কেন ভবিষ্যতের অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধিকে ত্বরান্বিত করতে ভারতের ঋণ বাজারের সংস্কার প্রয়োজন
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার লক্ষ্যে ভারতের উচ্চাভিলাষী যাত্রায় এর আর্থিক কাঠামোর মধ্যে একটি গুরুতর কাঠামোগত চ্যালেঞ্জ রয়েছে। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, দেশের বর্তমান ঋণ বাজার অর্থনৈতিক সম্প্রসারণের পরবর্তী ধাপের অর্থায়নের জন্য এখনও প্রস্তুত নয়।
ব্যাংক আমানতের যুগের অবসান
কয়েক দশক ধরে, শিল্প ও পরিবারগুলোর ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত মূলত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করে আসছে। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনে ভোক্তা আচরণের একটি উল্লেখযোগ্য পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে। যেহেতু পারিবারিক সঞ্চয় এবং ভোগের ধরণ পরিবর্তিত হচ্ছে, তাই ঋণের চাহিদা মেটাতে শুধুমাত্র ঐতিহ্যবাহী ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করার যুগ শেষ হয়ে আসছে।
প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ঋণ বাজার যদি আরও গভীর এবং দক্ষ না হয়, তবে এটি প্রবৃদ্ধির সহায়ক হওয়ার পরিবর্তে একটি প্রধান অর্থনৈতিক প্রতিবন্ধক হয়ে উঠতে পারে। ঋণের চাহিদা এবং উপলব্ধ পুঁজির মধ্যে ক্রমবর্ধমান ব্যবধান ঘোচাতে দীর্ঘমেয়াদী পুঁজির প্রয়োজনীয়তা পূরণের জন্য ঋণ বাজারকে অবশ্যই বিবর্তিত হতে হবে।
কাঠামোগত দুর্বলতা চিহ্নিতকরণ
ডেলয়েট বেশ কিছু গভীর সমস্যা চিহ্নিত করেছে যা বর্তমানে ভারতের ঋণ বাজারের দক্ষতা ব্যাহত করছে। একটি প্রাথমিক উদ্বেগ হলো যে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো অস্পষ্ট রয়েছে, যার অর্থ হলো বাজার অর্থনৈতিক বাস্তবতাকে সঠিকভাবে প্রতিফলিত করছে না। তদুপরি, বাজার বর্তমানে বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে আলাদা করতে ব্যর্থ হচ্ছে।
আরেকটি উল্লেখযোগ্য উদ্বেগ হলো দেশীয় এবং অফশোর বাজারের মধ্যে বিচ্ছিন্নতা। রুপির একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ডস (NDF)-এর মাধ্যমে লেনদেন হয়, যা প্রায়শই দেশীয় মূল্য নির্ধারণের (price discovery) প্রক্রিয়া থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়। বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হওয়ার সাথে সাথে, এই কাঠামোগত অদক্ষতাগুলো সরাসরি ভারতের অভ্যন্তরীণ প্রবৃদ্ধিতে বাধা সৃষ্টি করতে পারে।
কাঠামোগত সংস্কারের একটি রোডম্যাপ
এই ঝুঁকিগুলো প্রশমিত করতে প্রতিবেদনে সংস্কারের তিনটি প্রধান স্তম্ভ প্রস্তাব করা হয়েছে:
- বাজারের গভীরতা বৃদ্ধি (Market Deepening): স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন এবং দীর্ঘমেয়াদী পুঁজি যাতে সামঞ্জস্য রেখে কাজ করতে পারে তা নিশ্চিত করতে মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারগুলোকে একীভূত করা। এর মধ্যে রয়েছে বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বৃদ্ধি করা এবং বাজার-ভিত্তিক অর্থায়নকে উৎসাহিত করতে ক্রেডিট-ডিপোজিট রেশিও-র মতো মেট্রিক্সগুলো নিয়ে নতুন করে ভাবা।
- বাজার-চালিত সুদের হার: অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা কমানো, যা মুদ্রানীতির সঞ্চালন ক্ষমতাকে দুর্বল করে। এর লক্ষ্য হলো সমস্ত মেয়াদ এবং ঝুঁকির বিভাগ জুড়ে একটি শক্তিশালী, বাজার-চালিত বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ প্রতিষ্ঠা করা।
- বৈশ্বিক পুঁজি আকর্ষণ করা: দেশীয় মুদ্রা বাজারকে আরও আকর্ষণীয় করে তোলা যাতে অফশোর হাবের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই রুপির মূল্য নির্ধারণের একটি বড় অংশ সম্পন্ন হয়।
MSME ঋণের ঘাটতি এবং অন্তর্ভুক্তি
প্রতিবেদনে ঋণের সহজলভ্যতার ক্ষেত্রে একটি বিশাল বৈষম্যের কথা উল্লেখ করা হয়েছে, বিশেষ করে MSME খাতের মধ্যে। ডিজিটাল অর্থায়ন দ্রুত অগ্রসর হলেও, ভারতের ৮৬% MSME এখনও আনুষ্ঠানিক ঋণের সুযোগ থেকে বঞ্চিত।
২০২৫ সালের মার্চ মাস পর্যন্ত, আনুমানিক MSME ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা, যদিও ডেলয়েট বলছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি রেশিও অনুযায়ী প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে। উন্নত ঋণ বাজার এবং AI-চালিত আর্থিক পরিষেবার মাধ্যমে এই ঘাটতি পূরণ করা অন্তর্ভুক্তিমূলক দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধির জন্য অপরিহার্য।
মূল বিষয়সমূহ
- অর্থায়ন মডেলে পরিবর্তন: পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরণ পরিবর্তনের কারণে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর ঐতিহ্যবাহী ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- জরুরি সংস্কার প্রয়োজন: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতিতে পৌঁছাতে হলে ভারতকে অবশ্যই তার ঋণ বাজারকে আরও গভীর করতে হবে, বাজার-চালিত সুদের হার বাস্তবায়ন করতে হবে এবং রুপির মূল্য নির্ধারণ প্রক্রিয়াকে দেশীয় বাজারে ফিরিয়ে আনতে হবে।
- বিশাল ঋণ ঘাটতি: MSME-দের জন্য আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকারও বেশি বলে অনুমান করা হচ্ছে, যা অন্তর্ভুক্তিমূলক অর্থনৈতিক সম্প্রসারণের ক্ষেত্রে একটি বড় বাধা।