چرا بازار بدهی هند باید برای تقویت رشد اقتصادی آینده اصلاح شود
مسیر جاهطلبانه هند برای تبدیل شدن به یک اقتصاد ۷.۳ تریلیون دلاری تا سال ۲۰۳۰، با یک چالش ساختاری حیاتی در معماری مالی خود روبروست. گزارش اخیر Deloitte هشدار میدهد که بازار بدهی فعلی این کشور هنوز برای تأمین مالی مرحله بعدی گسترش اقتصادی آماده نیست.
پایان عصر سپردههای بانکی
برای دههها، هند برای پاسخگویی به تقاضای فزاینده اعتبار در صنایع و خانوارها، به شدت به سپردههای بانکی متکی بوده است. با این حال، گزارش Deloitte با عنوان "State of Financial Services in India" نشاندهنده تغییری قابل توجه در رفتار مصرفکنندگان است. با تکامل الگوهای پسانداز و مصرف خانوارها، عصر وابستگی صرف به سپردههای بانکی سنتی برای تأمین نیازهای اعتباری رو به پایان است.
این گزارش هشدار میدهد که اگر بازار بدهی عمیقتر و کارآمدتر نشود، میتواند از یک تسهیلکننده رشد به یک گلوگاه اقتصادی بزرگ تبدیل شود. برای پر کردن شکاف رو به گسترش میان تقاضای اعتبار و سرمایه موجود، بازار بدهی باید برای حمایت از نیازهای سرمایهای بلندمدت تکامل یابد.
شناسایی نقاط ضعف ساختاری
Deloitte چندین مشکل ریشهدار را شناسایی کرده است که در حال حاضر مانع از کارایی بازارهای بدهی هند میشود. یکی از نگرانیهای اصلی این است که سیگنالهای قیمت در طول منحنی بازده (yield curve) بیصدا باقی ماندهاند، به این معنی که بازارها واقعیتهای اقتصادی را به درستی منعکس نمیکنند. علاوه بر این، بازار در حال حاضر در تمایز قائل شدن مناسب بین ریسکهای مختلف وامگیرندگان و ابزارهای مالی ناتوان است.
نگرانی مهم دیگر، عدم ارتباط میان بازارهای داخلی و فراساحلی (offshore) است. بخش قابل توجهی از معاملات روپیه از طریق قراردادهای آتی غیرقابل تحویل (NDF) فراساحلی انجام میشود که اغلب مستقل از کشف قیمت داخلی عمل میکند. با تشدید شرایط مالی جهانی، این ناکارآمدیهای ساختاری میتواند مستقیماً مانع رشد داخلی هند شود.
نقشهراهی برای اصلاحات ساختاری
برای کاهش این ریسکها، این گزارش سه رکن اصلی اصلاحات را پیشنهاد میکند:
- تعمیق بازار: ادغام بازارهای پول، اوراق قرضه و مشتقات برای اطمینان از هماهنگی تأمین مالی کوتاهمدت و سرمایه بلندمدت. این شامل گسترش مشارکت سرمایهگذاران و بازنگری در معیارهایی مانند نسبت اعتبار به سپرده برای تشویق تأمین مالی مبتنی بر بازار است.
- نرخهای بهره بازار-محور: فاصله گرفتن از وابستگی بیش از حد به نرخ ریپو (repo rate) تعیینشده، که انتقال سیاستهای پولی را تضعیف میکند. هدف، ایجاد یک منحنی بازده معیار قویتر و بازار-محور در تمامی سررسیدها و دستههای ریسک است.
- جذب سرمایه جهانی: جذابتر کردن بازارهای ارز داخلی به گونهای که سهم بیشتری از فرآیند کشف قیمت روپیه به جای مراکز فراساحلی، در داخل هند انجام شود.
شکاف اعتباری MSME و شمول مالی
این گزارش همچنین بر نابرابری گسترده در دسترسی به اعتبار، به ویژه در بخش MSME تأکید میکند. در حالی که امور مالی دیجیتال به سرعت پیشرفت کرده است، رقم تکاندهنده ۸۶ درصد از MSMEهای هند همچنان فاقد دسترسی به اعتبار رسمی هستند.
تا مارس ۲۰۲۵، شکاف اعتباری تخمینی MSME تقریباً ۲۵ لک کرور روپیه برآورد میشود، اگرچه Deloitte پیشنهاد میکند که شکاف واقعی اعتبار رسمی، زمانی که نسبت اعتبار به GDP سالم در نظر گرفته شود، میتواند از ۵۰ لک کرور روپیه فراتر رود. رفع این شکاف از طریق بهبود بازارهای بدهی و خدمات مالی مبتنی بر هوش مصنوعی برای رشد فراگیر بلندمدت ضروری است.
نکات کلیدی
- تغییر در مدلهای تأمین مالی: هند دیگر نمیتواند به دلیل تغییر الگوهای پسانداز خانوارها، برای پاسخگویی به تقاضای فزاینده اعتبار به سپردههای بانکی سنتی متکی باشد.
- اصلاحات حیاتی مورد نیاز: برای رسیدن به اقتصاد ۷.۳ تریلیون دلاری، هند باید بازارهای بدهی خود را عمیقتر کند، نرخهای بهره بازار-محور را اجرا نماید و فرآیند کشف قیمت روپیه را به داخل مرزهای کشور بازگرداند.
- کسری عظیم اعتبار: شکاف اعتبار رسمی برای MSMEها بیش از ۵۰ لک کرور روپیه برآورد میشود که نشاندهنده مانعی بزرگ برای گسترش اقتصادی فراگیر است.