ਭਵਿੱਖੀ ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਹੁਲਾਰਾ ਦੇਣ ਲਈ ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰ (Debt Market) ਵਿੱਚ ਸੁਧਾਰ ਕਿਉਂ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੈ
2030 ਤੱਕ 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਬਣਨ ਵੱਲ ਭਾਰਤ ਦੇ ਅਭਿਲਾਸ਼ੀ ਸਫ਼ਰ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਵਿੱਤੀ ਢਾਂਚੇ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਗੰਭੀਰ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਚੁਣੌਤੀ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਡੈਲੋਇਟ (Deloitte) ਦੀ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਦੇਸ਼ ਦਾ ਮੌਜੂਦਾ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਅਜੇ ਆਰਥਿਕ ਵਿਸਥਾਰ ਦੇ ਅਗਲੇ ਪੜਾਅ ਲਈ ਵਿੱਤ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਨ ਲਈ ਤਿਆਰ ਨਹੀਂ ਹੈ।
ਬੈਂਕ ਡਿਪਾਜ਼ਿਟ ਦੇ ਯੁੱਗ ਦਾ ਅੰਤ
ਦਹਾਕਿਆਂ ਤੋਂ, ਭਾਰਤ ਆਪਣੇ ਉਦਯੋਗਾਂ ਅਤੇ ਘਰਾਂ ਦੀ ਵਧਦੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਬੈਂਕ ਡਿਪਾਜ਼ਿਟ 'ਤੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਡੈਲੋਇਟ ਦੀ "State of Financial Services in India" ਰਿਪੋਰਟ ਖਪਤਕਾਰਾਂ ਦੇ ਵਿਵਹਾਰ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਬਦਲਾਅ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਅਤੇ ਖਪਤ ਦੇ ਤਰੀਕੇ ਬਦਲ ਰਹੇ ਹਨ, ਕਰਜ਼ੇ ਦੀਆਂ ਲੋੜਾਂ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਸਿਰਫ਼ ਰਵਾਇਤੀ ਬੈਂਕ ਡਿਪਾਜ਼ਿਟ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਰਹਿਣ ਦਾ ਯੁੱਗ ਖ਼ਤਮ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ।
ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਜੇਕਰ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਹੋਰ ਡੂੰਘਾ ਅਤੇ ਵਧੇਰੇ ਕੁਸ਼ਲ ਨਹੀਂ ਬਣਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਸਹਾਇਕ ਤੋਂ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਆਰਥਿਕ ਰੁਕਾਵਟ ਵਿੱਚ ਬਦਲ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਅਤੇ ਉਪਲਬਧ ਪੂੰਜੀ ਵਿਚਕਾਰ ਵਧ ਰਹੇ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ, ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਦੀਆਂ ਲੋੜਾਂ ਦਾ ਸਮਰਥਨ ਕਰਨ ਲਈ ਵਿਕਸਤ ਹੋਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ।
ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਦੀ ਪਛਾਣ ਕਰਨਾ
ਡੈਲੋਇਟ ਨੇ ਕਈ ਅਜਿਹੀਆਂ ਡੂੰਘੀਆਂ ਸਮੱਸਿਆਵਾਂ ਦੀ ਪਛਾਣ ਕੀਤੀ ਹੈ ਜੋ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾ ਰਹੀਆਂ ਹਨ। ਇੱਕ ਮੁੱਖ ਚਿੰਤਾ ਇਹ ਹੈ ਕਿ yield curve ਵਿੱਚ ਕੀਮਤ ਦੇ ਸੰਕੇਤ (price signals) ਮੱਧਮ ਹਨ, ਜਿਸਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਆਰਥਿਕ ਹਕੀਕਤਾਂ ਨੂੰ ਸਹੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਨਹੀਂ ਦਰਸਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਕਰਜ਼ਦਾਰਾਂ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਧਨਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਜੋਖਮਾਂ ਵਿੱਚ ਉਚਿਤ ਅੰਤਰ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਅਸਫਲ ਰਿਹਾ ਹੈ।
ਇੱਕ ਹੋਰ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਚਿੰਤਾ ਘਰੇਲੂ ਅਤੇ ਆਫਸ਼ੋਰ (offshore) ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿਚਕਾਰੋਂ ਟੁੱਟਿਆ ਹੋਇਆ ਸਬੰਧ ਹੈ। ਰੁਪਏ ਦੀ ਵਪਾਰ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਆਫਸ਼ੋਰ non-deliverable forwards (NDF) ਰਾਹੀਂ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਅਕਸਰ ਘਰੇਲੂ ਕੀਮਤ ਖੋਜ (price discovery) ਤੋਂ ਸੁਤੰਤਰ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਕੰਮ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਸਖ਼ਤ ਹੁੰਦੀਆਂ ਹਨ, ਇਹ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਅਕੁਸ਼ਲਤਾਵਾਂ ਸਿੱਧੇ ਤੌਰ 'ਤੇ ਭਾਰਤ ਦੇ ਘਰੇਲੂ ਵਿਕਾਸ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ।
ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਸੁਧਾਰ ਲਈ ਇੱਕ ਰੋਡਮੈਪ
ਇਨ੍ਹਾਂ ਜੋਖਮਾਂ ਨੂੰ ਘੱਟ ਕਰਨ ਲਈ, ਰਿਪੋਰਟ ਸੁਧਾਰ ਦੇ ਤਿੰਨ ਮੁੱਖ ਥੰਮ੍ਹ ਪ੍ਰਸਤਾਵਿਤ ਕਰਦੀ ਹੈ:
- ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਡੂੰਘਾਈ (Market Deepening): ਮਨੀ, ਬਾਂਡ, ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨਾ ਤਾਂ ਜੋ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਇਆ ਜਾ ਸਕੇ ਕਿ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਫੰਡਿੰਗ ਅਤੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਤਾਲਮੇਲ ਵਿੱਚ ਕੰਮ ਕਰੇ। ਇਸ ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਵਧਾਉਣਾ ਅਤੇ ਮਾਰਕੀਟ-ਅਧਾਰਤ ਫੰਡਿੰਗ ਨੂੰ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕਰਨ ਲਈ credit-deposit ratio ਵਰਗੇ ਮਾਪਦੰਡਾਂ 'ਤੇ ਮੁੜ ਵਿਚਾਰ ਕਰਨਾ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ।
- ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ: ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਿਤ ਰੇਪੋ ਰੇਟ (administered repo rate) 'ਤੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰਤਾ ਤੋਂ ਦੂਰ ਹੋਣਾ, ਜੋ ਮੌਦਰਿਕ ਨੀਤੀ ਦੇ ਪ੍ਰਸਾਰ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਇਸਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਸਾਰੇ ਮਿਆਦਾਂ (tenors) ਅਤੇ ਜੋਖਮਾਂ ਦੀਆਂ ਸ਼੍ਰੇਣੀਆਂ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ, ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਤ ਬੈਂਚਮਾਰਕ yield curve ਸਥਾਪਤ ਕਰਨਾ ਹੈ।
- ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਨਾ: ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਵਧੇਰੇ ਆਕਰਸ਼ਕ ਬਣਾਉਣਾ ਤਾਂ ਜੋ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਖੋਜ (price discovery) ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਆਫਸ਼ੋਰ ਕੇਂਦਰਾਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਭਾਰਤ ਦੇ ਅੰਦਰ ਹੋਵੇ।
MSME ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਪਾੜਾ ਅਤੇ ਸਮਾਵੇਸ਼
ਰਿਪੋਰਟ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਪਹੁੰਚ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਅਸਮਾਨਤਾ ਨੂੰ ਵੀ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ MSME ਖੇਤਰ ਦੇ ਅੰਦਰ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਡਿਜੀਟਲ ਵਿੱਤ ਨੇ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਤਰੱਕੀ ਕੀਤੀ ਹੈ, ਫਿਰ ਵੀ ਭਾਰਤ ਦੇ 86% MSMEs ਕੋਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਪਹੁੰਚ ਦੀ ਘਾਟ ਹੈ।
ਮਾਰਚ 2025 ਤੱਕ, ਅਨੁਮਾਨਿਤ MSME ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਪਾੜਾ ਲਗਭਗ ₹25 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਹੈ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਡੈਲੋਇਟ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਇੱਕ ਸਿਹਤਮੰਦ credit-to-GDP ਅਨੁਪਾਤ ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਮਾਪਿਆ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਅਸਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਪਾੜਾ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਬਿਹਤਰ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਅਤੇ AI-ਅਧਾਰਤ ਵਿੱਤੀ ਸੇਵਾਵਾਂ ਰਾਹੀਂ ਇਸ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨਾ ਸਮਾਵੇਸ਼ੀ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਵਿਕਾਸ ਲਈ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੈ।
ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ
- ਫੰਡਿੰਗ ਮਾਡਲਾਂ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ: ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਦੇ ਬਦਲਦੇ ਤਰੀਕਿਆਂ ਕਾਰਨ ਭਾਰਤ ਹੁਣ ਵਧਦੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਰਵਾਇਤੀ ਬੈਂਕ ਡਿਪਾਜ਼ਿਟ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਰਹਿ ਸਕਦਾ।
- ਜ਼ਰੂਰੀ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦੀ ਲੋੜ: 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਲਈ, ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਡੂੰਘਾ ਕਰਨਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ, ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਲਾਗੂ ਕਰਨੀਆਂ ਚਾਹੀਦੀਆਂ ਹਨ, ਅਤੇ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਖੋਜ ਨੂੰ ਵਾਪਸ ਘਰੇਲੂ ਤੱਟਾਂ 'ਤੇ ਲਿਆਉਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ।
- ਵੱਡਾ ਕਰਜ਼ਾ ਘਾਟਾ: MSMEs ਲਈ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਪਾੜੇ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਕਿਤੇ ਵੱਧ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਸਮਾਵੇਸ਼ੀ ਆਰਥਿਕ ਵਿਸਥਾਰ ਲਈ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਰੁਕਾਵਟ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।