ഒരു വലിയ തരംഗത്തിന് തുടക്കമിട്ട സിദ്ധാന്തം
OpenAI-യുടെ “Superalignment” ടീമിലെ മുൻ അംഗമായ അഷൻബ്രെനർ (Aschenbrenner), “Situational Awareness” എന്ന ഉപന്യാസത്തിലൂടെ ശ്രദ്ധ പിടിച്ചുപറ്റി. AI പുരോഗതിയുടെ അടുത്ത ഘട്ടം അൽഗോരിതങ്ങളാൽ അല്ല, മറിച്ച് കൂടുതൽ വലിയ മോഡലുകൾ പരിശീലിപ്പിക്കാൻ ആവശ്യമായ ഹാർഡ്വെയറുകൾ—ചിപ്പുകൾ, ഹൈ-ബാൻഡ്വിഡ്ത്ത് മെമ്മറി, വിശാലമായ ഡാറ്റാ സെന്ററുകൾ, വൻതോതിലുള്ള പവർ ഗ്രിഡുകൾ എന്നിവയാൽ—തടസ്സപ്പെടുമെന്ന് അദ്ദേഹം വാദിച്ചു. ഈ കാഴ്ചപ്പാടിൽ പ്രവർത്തിച്ചുകൊണ്ട്, അദ്ദേഹം അതേ പേരിൽ ഒരു ഹെഡ്ജ് ഫണ്ട് ആരംഭിക്കുകയും ലാർജ്-ലാംഗ്വേജ് മോഡലുകൾക്കും ഫ്രോണ്ടിയർ കമ്പ്യൂട്ടിനും ആവശ്യമായ അടിസ്ഥാന സൗകര്യങ്ങൾ നൽകുന്ന കമ്പനികളെ വാങ്ങാൻ തുടങ്ങുകയും ചെയ്തു.
ഫണ്ടിന്റെ ആദ്യകാല പ്രകടനം ആ നിക്ഷേപത്തിന്റെ ശരിത്തെയെന്ന് തെളിയിക്കുന്നതായിരുന്നു. വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ ഉണ്ടായ 439 ശതമാനം ലാഭം വാർത്തകളിൽ ഇടംപിടിക്കുകയും AI തരംഗത്തിൽ പങ്കാളികളാകാൻ ആഗ്രഹിക്കുന്ന നിക്ഷേപകരെ ആകർഷിക്കുകയും ചെയ്തു. അതിന്റെ ഉച്ചസ്ഥായിയിൽ, വെറും എട്ട് ജീവനക്കാർ മാത്രമുള്ള ഈ ഫണ്ട് ഏകദേശം 45 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ ആസ്തികൾ കൈകാര്യം ചെയ്തിരുന്നു. ഉയർന്ന വിശ്വാസ്യതയുള്ളതും ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചർ കേന്ദ്രീകൃതവുമായ ആശയങ്ങൾക്ക് വിപണി എത്ര വേഗത്തിൽ പണം നൽകാൻ തയ്യാറാണെന്ന് ഈ തോത് കാണിച്ചുതന്നു.
എങ്ങനെയാണ് ലിവറേജ് (leverage) ഒരു വിജയയാത്രയെ ഒരു അടിയന്തര വിൽപനയാക്കി മാറ്റിയത്
ഫണ്ടിന്റെ ലാഭം വർദ്ധിപ്പിച്ച അതേ ലിവറേജ് തന്നെ അതിനെ ദുർബലവുമാക്കി. ജൂലൈ അവസാനത്തോടെ, നിലവിലുള്ള നിക്ഷേപകരിൽ നിന്ന് പുതിയ മൂലധനം ആവശ്യപ്പെട്ടുകൊണ്ട് അഷൻബ്രെനർ സൂചന നൽകി; ഫണ്ടിന്റെ നിലവിലെ സ്ഥാനങ്ങൾ നിലനിർത്താൻ പണം ആവശ്യമാണെന്ന് അദ്ദേഹം അറിയിച്ചു. ദിവസങ്ങൾക്ക് ശേഷം, AI മേഖലയുമായി ബന്ധപ്പെട്ട പ്രധാന ഓഹരികളിൽ ഉണ്ടായ വലിയ ഇടിവ്—പ്രത്യേകിച്ച് SK Hynix-ൽ ഉണ്ടായ തകർച്ച—ഫണ്ടിന് പണം കടം നൽകിയ ബാങ്കുകളിൽ നിന്ന് മാർജിൻ കോളുകൾക്ക് (margin calls) കാരണമായി. അഡോബ് (Adobe) പോലുള്ള സോഫ്റ്റ്വെയർ കമ്പനികൾക്കെതിരെയുള്ള ഷോർട്ട് ബെറ്റും (short bet) ഫണ്ടിനെ പ്രതികൂലമായി ബാധിക്കുകയും സമ്മർദ്ദം വർദ്ധിപ്പിക്കുകയും ചെയ്തു.
ഒരേസമയം പണം ആവശ്യപ്പെട്ട സാഹചര്യത്തിൽ, ഫണ്ട് അതിന്റെ പബ്ലിക് ട്രേഡിംഗ് ഓഹരികൾ മിക്കവാറും എല്ലാം സിറ്റാഡലിന് (Citadel) വിൽക്കാൻ തിടുക്കം കാട്ടി. പബ്ലിക് പോർട്ട്ഫോളിയോ പൂർണ്ണമായും ശൂന്യമായി. അന്ത്രോപിക് (Anthropic)-ലെ വലിയൊരു ഓഹരി ഉൾപ്പെടെയുള്ള തന്റെ സ്വകാര്യ ഓഹരികൾ അഷൻബ്രെനർ കൈവശം വെച്ചിരിക്കുകയാണെന്ന് പറയപ്പെടുന്നുണ്ടെങ്കിലും, കടമെടുത്ത പണം എങ്ങനെ ഒരു വലിയ വിജയത്തെ പെട്ടെന്നൊരു ലിക്വിഡിറ്റി പ്രതിസന്ധിയിലേക്ക് (liquidity crisis) മാറ്റിയെടുക്കാം എന്ന് പബ്ലിക് പോർട്ട്ഫോളിയോയുടെ ഈ തകർച്ച വ്യക്തമാക്കുന്നു.
ഒരു ഫണ്ടിന്റെ തകർച്ച എന്നതിലുപരി ഇത് എന്തുകൊണ്ട് പ്രധാനമാകുന്നു
ഈ സംഭവം ഇപ്പോൾ “AI CapEx” കാലഘട്ടത്തെ നിർവചിക്കുന്ന അസ്ഥിരതയെ (volatility) എടുത്തുകാണിക്കുന്നു. കമ്പനികൾ ഹാർഡ്വെയറിലേക്ക് നൂറുകണക്കിന് ബില്യൺ ഡോളറുകൾ ഒഴുക്കുന്നുണ്ട്, ആ നിക്ഷേപങ്ങൾ നിശ്ചിത സമയക്രമത്തിൽ നടക്കില്ല എന്ന ചെറിയ സൂചന ലഭിച്ചാൽ പോലും വിപണി അതിനോട് രൂക്ഷമായി പ്രതികരിക്കുന്നു. ഡെവലപ്പർമാർക്കും സ്ഥാപകർക്കും ഇതിൽ നിന്നുള്ള പാഠം ഇതാണ്: AI റോഡ്മാപ്പുകൾ വേഗത്തിലാകുമ്പോഴും, അതിന്റെ നിർമ്മാണത്തെ പിന്തുണയ്ക്കുന്ന സാമ്പത്തിക അടിത്തറ ഇപ്പോഴും പരമ്പരാഗത വിപണി നിയമങ്ങൾ—മാർജിൻ കോളുകൾ, ഫണ്ടിംഗ് ചിലവുകൾ, നിക്ഷേപകരുടെ താൽപ്പര്യങ്ങളിലെ പെട്ടെന്നുള്ള മാറ്റങ്ങൾ എന്നിവ—അനുസരിച്ചാണ് പ്രവർത്തിക്കുന്നത്.
നിക്ഷേപ കാഴ്ചപ്പാടിൽ നിന്ന് നോക്കിയാൽ, ഫണ്ടിന്റെ തകർച്ച ഒരു സിദ്ധാന്തത്തിലുള്ള ഉറച്ച വിശ്വാസവും മൂലധന ഘടനയും (capital structure) തമ്മിലുള്ള സംഘർഷത്തെ അടിവരയിടുന്നു. ഒരു സിദ്ധാന്തം ചരിത്രവുമായി പൊരുത്തപ്പെടുമ്പോൾ വലിയ തോതിലുള്ള കടമെടുപ്പ് ലാഭം വർദ്ധിപ്പിച്ചേക്കാം, എന്നാൽ അത് ദീർഘകാല ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചർ ആവശ്യങ്ങളുമായി ബന്ധമില്ലാത്ത ഹ്രസ്വകാല വില വ്യതിയാനങ്ങളാൽ ഫണ്ടിനെ അപകടത്തിലാക്കുകയും ചെയ്യുന്നു. അഷൻബ്രെനറുടെ കാര്യത്തിൽ, ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചർ ആവശ്യങ്ങൾ ഇപ്പോഴും യാഥാർത്ഥ്യമായിക്കൊണ്ടിരിക്കുകയാണ്, എന്നാൽ ഓഹരികൾ വിറ്റഴിച്ച (liquidation) സമയം കാരണം ഫണ്ടിന് പിന്നീട് ഉണ്ടായ ഓഹരികളുടെ തിരിച്ചുവരവ് (rebound) നഷ്ടമായി.
പാഠം
AI ഹാർഡ്വെയറിനെക്കുറിച്ചുള്ള ഉറച്ച വിശ്വാസം മികച്ച ലാഭം നൽകിയേക്കാം, എന്നാൽ ആ കാഴ്ചപ്പാടിനൊപ്പം അമിതമായ കടമെടുപ്പ് കൂടി ചേരുമ്പോൾ ചെറിയ വിപണി ചാഞ്ചാട്ടങ്ങളിൽ പോലും തകരാൻ സാധ്യതയുള്ള ഒരു ദുർബലമായ ഘടന സൃഷ്ടിക്കപ്പെടുന്നു. അടുത്ത AI തരംഗത്തിന് പണം കണ്ടെത്താനുള്ള മത്സരത്തിൽ, സാങ്കേതികമായ കാര്യങ്ങൾ എത്രത്തോളം കൃത്യമായി ക്രമീകരിക്കണോ, അത്രത്തോളം തന്നെ സാമ്പത്തിക സംവിധാനവും (financial engine) ശ്രദ്ധയോടെ ക്രമീകരിക്കേണ്ടതുണ്ടെന്ന് അഷൻബ്രെനറുടെ ഫണ്ടിന്റെ കഥ നമ്മെ ഓർമ്മിപ്പിക്കുന്നു.