भारताच्या आर्थिक महत्त्वाकांक्षेला गती देण्यासाठी कर्ज बाजारात तातडीच्या सुधारणांची गरज
२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याच्या भारताच्या ध्येयाकडे वाटचाल करत असताना, कर्जाची मागणी पूर्ण करण्यासाठी बँक ठेवींवरील पारंपारिक अवलंबित्व आता आपल्या मर्यादेवर पोहोचत आहे. डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, देशाचा सध्याचा कर्ज बाजार (debt market) पुढील वाढीच्या टप्प्यासाठी आवश्यक असलेल्या वाढत्या दीर्घकालीन भांडवली गरजा पूर्ण करण्यासाठी संरचनात्मकदृष्ट्या सक्षम नाही.
बँक ठेवींच्या युगाचा अंत
अनेक दशकांपासून, भारताची कर्ज वाढ प्रामुख्याने बँक ठेवींमध्ये जमा असलेल्या देशांतर्गत घरगुती बचतीमुळे झाली होती. तथापि, डेलॉइटच्या "State of Financial Services in India" अहवालात घरगुती उपभोग आणि बचतीच्या पद्धतींमध्ये लक्षणीय बदल झाल्याचे दिसून आले आहे. जशा या पद्धती बदलत आहेत, तसतशी केवळ ठेवींच्या माध्यमातून कर्जाची वाढती मागणी पूर्ण करण्याची बँकांची क्षमता कमी होत आहे.
ही कमतरता भरून काढण्यासाठी अधिक सखोल आणि कार्यक्षम कर्ज बाजार उपलब्ध नसल्यास, दीर्घकालीन निधीचा अभाव भारताच्या मॅक्रो-इकोनॉमिक (macroeconomic) महत्त्वाकांक्षेसाठी मोठा अडथळा ठरू शकतो. अहवाल असे सुचवतो की, सध्याची पायाभूत सुविधा ठेवी-आधारित (deposit-led) कडून बाजार-आधारित (market-led) कर्ज उभारणीकडे होणारे संक्रमण कार्यक्षमतेने हाताळू शकत नाही.
संरचनात्मक उणिवा आणि बाजारपेठेतील विसंगती
डेलॉइटच्या अहवालात सध्याच्या कर्ज परिसंस्थेतील (debt ecosystem) काही गंभीर त्रुटी ओळखण्यात आल्या आहेत, ज्यामुळे विशेषतः जागतिक आर्थिक परिस्थिती कठीण होत असताना वाढीमध्ये अडथळा येऊ शकतो. प्रमुख समस्यांमध्ये खालील गोष्टींचा समावेश आहे:
- मंदावलेले किंमत संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व्हमधील (yield curve) किंमत संकेत कमकुवत आहेत, ज्यामुळे बाजारपेठेतील कल (market sentiment) अचूकपणे मोजणे कठीण होते.
- जोखीम फरक (Risk Differentiation): विविध कर्जदार आणि आर्थिक साधनांमध्ये जोखमीचे अपुरे वर्गीकरण आहे, ज्यामुळे भांडवलाचे अकार्यक्षम वाटप होते.
- ऑफशोअर रुपया व्यापार: रुपयातील नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड (NDF) व्यापाराचा एक मोठा भाग ऑफशोअर (परदेशात) होतो, जो मोठ्या प्रमाणावर देशांतर्गत बाजारपेठांपासून स्वतंत्रपणे चालतो आणि स्थानिक किंमत शोधण्याच्या (price discovery) प्रक्रियेत गुंतागुंत निर्माण करतो.
आवश्यक संरचनात्मक सुधारणांचे तीन स्तंभ
या जोखमी कमी करण्यासाठी, डेलॉइटने अधिक लवचिक वित्तीय व्यवस्था निर्माण करण्यासाठी तीन प्रमुख सुधारणा क्षेत्रांचा प्रस्ताव दिला आहे:
- बाजारातील तरलता वाढवणे (Deepening Market Liquidity): गुंतवणूकदारांचा सहभाग वाढवणे आणि मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह बाजारपेठांचे एकत्रीकरण करणे आवश्यक आहे. या एकत्रीकरणामुळे अल्पकालीन निधी, दीर्घकालीन भांडवल आणि जोखीम-संरक्षण (risk-hedging) यंत्रणा एकत्रितपणे कार्य करू शकतील.
- बाजार-आधारित व्याजदर (Market-Driven Interest Rates): अहवाल "प्रशासकीय रेपो रेट" (administered repo rate) मॉडेलपासून दूर जाण्याची वकिली करतो, ज्यामुळे मौद्रिक धोरणाचे संक्रमण (monetary policy transmission) कमकुवत होते. त्याऐवजी, व्याजदर खरोखरच बाजार-आधारित आहेत याची खात्री करण्यासाठी भारताला विविध कालावधी आणि जोखीम श्रेणींमध्ये अधिक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व्हची गरज आहे.
- देशांतर्गत चलन बाजार मजबूत करणे: रुपयाची किंमत शोधण्याची प्रक्रिया (price discovery) ऑफशोअर केंद्रांऐवजी भारतातच व्हावी यासाठी सुधारणांमुळे देशांतर्गत बाजारपेठा जागतिक गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनणे आवश्यक आहे.
MSME कर्ज तफावत आणि आर्थिक समावेशकता
कर्ज बाजाराचे आधुनिकीकरण करण्याच्या संघर्षात औपचारिक कर्ज उपलब्धतेमधील मोठी तफावत अधिक अडथळा निर्माण करत आहे. डिजिटल वित्त क्रांती होऊनही, आर्थिक समावेशकता (financial inclusion) अजूनही एक आव्हान आहे. सध्या, केवळ १४% सूक्ष्म, लघु आणि मध्यम उद्योगांना (MSMEs) औपचारिक कर्जाचा लाभ मिळतो.
या आव्हानाचे प्रमाण धक्कादायक आहे. मार्च २०२५ पर्यंत, MSME कर्ज तफावत अंदाजे ₹२५ लाख कोटी इतकी होती, परंतु डेलॉइटच्या मते, निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' (credit-to-GDP) गुणोत्तराच्या तुलनेत ही वास्तविक औपचारिक कर्ज तफावत ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते.
मुख्य निष्कर्ष
- निधी मॉडेल्समधील बदल: घरगुती बचतीच्या बदलत्या पद्धतींमुळे, वाढत्या कर्जाची मागणी पूर्ण करण्यासाठी भारत आता केवळ बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
- महत्त्वाच्या सुधारणांची गरज: ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनवण्यासाठी, भारताने आपले कर्ज बाजार सखोल करणे, बाजार-आधारित व्याजदर सुनिश्चित करणे आणि रुपयाची किंमत शोधण्याची प्रक्रिया देशांतर्गत आणणे आवश्यक आहे.
- प्रचंड MSME तफावत: समावेशक दीर्घकालीन आर्थिक वाढीसाठी कर्जाची तफावत—जी संभाव्यतः ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते—निवारणे अत्यंत महत्त्वाचे आहे.