印度债务市场亟需改革以助力实现经济雄心
印度计划在 2030 年实现 7.3 万亿美元经济体的目标，正面临着一个重大的结构性障碍：欠发达的债务市场。德勤（Deloitte）最近的一份报告警告称，随着家庭储蓄和消费模式发生根本性转变，印度已无法再依赖传统的银行存款来满足日益增长的信贷需求。
告别以银行为主导的信贷融资模式
几十年来，印度的信贷增长在很大程度上是由不断增长的银行存款推动的。然而，德勤的《印度金融服务现状》报告强调，家庭行为的变化意味着这种模式已不再具有可持续性。随着消费模式的演变，信贷需求与可用银行流动性之间的差距正在扩大。
如果债务市场不能向更深厚、更高效的方向演进，就有可能成为实现国家经济愿景的瓶颈。为了实现 7.3 万亿美元的目标，债务市场必须介入，以填补传统银行业已无法单独覆盖的资金缺口。
当前框架中的结构性弱点
报告指出了阻碍债务市场发挥最佳功能的几个关键缺陷。目前，整个收益率曲线的价格信号仍然微弱，导致投资者难以评估真实价值。此外，市场未能对不同借款人和金融工具之间的风险进行充分区分。
政策制定者面临的一个重大担忧是卢比的离岸交易。很大一部分无本金交割远期（NDF）交易独立于国内市场进行，这削弱了本地的价格发现功能。德勤警告称，随着全球金融环境收紧，这些结构性低效将直接阻碍印度的增长轨迹。
债务市场必要改革的三大支柱
为了应对这些脆弱性，德勤提出了三大主要的结构性转变：
- 深化市场流动性： 迫切需要扩大投资者参与度，并整合货币、债券和衍生品市场。这种整合将使短期资金、长期资本和风险对冲机制能够协同运作。
- 向市场驱动型利率转型： 报告建议减少对管理型回购利率（administered repo rate）的过度依赖，因为目前的这种依赖削弱了货币政策的传导。相反，印度需要一个涵盖不同期限和风险类别的更强大的基准收益率曲线。
- 加强本币市场： 为了吸引全球投资者，印度必须确保更多的卢比价格发现发生在境内，而非离岸市场。
巨大的 MSME 信贷缺口
缺乏稳健的债务市场也反映在挣扎中的 MSME（中小微企业）领域。尽管数字金融取得了进步，但普惠金融仍是一项挑战。目前，印度仅有 14% 的中小微企业（MSMEs）能够获得正式信贷。
截至 2025 年 3 月，MSME 的信贷缺口估计约为 25 万亿卢比。然而，德勤指出，如果根据 GDP 贡献和健康的信贷与 GDP 比率来衡量，正式信贷缺口实际上可能超过 50 万亿卢比。解决这一缺口需要结合改进债务市场、增加金融服务中的 AI 集成以及提高外国资本流入。
核心要点
- 以银行为中心的时代终结： 由于家庭储蓄模式的转变，印度已无法再依赖银行存款来满足信贷需求。
- 关键的结构性改革： 为了实现 7.3 万亿美元经济体目标，印度必须整合其债券和衍生品市场，并向市场驱动型利率转型。
- 巨大的 MSME 资金缺口： MSME 的正式信贷短缺估计高达 50 万亿卢比，凸显了改善普惠金融的重大需求。