بازار بدهی هند برای تقویت رشد اقتصادی نیازمند اصلاحات فوری است
جاهطلبی هند برای تبدیل شدن به یک اقتصاد ۷.۳ تریلیون دلاری تا سال ۲۰۳۰ با یک مانع ساختاری بزرگ روبروست: بازار بدهی که در حال حاضر برای پاسخگویی به نیازهای فزاینده سرمایه بلندمدت تجهیز نشده است. گزارش اخیر Deloitte هشدار میدهد که با تغییر الگوهای پسانداز و مصرف خانوارها، این کشور دیگر نمیتواند برای تأمین تقاضای اعتبار به سپردههای بانکی سنتی متکی باشد.
پایان عصر سپردههای بانکی
برای دههها، سیستم بانکی هند برای تقویت رشد اعتبار، به شدت به سپردههای خانوار متکی بود. با این حال، گزارش "وضعیت خدمات مالی در هند" از Deloitte، نشاندهنده یک تغییر بنیادین در نحوه پسانداز و مخارج هندیها است. با تکامل الگوهای مصرف، اتکا به سپردههای بانکی برای پاسخگویی به نیازهای عظیم اعتباری یک اقتصاد در حال رشد، ناپایدار میشود.
این گزارش پیشنهاد میکند که اگر بازار بدهی عمیقتر و کارآمدتر نشود، به عنوان یک گلوگاه برای جاهطلبیهای اقتصاد کلان هند عمل خواهد کرد. بدون مکانیزمی قدرتمند برای پر کردن شکاف بین تقاضای فزاینده اعتبار و سرمایه موجود، گذار به یک اقتصاد با رشد بالا میتواند با مانع مواجه شود.
نقاط ضعف ساختاری در سیستم فعلی
Deloitte چندین نقص حیاتی را در چشمانداز فعلی بدهی هند شناسایی کرده است که میتواند مانع رشد شود، بهویژه با تشدید شرایط مالی جهانی. مسائل کلیدی عبارتند از:
- سیگنالهای قیمتی ضعیف: سیگنالهای قیمتی در طول منحنی بازده همچنان ضعیف هستند که مانع از تخصیص کارآمد سرمایه میشود.
- مدیریت نادرست ریسک: ریسکها به درستی میان وامگیرندگان مختلف و ابزارهای مالی متمایز نمیشوند.
- تجارت آفشور روپیه: بخش قابل توجهی از کشف قیمت روپیه از طریق معاملات آتی غیرقابل تحویل (NDF) در خارج از کشور انجام میشود که عمدتاً مستقل از بازارهای داخلی عمل میکند.
- تأخیر در سیاست پولی: تکیه مداوم بر نرخ ریپو مدیریتشده، انتقال سیاست پولی را تضعیف میکند.
سه ستون اصلاحات پیشنهادی
برای ساخت یک سیستم مالی تابآور، Deloitte سه تغییر ساختاری بزرگ را پیشنهاد میکند:
- تعمیق بازار: ادغام بازارهای پول، اوراق قرضه و مشتقات برای اجازه دادن به تأمین مالی کوتاهمدت، سرمایه بلندمدت و پوشش ریسک جهت فعالیت همزمان. این امر همچنین شامل منطقی کردن الزامات ذخیره و بازنگری در نسبت اعتبار به سپرده است.
- نرخهای بهره بازارمحور: ایجاد یک منحنی بازده معیار قویتر در دورههای زمانی و دستههای ریسک مختلف برای اطمینان از اینکه نرخهای بهره توسط نیروهای بازار تعیین میشوند و نه توسط مدیریت دولتی.
- تقویت ارز داخلی: جذابتر کردن بازارهای ارز داخلی برای سرمایهگذاران جهانی تا اطمینان حاصل شود که کشف قیمت روپیه به جای بازارهای آفشور، در داخل هند انجام میشود.
شکاف اعتباری MSME و شمول مالی
این گزارش همچنین به کسری عظیم اعتبار در بخش MSME (شرکتهای کوچک، متوسط و خرد) میپردازد. با وجود پیشرفتهای دیجیتال، رقم تکاندهنده ۸۶ درصد از MSMEها فاقد دسترسی به اعتبار رسمی هستند. تا مارس ۲۰۲۵، شکاف اعتباری MSME حدود ۲۵ لک کرور روپیه برآورد شده بود، اما Deloitte هشدار میدهد که شکاف واقعی اعتبار رسمی، زمانی که نسبت اعتبار به GDP سالم در نظر گرفته شود، میتواند از ۵۰ لک کرور روپیه فراتر رود. رسیدگی به این مسئله، در کنار بهکارگیری هوش مصنوعی در خدمات مالی، برای ثبات بلندمدت حیاتی خواهد بود.
نکات کلیدی
- تغییر در پسانداز: هند دیگر نمیتواند به دلیل تغییر الگوهای مصرف خانوار، تنها برای تأمین تقاضای اعتبار به سپردههای بانکی متکی باشد.
- اصلاحات حیاتی مورد نیاز: تعمیق نقدینگی، تضمین نرخهای بهره بازارمحور و انتقال کشف قیمت روپیه به داخل کشور برای ثبات اقتصادی ضروری است.
- شکاف عظیم MSME: شکاف اعتبار رسمی برای MSMEها پتانسیل عبور از ۵۰ لک کرور روپیه را دارد که نشاندهنده نیاز مبرم به بهبود شمول مالی است.