Mengapa Pasaran Hutang India Perlu Berubah untuk Memacu Pertumbuhan Ekonomi Masa Depan

Perjalanan bercita-cita tinggi India untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030 menghadapi cabaran struktur yang kritikal dalam seni bina kewangannya. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa pasaran hutang negara pada masa ini belum bersedia untuk membiayai fasa pengembangan ekonomi yang seterusnya.

Berakhirnya Era Deposit Bank

Selama beberapa dekad, India sangat bergantung kepada deposit bank untuk memenuhi permintaan kredit yang semakin meningkat daripada industri dan isi rumahnya. Walau bagaimanapun, laporan Deloitte "State of Financial Services in India" menonjolkan peralihan ketara dalam tingkah laku pengguna. Memandangkan corak simpanan dan penggunaan isi rumah berkembang, era bergantung semata-mata kepada deposit bank tradisional untuk membiayai keperluan kredit bakal berakhir.

Laporan tersebut memberi amaran bahawa jika pasaran hutang tidak menjadi lebih mendalam dan cekap, ia boleh berubah daripada pemudah cara pertumbuhan kepada hambatan ekonomi yang utama. Untuk merapatkan jurang yang semakin melebar antara permintaan kredit dan modal yang tersedia, pasaran hutang mesti berkembang bagi menyokong keperluan modal jangka panjang.

Mengenal Pasti Kelemahan Struktur

Deloitte mengenal pasti beberapa isu mendalam yang kini menghalang kecekapan pasaran hutang India. Salah satu kebimbangan utama adalah isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal malap, yang bermaksud pasaran tidak mencerminkan realiti ekonomi secara tepat. Tambahan pula, pasaran pada masa ini gagal membezakan risiko secara mencukupi merentasi pelbagai peminjam dan instrumen kewangan.

Satu lagi kebimbangan ketara ialah ketidakselarasan antara pasaran domestik dan luar pesisir. Sebahagian besar perdagangan Rupee berlaku melalui non-deliverable forwards (NDF) luar pesisir, yang sering beroperasi secara bebas daripada penemuan harga domestik. Apabila keadaan kewangan global semakin ketat, ketidakcekapan struktur ini boleh menghalang pertumbuhan domestik India secara langsung.

Pelan Hala Tuju untuk Reformasi Struktur

Untuk mengurangkan risiko ini, laporan tersebut mencadangkan tiga tonggak utama reformasi:

  1. Pendalaman Pasaran: Mengintegrasikan pasaran wang, bon, dan derivatif untuk memastikan pembiayaan jangka pendek dan modal jangka panjang berfungsi secara harmoni. Ini termasuk memperluas penyertaan pelabur dan memikirkan semula metrik seperti nisbah kredit-deposit untuk menggalakkan pembiayaan berasaskan pasaran.
  2. Kadar Faedah Berasaskan Pasaran: Beralih daripada kebergantungan berlebihan kepada kadar repo pentadbiran, yang melemahkan transmisi dasar monetari. Matlamatnya adalah untuk mewujudkan keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh dan dipacu pasaran merentasi semua tempoh matang dan kategori risiko.
  3. Menarik Modal Global: Menjadikan pasaran mata wang domestik lebih menarik supaya bahagian yang lebih besar daripada penemuan harga Rupee berlaku di dalam India dan bukannya di hab luar pesisir.

Jurang Kredit MSME dan Inklusi

Laporan tersebut juga menonjolkan jurang besar dalam aksesibiliti kredit, terutamanya dalam sektor MSME. Walaupun kewangan digital telah berkembang pesat, sebanyak 86% MSME di India masih kekurangan akses kepada kredit formal.

Setakat Mac 2025, anggaran jurang kredit MSME adalah kira-kira ₹25 lakh crore, walaupun Deloitte mencadangkan jurang kredit formal yang sebenar boleh melebihi ₹50 lakh crore apabila diukur berbanding nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat. Menangani jurang ini melalui pasaran hutang yang lebih baik dan perkhidmatan kewangan dipacu AI adalah penting untuk pertumbuhan jangka panjang yang inklusif.

Ringkasan Utama

  • Peralihan dalam Model Pembiayaan: India tidak lagi boleh bergantung kepada deposit bank tradisional untuk memenuhi permintaan kredit yang meningkat disebabkan perubahan corak simpanan isi rumah.
  • Reformasi Kritikal Diperlukan: Untuk mencapai ekonomi bernilai $7.3 trilion, India mesti memperdalamkan pasaran hutangnya, melaksanakan kadar faedah berasaskan pasaran, dan membawa penemuan harga Rupee kembali ke pasaran domestik.
  • Defisit Kredit yang Besar: Jurang kredit formal untuk MSME dianggarkan melebihi ₹50 lakh crore, yang menonjolkan halangan besar bagi pengembangan ekonomi yang inklusif.