பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்கு இந்தியாவின் கடன் சந்தை ஏன் அவசர சீர்திருத்தங்களைត្រូវការ செய்கிறது

2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் இந்தியா 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதை இலக்காகக் கொண்டுள்ள நிலையில், கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்கும் பாரம்பரிய முறை ஒரு இக்கட்டான நிலையை எட்டியுள்ளது. நாட்டின் கடன் சந்தையானது அடுத்த பொருளாதாரக் கட்டத்தின் நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய தற்போது தகுதியற்றதாக உள்ளது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.

வங்கி சார்ந்த நிதி உதவியிலிருந்து விலகிச் செல்லும் மாற்றம்

பல தசாப்தங்களாக, இந்தியக் கடன் சூழல் முக்கியமாக வங்கிக் வைப்புத் தொகைகளில் சேமிக்கப்படும் குடும்பச் சேமிப்பால் இயக்கப்பட்டு வந்தது. இருப்பினும், டெலாய்ட்டின் State of Financial Services in India அறிக்கை, குடும்ப நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகளில் ஏற்பட்டுள்ள குறிப்பிடத்தக்க மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது. இந்த முறைகள் மாறிவரும் நிலையில், வங்கிகளால் இனி கடன் தேவையின் ஒரே இயந்திரமாகச் செயல்பட முடியாது.

இந்த நிதி இடைவெளியைக் குறைக்க ஆழமான மற்றும் மிகவும் திறமையான கடன் சந்தை இல்லையெனில், நாடு தனது லட்சியப் பொருளாதார இலக்குகளை முடக்கும் ஒரு தடையை எதிர்கொள்ளும் அபாயம் உள்ளது. நீண்டகால முதலீட்டைத் தக்கவைக்க, இந்தியா பாரம்பரிய வைப்புத் தொகை சார்ந்த கடன் வழங்கும் முறையைத் தவிர்த்து, சந்தை சார்ந்த நிதி மாதிரிகளை நோக்கி மாற வேண்டும் என்று அந்த அறிக்கை பரிந்துரைக்கிறது.

தற்போதைய சந்தையில் உள்ள கட்டமைப்பு ரீதியான பலவீனங்கள்

உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடைந்தால், பெரும் சுமையாக மாறக்கூடிய தற்போதைய கடன் கட்டமைப்பில் உள்ள பல முக்கியமான குறைபாடுகளை இந்த அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. முக்கியப் பிரச்சனைகள் பின்வருமாறு:

• மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள்: வருவாய் வளைவு (yield curve) முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் போதுமானதாக இல்லை, இது சந்தை உணர்வை துல்லியமாகக் கணிக்க கடினமாக ஏற்படுத்துகிறது.
• இடர் வேறுபாடு: பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே இடர்களைப் போதுமான முறையில் வேறுபடுத்திக் காட்டுவதில் குறைபாடு உள்ளது.
• வெளிநாட்டுத் தொடர்பு இல்லாமை: ரூபாய் வர்த்தகத்தின் கணிசமான பகுதி வெளிநாட்டு non-deliverable forward (NDF) சந்தைகளில் நடைபெறுகிறது, இவை பெரும்பாலும் உள்நாட்டு விலை நிர்ணய முறையிலிருந்து தனித்து இயங்குகின்றன.

பொருளாதாரம் சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை விட, நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) பெரிதும் நம்பியிருப்பதால், இந்தத் திறமையின்மை பணவியல் கொள்கை மாற்றங்களின் தாக்கத்தைக் குறைக்கிறது.

ஒரு வலுவான நிதிச் சூழலுக்கான முன்மொழியப்பட்ட சீர்திருத்தங்கள்

இந்த அபாயங்களைக் குறைக்க, டெலாய்ட் மூன்று முக்கியக் கட்டமைப்புத் தூண்களைச் சீர்திருத்தத்திற்காக முன்மொழிகிறது. முதலாவதாக, பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ்ஸ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைப்பதன் மூலம் கடன் சந்தையை ஆழப்படுத்த வேண்டும். இது குறுகிய கால நிதி மற்றும் நீண்ட கால மூலதனம் ஆகியவை பயனுள்ள இடர் மேலாண்மை வழிமுறைகளுடன் இணைந்து செயல்பட அனுமதிக்கும்.

இரண்டாவதாக, வட்டி விகிதங்கள் உண்மையாகவே சந்தை சார்ந்ததாக இருப்பதை உறுதி செய்ய, ஒரு வலுவான பெஞ்ச்மார்க் வருவாய் வளைவை (benchmark yield curve) உருவாக்க வேண்டும் என்று அறிக்கை கோருகிறது. இறுதியாக, இந்தியா தனது உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்ற வேண்டும். ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் (price discovery) அதிக அளவில் இந்தியாவிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்வதே இதன் நோக்கமாகும், இதன் மூலம் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளைச் சார்ந்திருப்பது குறையும்.

மிகப்பெரிய MSME கடன் இடைவெளியைக் கையாளுதல்

MSME துறையில் நிலவும் மிகப்பெரிய கடன் பற்றாக்குறை, கடன் சந்தை சீர்திருத்தத்தின் அவசியத்தை மேலும் வலியுறுத்துகிறது. டிஜிட்டல் நிதித் துறையில் இந்தியா முன்னேற்றம் கண்டுள்ள போதிலும், நிதி உள்ளடக்கம் (financial inclusion) ஒரு தடையாகவே உள்ளது. தற்போது, 14% MSME-கள் மட்டுமே முறையான கடன் வசதியைப் பெறுகின்றன.

மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, ஆனால் ஒரு ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் எச்சரிக்கிறது. இந்த இடைவெளியைக் குறைக்க சிறந்த கடன் சந்தைகள் மட்டுமல்லாமல், செயற்கை நுண்ணறிவு (Artificial Intelligence) பயன்பாடு அதிகரிப்பதும், அதிக வெளிநாட்டு மூலதன வரத்துமத் தேவைப்படும்.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• வைப்புத் தொகை மீதான சார்பு முடிவுக்கு வருதல்: மாறிவரும் குடும்பச் சேமிப்பு முறைகள் காரணமாக, அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி வங்கிக் வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது.
• கட்டமைப்புத் தேவைகள்: பத்திரச் சந்தை மற்றும் டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்கவும், சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை நோக்கி நகரவும் அவசர சீர்திருத்தங்கள் தேவைப்படுகின்றன.
• MSME சவால்: ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமாக இருக்கக்கூடிய மிகப்பெரிய முறையான கடன் இடைவெளி, உள்ளடக்கிய வளர்ச்சிக்கு ஒரு முக்கியமான தடையாக உள்ளது.