எதிர்கால பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்கு இந்தியாவின் கடன் சந்தை ஏன் சீர்திருத்தப்பட வேண்டும்
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் லட்சியப் பயணம், அதன் நிதி கட்டமைப்பில் ஒரு முக்கியமான கட்டமைப்பு சவாலை எதிர்கொள்கிறது. நாட்டின் தற்போதைய கடன் சந்தையானது பொருளாதார விரிவாக்கத்தின் அடுத்த கட்டத்திற்கு நிதி வழங்குவதற்கு இன்னும் தயாராக இல்லை என்று டெலாய்ட் (Deloitte) வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
வங்கி வைப்புத் தொகை காலத்தின் முடிவு
பல தசாப்தங்களாக, தொழில்துறைகள் மற்றும் குடும்பங்களின் அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா வங்கி வைப்புத் தொகைகளை பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், டெலாய்ட் நிறுவனத்தின் "இந்தியாவில் நிதிச் சேவைகளின் நிலை" (State of Financial Services in India) அறிக்கை, நுகர்வோர் நடத்தையில் ஏற்பட்டுள்ள குறிப்பிடத்தக்க மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது. குடும்ப சேமிப்பு மற்றும் நுகர்வு முறைகள் மாறிவரும் நிலையில், கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்கும் காலம் முடிவுக்கு வருகிறது.
கடன் சந்தை இன்னும் ஆழமானதாகவும் திறமையானதாகவும் மாறவில்லை என்றால், அது பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்குப் பதிலாக ஒரு முக்கிய பொருளாதாரத் தடையாக மாறக்கூடும் என்று அந்த அறிக்கை எச்சரிக்கிறது. கடன் தேவைக்கும் கிடைக்கக்கூடிய மூலதனத்திற்கும் இடையே அதிகரித்து வரும் இடைவெளியைக் குறைக்க, நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளை ஆதரிக்கும் வகையில் கடன் சந்தை பரிணமிக்க வேண்டும்.
கட்டமைப்பு பலவீனங்களைக் கண்டறிதல்
இந்தியாவின் கடன் சந்தைகளின் திறனைத் தற்போதைய நிலையில் தடுக்கும் பல ஆழமான சிக்கல்களை டெலாய்ட் அடையாளம் கண்டுள்ளது. முக்கிய கவலை என்னவென்றால், yield curve-இல் விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக உள்ளன, அதாவது சந்தைகள் பொருளாதார யதார்த்தங்களை துல்லியமாகப் பிரதிபலிக்கவில்லை. மேலும், பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையிலான அபாயங்களை (risks) தற்போதைய சந்தை போதுமான அளவு வேறுபடுத்திக் காட்டுவதில்லை.
உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளுக்கு இடையிலான தொடர்பின்மை மற்றொரு குறிப்பிடத்தக்க கவலையாகும். ரூபாய் வர்த்தகத்தின் கணிசமான பகுதி வெளிநாட்டு non-deliverable forwards (NDF) மூலம் நடைபெறுகிறது, இது பெரும்பாலும் உள்நாட்டு விலை நிர்ணய முறையிலிருந்து (price discovery) தனித்து இயங்குகிறது. உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடையும் போது, இந்த கட்டமைப்புத் திறமையின்மை இந்தியாவின் உள்நாட்டு வளர்ச்சியை நேரடியாகத் தடுக்கக்கூடும்.
கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தத்திற்கான ஒரு வரைபடம்
இந்த அபாயங்களைக் குறைக்க, அறிக்கை மூன்று முக்கிய சீர்திருத்தத் தூண்களை முன்மொழிகிறது:
- சந்தை ஆழப்படுத்துதல் (Market Deepening): குறுகிய கால நிதி மற்றும் நீண்ட கால மூலதனம் ஆகியவை இணக்கமாகச் செயல்படுவதை உறுதி செய்ய பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ்ஸ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைத்தல். இதில் முதலீட்டாளர்களின் பங்களிப்பை விரிவுபடுத்துவதும், சந்தை சார்ந்த நிதி ஆதாரங்களை ஊக்குவிக்க கடன்-வைப்பு விகிதம் (credit-deposit ratio) போன்ற அளவீடுகளை மறுபரிசீலனை செய்வதும் அடங்கும்.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்தும் நிர்வாக ரீதியிலான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பதைத் தவிர்த்தல். அனைத்து கால அளவுகள் மற்றும் அபாயப் பிரிவுகளிலும் வலுவான, சந்தை சார்ந்த ஒரு தரநிலை yield curve-ஐ நிறுவுவதே இதன் இலக்காகும்.
- உலகளாவிய மூலதனத்தை ஈர்த்தல்: உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை அதிக ஈர்ப்புடையதாக மாற்றுவதன் மூலம், ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டு மையங்களில் நடப்பதற்குப் பதிலாக, இந்தியாவின் உள்ளேயே அதிக அளவில் நடைபெறுவதை உறுதி செய்தல்.
MSME கடன் இடைவெளியும் உள்ளடக்கிய வளர்ச்சியும்
கடன் கிடைப்பதில் உள்ள மிகப்பெரிய வேறுபாட்டை, குறிப்பாக MSME துறையில், இந்த அறிக்கை சுட்டிக்காட்டுகிறது. டிஜிட்டல் நிதி வேகமாக முன்னேறியிருந்தாலும், இந்தியாவின் MSME-களில் வியக்கத்தக்க வகையில் 86% இன்னும் முறையான கடன் வசதியைப் பெறவில்லை.
மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளியானது தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் கூறுகிறது. மேம்படுத்தப்பட்ட கடன் சந்தைகள் மற்றும் AI சார்ந்த நிதிச் சேவைகள் மூலம் இந்த இடைவெளியைக் குறைப்பது உள்ளடக்கிய நீண்டகால வளர்ச்சிக்கு அவசியமாகும்.
முக்கியக் குறிப்புகள்
- நிதி மாதிரிகளில் மாற்றம்: மாறிவரும் குடும்ப சேமிப்பு முறைகளால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டும் நம்பியிருக்க முடியாது.
- அவசியமான சீர்திருத்தங்கள்: 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரத்தை அடைய, இந்தியா தனது கடன் சந்தைகளை ஆழப்படுத்த வேண்டும், சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களைச் செயல்படுத்த வேண்டும் மற்றும் ரூபாயின் விலை நிர்ணயத்தை மீண்டும் உள்நாட்டுச் சந்தைக்குக் கொண்டு வர வேண்டும்.
- மிகப்பெரிய கடன் பற்றாக்குறை: MSME-களுக்கான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமாக இருக்கும் என்று மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, இது உள்ளடக்கிய பொருளாதார விரிவாக்கத்திற்கு ஒரு முக்கியத் தடையாகும்.