன் சந்தையின் திறனைத் தடுக்கின்றன.
- கடன் இடைவெளி: MSME துறையில் ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமாக இருக்கக்கூடிய பிரம்மாண்டமான முறையான கடன் இடைவெளி, சந்தை சார்ந்த நிதிச் சீர்திருத்தங்களின் அவசரத் தேவையை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது.