७.३ ट्रिलियन डॉलर्सच्या महत्त्वाकांक्षेला गती देण्यासाठी भारताच्या कर्ज बाजारात तातडीच्या सुधारणांची गरज
२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याच्या भारताच्या मार्गातील एक मोठा संरचनात्मक अडथळा म्हणजे अपुऱ्या प्रमाणात विकसित झालेला कर्ज बाजार (debt market) होय. डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, बदलत्या घरगुती बचतीच्या पद्धतींमुळे निर्माण होणारी वाढती कर्ज मागणी पूर्ण करण्यासाठी देश आता केवळ पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
बँक-ठेवींवरील अवलंबनाचे युग संपत आहे
अनेक दशकांपासून, भारतीय बँका कर्जाचे मुख्य इंजिन राहिले आहेत, ज्यांना प्रामुख्याने देशांतर्गत घरगुती ठेवींचा आधार मिळतो. तथापि, डेलॉइटचा "State of Financial Services in India" हा अहवाल एका मूलभूत बदलावर प्रकाश टाकतो. जसजसे उपभोग (consumption) पद्धती बदलत आहेत आणि घरगुती बचत इतर मालमत्ता वर्गांकडे (asset classes) वळत आहे, तसतसे देशाच्या प्रचंड दीर्घकालीन भांडवली गरजा पूर्ण करण्यासाठी पारंपारिक मॉडेल अपुरे पडत आहे.
या निधीमधील तफावत भरून काढण्यासाठी अधिक सखोल आणि कार्यक्षम कर्ज बाजार उपलब्ध नसल्यास, कर्ज बाजार भारताच्या व्यापक आर्थिक महत्त्वाकांक्षेसाठी अडथळा ठरू शकतो, असा इशारा अहवालात देण्यात आला आहे. जागतिक आर्थिक परिस्थिती कठीण होत असताना हे विशेषतः महत्त्वाचे आहे, कारण यामुळे देशांतर्गत असुरक्षितता अधिक वाढू शकते.
संरचनात्मक उणिवा आणि बाजारपेठेतील अकार्यक्षमता
भारताच्या कर्ज बाजाराची कार्यक्षमता सध्या बाधित करणाऱ्या अनेक गंभीर त्रुटी अहवालात ओळखण्यात आल्या आहेत. एक मुख्य चिंता म्हणजे 'यील्ड कर्व्ह'मधील (yield curve) किंमत संकेत मंद आहेत, याचा अर्थ व्याजदर नेहमीच बाजारपेठेतील वास्तव अचूकपणे दर्शवत नाहीत. शिवाय, बाजारपेठ सध्या विविध कर्जदार आणि आर्थिक साधनांमधील (financial instruments) जोखमींमध्ये योग्य प्रकारे फरक करण्यास अपयशी ठरत आहे.
देशांतर्गत आणि ऑफशोअर (offshore) बाजारपेठांमधील विसंगती ही दुसरी एक महत्त्वाची समस्या आहे. रुपयाच्या किंमत शोधण्यातील (price discovery) मोठा हिस्सा ऑफशोअर 'नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड' (NDF) ट्रेडिंगद्वारे होतो, जे अनेकदा देशांतर्गत परिसंस्थेपासून स्वतंत्रपणे कार्य करते. या एकत्रीकरणाच्या अभावामुळे भारताला आपल्या चलनावर पूर्ण नियंत्रण ठेवता येत नाही.
कर्ज बाजार सुधारणेसाठी तीन मुख्य स्तंभ
दीर्घकालीन गुंतवणुकीला आधार देणारी वित्तीय व्यवस्था उभारण्यासाठी, डेलॉइटने तीन प्रमुख संरचनात्मक बदलांचा प्रस्ताव दिला आहे:
- बाजारातील तरलता (Liquidity) वाढवणे: भारताने गुंतवणूकदारांचा सहभाग वाढवणे आवश्यक आहे आणि मनी मार्केट, बाँड मार्केट आणि डेरिव्हेटिव्ह मार्केट यांचे एकत्रीकरण करणे आवश्यक आहे. या एकत्रीकरणामुळे अल्पकालीन निधी, दीर्घकालीन भांडवल आणि जोखीम व्यवस्थापन (risk-hedging) यंत्रणा एकात्मिक युनिट म्हणून कार्य करू शकतील.
- बाजार-चालित दरांकडे संक्रमण: अहवालात नमूद केले आहे की, प्रशासकीय रेपो दरावरील (administered repo rate) सततचा अवलंब मौद्रिक धोरणाच्या अंमलबजावणीला (monetary policy transmission) कमकुवत करतो. व्याजदर खऱ्या अर्थाने बाजार-चालित करण्यासाठी विविध कालावधींसाठी (tenors) एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व्ह विकसित करणे आवश्यक आहे.
- जागतिक भांडवल आकर्षित करणे: देशांतर्गत चलन बाजार आंतरराष्ट्रीय गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनवण्यासाठी सुधारणांची गरज आहे, जेणेकरून रुपयाच्या किंमत शोधण्याची प्रक्रिया ऑफशोअर बाजारपेठांऐवजी भारतातच अधिक प्रमाणात होईल.
MSME क्रेडिट गॅप आणि आर्थिक समावेशकता
कर्ज बाजाराची अपुरेपता MSME क्षेत्रात सर्वाधिक दिसून येते. डिजिटल प्रगती होऊनही, अहवालात औपचारिक कर्ज वितरणातील (formal credit gap) मोठी तफावत दिसून येते. सध्या भारतातील केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे. मार्च २०२५ पर्यंत, MSME क्रेडिट गॅप ₹२५ लाख कोटी इतका अंदाजित होता, परंतु डेलॉइटच्या मते, निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' गुणोत्तराच्या तुलनेत हा प्रत्यक्ष औपचारिक कर्ज गॅप ₹५० लाख कोटींच्याही पुढे जाऊ शकतो.
मुख्य निष्कर्ष
- निधी मॉडेलमधील बदल: ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सच्या अर्थव्यवस्थेच्या भांडवली गरजा पूर्ण करण्यासाठी भारताने बँक-ठेवी-आधारित कर्ज मॉडेलकडून मजबूत कर्ज बाजकाकडे वळणे आवश्यक आहे.
- तातडीच्या संरचनात्मक सुधारणा: आर्थिक अडथळे टाळण्यासाठी बाजारातील तरलता वाढवणे, डेरिव्हेटिव्हचे एकत्रीकरण करणे आणि बाजार-चालित व्याजदर सुनिश्चित करणे आवश्यक आहे.
- MSME तफावत दूर करणे: सर्वसमावेशक आणि शाश्वत दीर्घकालीन वाढीसाठी MSME क्षेत्रातील ₹५० लाख कोटींचा औपचारिक कर्ज गॅप भरून काढणे अत्यंत महत्त्वाचे आहे.