مستقبل کی معاشی ترقی کو تیز کرنے کے لیے بھارت کے قرض کے بازار (Debt Market) میں اصلاحات کیوں ضروری ہیں
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کے بھارت کے پرجوش سفر کو اس کے مالیاتی ڈھانچے میں ایک اہم ساختی چیلنج کا سامنا ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ملک کا موجودہ قرض کا بازار (debt market) معاشی پھیلاؤ کے اگلے مرحلے کے لیے مالی معاونت فراہم کرنے کے لیے ابھی تک تیار نہیں ہے۔
بینک ڈپازٹ کے دور کا خاتمہ
دہائیوں سے، بھارت اپنی صنعتوں اور گھرانوں کی بڑھتی ہوئی قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر بہت زیادہ انحصار کرتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" صارفین کے رویے میں ایک اہم تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے۔ جیسے جیسے گھریلو بچت اور کھپت کے نمونے بدل رہے ہیں، قرض کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے صرف روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار کرنے کا دور ختم ہو رہا ہے۔
رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ اگر قرض کا بازار مزید گہرا اور زیادہ موثر نہ ہوا، تو یہ ترقی کے معاون کے بجائے ایک بڑی معاشی رکاوٹ بن سکتا ہے۔ قرض کی طلب اور دستیاب سرمائے کے درمیان بڑھتے ہوئے فرق کو ختم کرنے کے لیے، قرض کے بازار کو طویل مدتی سرمائے کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے ارتقاء پذیر ہونا چاہیے۔
ساختی کمزوریوں کی نشاندہی
ڈیلائٹ نے کئی ایسے گہرے مسائل کی نشاندہی کی ہے جو فی الحال بھارت کے قرض کے بازاروں کی کارکردگی میں رکاوٹ بنے ہوئے ہیں۔ ایک بنیادی تشویش یہ ہے کہ 'yield curve' پر قیمتوں کے اشارے خاموش ہیں، جس کا مطلب ہے کہ مارکیٹ معاشی حقائق کی درست عکاسی نہیں کر رہی ہے۔ مزید برآں، مارکیٹ فی الحال مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات (financial instruments) کے درمیان خطرات کا مناسب فرق کرنے میں ناکام ہے۔
ایک اور اہم تشویش مقامی اور آف شور (offshore) مارکیٹوں کے درمیان عدم ربط ہے۔ روپے کی تجارت کا ایک بڑا حصہ آف شور 'non-deliverable forwards' (NDF) کے ذریعے ہوتا ہے، جو اکثر مقامی قیمتوں کے تعین (price discovery) سے آزادانہ کام کرتا ہے۔ جیسے جیسے عالمی مالیاتی حالات سخت ہو رہے ہیں، یہ ساختی نااہلی براہ راست بھارت کی مقامی ترقی میں رکاوٹ بن سکتی ہے۔
ساختی اصلاحات کے لیے ایک روڈ میپ
ان خطرات کو کم کرنے کے لیے، رپورٹ اصلاحات کے تین بڑے ستون تجویز کرتی ہے:
- مارکیٹ کی گہرائی (Market Deepening): منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنا تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ قلیل مدتی فنڈنگ اور طویل مدتی سرمایہ ہم آہنگی کے ساتھ کام کریں۔ اس میں سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانا اور مارکیٹ پر مبنی فنڈنگ کی حوصلہ افزائی کے لیے 'credit-deposit ratio' جیسے پیمانوں پر نظر ثانی کرنا شامل ہے۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر ضرورت سے زیادہ انحصار سے ہٹنا، جو مانیٹری پالیسی کے اثر و رسوخ کو کمزور کرتا ہے۔ اس کا مقصد تمام مدتوں اور خطرے کی اقسام کے لیے ایک مضبوط، مارکیٹ پر مبنی بینچ مارک 'yield curve' قائم کرنا ہے۔
- عالمی سرمایہ کاری کو راغب کرنا: مقامی کرنسی مارکیٹوں کو زیادہ پرکشش بنانا تاکہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مراکز کے بجائے بھارت کے اندر زیادہ سے زیادہ ہو۔
MSME کریڈٹ گیپ اور شمولیت
رپورٹ قرض تک رسائی میں ایک بڑے فرق کو بھی اجاگر کرتی ہے، خاص طور پر MSME سیکٹر کے اندر۔ اگرچہ ڈیجیٹل فنانس نے تیزی سے ترقی کی ہے، لیکن بھارت کی 86% MSMEs کے پاس اب بھی رسمی قرض تک رسائی نہیں ہے۔
مارچ 2025 تک، MSME کریڈٹ گیپ کا تخمینہ تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ ہے، تاہم ڈیلائٹ کا کہنا ہے کہ ایک صحت مند 'credit-to-GDP ratio' کے مقابلے میں اصل رسمی کریڈٹ گیپ ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔ بہتر قرض کے بازاروں اور AI پر مبنی مالیاتی خدمات کے ذریعے اس فرق کو دور کرنا جامع طویل مدتی ترقی کے لیے ضروری ہے۔
اہم نکات
- فنڈنگ ماڈلز میں تبدیلی: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے نمونوں کی وجہ سے بھارت اب بڑھتی ہوئی قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- ضروری اصلاحات: 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت تک پہنچنے کے لیے، بھارت کو اپنے قرض کے بازاروں کو گہرا کرنا ہوگا، مارکیٹ پر مبنی شرح سود نافذ کرنی ہوگی، اور روپے کی قیمت کا تعین مقامی سطح پر واپس لانا ہوگا۔
- بڑا کریڈٹ خسارہ: MSMEs کے لیے رسمی کریڈٹ گیپ کا تخمینہ ₹50 لاکھ کروڑ سے کہیں زیادہ ہے، جو کہ جامع معاشی پھیلاؤ کے لیے ایک بڑی رکاوٹ ہے۔