ભવિષ્યના આર્થિક વિકાસને વેગ આપવા માટે ભારતનું દેવા બજાર (Debt Market) સુધારો કરવો કેમ અનિવાર્ય છે
2030 સુધીમાં $7.3 ટ્રિલિયનની અર્થવ્યવસ્થા બનવા તરફની ભારતની મહત્વાકાંક્ષી સફર તેના નાણાકીય માળખામાં એક ગંભીર માળખાગત પડકારનો સામનો કરી રહી છે. ડેલવાઈટ (Deloitte) ના તાજેતરના અહેવાલ મુજબ, દેશનું વર્તમાન દેવા બજાર આર્થિક વિસ્તરણના આગામી તબક્કાને નાણાકીય સહાય પૂરી પાડવા માટે હજુ સજ્જ નથી.
બેંક ડિપોઝિટના યુગનો અંત
દાયકાઓથી, ભારત તેના ઉદ્યોગો અને પરિવારોની વધતી જતી ક્રેડિટ (ધિરાણ) માંગને પહોંચી વળવા માટે બેંક ડિપોઝિટ પર ભારે નિર્ભર રહ્યું છે. જોકે, ડેલવાઈટનો "State of Financial Services in India" અહેવાલ ગ્રાહકોના વર્તનમાં નોંધપાત્ર ફેરફાર દર્શાવે છે. જેમ જેમ ઘરગથ્થુ બચત અને વપરાશની પદ્ધતિઓ બદલાઈ રહી છે, તેમ તેમ ક્રેડિટ જરૂરિયાતો પૂરી કરવા માટે માત્ર પરંપરાગત બેંક ડિપોઝિટ પર નિર્ભર રહેવાનો યુગ હવે સમાપ્ત થઈ રહ્યો છે.
અહેવાલ ચેતવણી આપે છે કે જો દેવા બજાર વધુ ઊંડું અને કાર્યક્ષમ નહીં બને, તો તે વિકાસના સહાયક બનવાને બદલે આર્થિક વિકાસમાં મુખ્ય અવરોધ બની શકે છે. ક્રેડિટની માંગ અને ઉપલબ્ધ મૂડી વચ્ચેના વધતા અંતને ઘટાડવા માટે, દેવા બજારને લાંબા ગાળાની મૂડી જરૂરિયાતોને ટેકો આપવા માટે વિકસિત થવું પડશે.
માળખાગત નબળાઈઓની ઓળખ
ડેલવાઈટ એવા કેટલાક ઊંડા મૂળ ધરાવતા મુદ્દાઓની ઓળખ કરે છે જે હાલમાં ભારતનાં દેવા બજારોની કાર્યક્ષમતામાં અવરોધરૂપ છે. એક મુખ્ય ચિંતા એ છે કે યીલ્ડ કર્વ (yield curve) પરના ભાવના સંકેતો નબળા છે, જેનો અર્થ છે કે બજારો આર્થિક વાસ્તવિકતાઓને સચોટ રીતે પ્રતિબિંબિત કરી રહ્યા નથી. વધુમાં, બજાર હાલમાં વિવિધ લેણદારો અને નાણાકીય સાધનો વચ્ચેના જોખમો વચ્ચે યોગ્ય રીતે તફાવત કરવામાં નિષ્ફળ જાય છે.
બીજી મહત્વની ચિંતા સ્થાનિક અને ઓફશોર (offshore) બજારો વચ્ચેની અસંગતતા છે. રૂપિયાના વેપારનો એક મોટો હિસ્સો ઓફશોર નોન-ડિલિવરેબલ ફોરવર્ડ્સ (NDF) દ્વારા થાય છે, જે ઘણીવાર સ્થાનિક ભાવ નિર્ધારણ (price discovery) થી સ્વતંત્ર રીતે કાર્ય કરે છે. વૈશ્વિક નાણાકીય પરિસ્થિતિઓ કડક બનતા, આ માળખાગત અક્ષમતા ભારતની સ્થાનિક વૃદ્ધિમાં સીધો અવરોધ લાવી શકે છે.
માળખાગત સુધારા માટેનો રોડમેપ
આ જોખમોને ઘટાડવા માટે, અહેવાલ સુધારાના ત્રણ મુખ્ય સ્તંભો પ્રસ્તાવિત કરે છે:
- બજારનું ઊંડુંકરણ (Market Deepening): ટૂંકા ગાળાના ભંડોળ અને લાંબા ગાળાની મૂડી સુમેળમાં કામ કરે તે સુનિશ્ચિત કરવા માટે મની, બોન્ડ અને ડેરિવેટિવ્ઝ બજારોનું એકીકરણ કરવું. આમાં રોકાણકારોની ભાગીદારી વધારવાનો અને બજાર આધારિત ભંડોળને પ્રોત્સાહિત કરવા માટે ક્રેડિટ-ડિપોઝિટ રેશિયો જેવા માપદંડો પર પુનર્વિચાર કરવાનો સમાવેશ થાય છે.
- બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરો: એડમિનિસ્ટર્ડ રેપો રેટ (administered repo rate) પરની અતિશય નિર્ભરતા ઘટાડવી, જે નાણાકીય નીતિના પ્રસારને નબળો પાડે છે. ધ્યેય તમામ સમયગાળા અને જોખમ શ્રેણીઓમાં મજબૂત, બજાર-સંચાલિત બેન્ચમાર્ક યીલ્ડ કર્વ સ્થાપિત કરવાનો છે.
- વૈશ્વિક મૂડી આકર્ષવી: સ્થાનિક ચલણ બજારોને વધુ આકર્ષક બનાવવા જેથી રૂપિયાનું ભાવ નિર્ધારણ (price discovery) ઓફશોર હબને બદલે ભારતની અંદર વધુ પ્રમાણમાં થાય.
MSME ક્રેડિટ ગેપ અને સમાવેશ
અહેવાલ ક્રેડિટની સુલભતામાં, ખાસ કરીને MSME ક્ષેત્રમાં, એક મોટો તફાવત પણ દર્શાવે છે. જોકે ડિજિટલ ફાઇનાન્સમાં ઝડપથી પ્રગતિ થઈ છે, તેમ છતાં ભારતની 86% MSMEs પાસે હજુ પણ ઔપચારિક ક્રેડિટની પહોંચનો અભાવ છે.
માર્ચ 2025 સુધીમાં, અંદાજિત MSME ક્રેડિટ ગેપ અંદાજે ₹25 લાખ કરોડ છે, જોકે ડેલવાઈટ સૂચવે છે કે જ્યારે સ્વસ્થ ક્રેડિટ-ટુ-GDP રેશિયો સાથે માપવામાં આવે ત્યારે વાસ્તવિક ઔપચારિક ક્રેડિટ ગેપ ₹50 લાખ કરોડથી વધી શકે છે. સુધારેલા દેવા બજારો અને AI-સંચાલિત નાણાકીય સેવાઓ દ્વારા આ અંતને દૂર કરવો સર્વસમાવેશી લાંબા ગાળાના વિકાસ માટે આવશ્યક છે.
મુખ્ય મુદ્દાઓ
- ફંડિંગ મોડલ્સમાં ફેરફાર: બદલાતી ઘરગથ્થુ બચતની પદ્ધતિઓને કારણે ભારત હવે વધતી જતી ક્રેડિટ માંગને પહોંચી વળવા માટે પરંપરાગત બેંક ડિપોઝિટ પર નિર્ભર રહી શકતું નથી.
- જરૂરી મહત્વપૂર્ણ સુધારા: $7.3 ટ્રિલિયનની અર્થવ્યવસ્થા સુધી પહોંચવા માટે, ભારત માટે તેના દેવા બજારોને ઊંડા કરવા જોઈએ, બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરો લાગુ કરવા જોઈએ અને રૂપિયાનું ભાવ નિર્ધારણ ફરીથી સ્થાનિક બજારોમાં લાવવું જોઈએ.
- ભારે ક્રેડિટ ખાધ: MSMEs માટે ઔપચારિક ક્રેડિટ ગેપ ₹50 લાખ કરોડથી વધુ હોવાનો અંદાજ છે, જે સર્વસમાવેશી આર્થિક વિસ્તરણ માટે એક મોટો અવરોધ દર્શાવે છે.