৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের লক্ষ্যমাত্রা পূরণে ভারতের ঋণ বাজারের জরুরি সংস্কার প্রয়োজন
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার পথে ভারতের একটি বড় কাঠামোগত বাধা রয়েছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, পরিবর্তনশীল পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরন থেকে সৃষ্ট ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশ আর কেবল প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভরশীলতার যুগের অবসান
কয়েক দশক ধরে ভারতীয় ব্যাংকগুলো ঋণের প্রধান চালিকাশক্তি হিসেবে কাজ করেছে, যা মূলত দেশীয় পারিবারিক আমানতের মাধ্যমে পরিচালিত হতো। তবে, ডেলয়েট-এর "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনে একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে। ভোগের ধরন পরিবর্তন হওয়ার সাথে সাথে এবং পারিবারিক সঞ্চয় অন্যান্য সম্পদ শ্রেণিতে স্থানান্তরিত হওয়ার ফলে, দেশের বিশাল দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা মেটাতে প্রথাগত মডেলটি অপর্যাপ্ত হয়ে পড়ছে।
এই অর্থায়নের ঘাটতি পূরণের জন্য একটি গভীরতর এবং আরও দক্ষ ঋণ বাজার না থাকলে, প্রতিবেদনটি সতর্ক করেছে যে ঋণ বাজার ভারতের বৃহত্তর অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার জন্য একটি প্রতিবন্ধক হয়ে উঠতে পারে। বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হওয়ার প্রেক্ষাপটে এটি বিশেষভাবে গুরুত্বপূর্ণ, যা বিদ্যমান অভ্যন্তরীণ দুর্বলতাগুলোকে আরও বাড়িয়ে তুলতে পারে।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের অদক্ষতা
প্রতিবেদনে ভারতের ঋণ বাজারের দক্ষতা ব্যাহতকারী বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ ত্রুটি চিহ্নিত করা হয়েছে। একটি প্রাথমিক উদ্বেগ হলো যে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো অস্পষ্ট রয়েছে, যার অর্থ হলো সুদের হার সর্বদা বাজারের বাস্তবতাকে সঠিকভাবে প্রতিফলিত করে না। তদুপরি, বাজার বর্তমানে বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে আলাদা করতে ব্যর্থ হচ্ছে।
আরেকটি উল্লেখযোগ্য সমস্যা হলো দেশীয় এবং অফশোর বাজারের মধ্যে বিচ্ছিন্নতা। রুপির মূল্যের একটি বড় অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে নির্ধারিত হয়, যা প্রায়শই দেশীয় ইকোসিস্টেম থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়। এই সমন্বয়ের অভাব ভারতকে তার মুদ্রার মূল্য নির্ধারণের ওপর পূর্ণ নিয়ন্ত্রণ রাখতে বাধা দেয়।
ঋণ বাজার সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগে সহায়তা করতে সক্ষম একটি আর্থিক ব্যবস্থা গড়ে তোলার জন্য ডেলয়েট তিনটি প্রধান কাঠামোগত পরিবর্তনের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: ভারতকে বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়াতে হবে এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করতে হবে। এই সমন্বয় স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি হিলিং (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলোকে একটি সুসংগত ইউনিট হিসেবে কাজ করতে সাহায্য করবে।
- বাজার-চালিত হারের দিকে উত্তরণ: প্রতিবেদনে উল্লেখ করা হয়েছে যে, অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর ক্রমাগত নির্ভরতা মুদ্রানীতির সঞ্চালন ক্ষমতাকে দুর্বল করে দেয়। সুদের হারকে প্রকৃত অর্থে বাজার-চালিত করার জন্য বিভিন্ন মেয়াদের জন্য একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ তৈরি করা অপরিহার্য।
- বৈশ্বিক পুঁজি আকর্ষণ করা: দেশীয় মুদ্রা বাজারকে আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তোলার জন্য সংস্কার প্রয়োজন, যাতে অফশোর বাজারের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই রুপির মূল্যের বেশি নির্ধারণ সম্ভব হয়।
MSME ঋণের ঘাটতি এবং আর্থিক অন্তর্ভুক্তি
ঋণ বাজারের অপর্যাপ্ততা MSME খাতে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। ডিজিটাল অগ্রগতি সত্ত্বেও, প্রতিবেদনে একটি বিশাল ঋণের ঘাটতির কথা প্রকাশ করা হয়েছে। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। ২০২৫ সালের মার্চ পর্যন্ত, MSME ঋণের ঘাটতি ছিল আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি, তবে ডেলয়েট বলছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- অর্থায়ন মডেলে পরিবর্তন: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতির মূলধনী চাহিদা মেটাতে ভারতকে ব্যাংক-আমানত-চালিত ঋণ মডেল থেকে একটি শক্তিশালী ঋণ বাজারে রূপান্তরিত হতে হবে।
- জরুরি কাঠামোগত সংস্কার: অর্থনৈতিক প্রতিবন্ধকতা এড়াতে বাজারের তারল্য বৃদ্ধি, ডেরিভেটিভস একীভূত করা এবং বাজার-চালিত সুদের হার নিশ্চিত করা অপরিহার্য।
- MSME ঘাটতি মোকাবিলা করা: অন্তর্ভুক্তিমূলক এবং টেকসই দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধির জন্য MSME খাতে ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকার আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি পূরণ করা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।