AI ഓഹരികൾ 'ബ്ലോഓഫ് ടോപ്പ്' (Blowoff Top) ഘട്ടത്തിലേക്ക്: ബുൾ റൺ അവസാനിച്ചോ?

ആഗോള ടെക്, AI അധിഷ്ഠിത ഓഹരികളിൽ അടുത്തിടെയുണ്ടായ ശക്തമായ വിൽപന അന്താരാഷ്ട്ര വിപണികളിൽ വലിയ ചലനങ്ങൾ സൃഷ്ടിച്ചിട്ടുണ്ട്. ഇത് ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് മുന്നേറ്റത്തിന്റെ സുസ്ഥിരതയെക്കുറിച്ച് നിക്ഷേപകരെ സംശയിപ്പിക്കുന്നു. ഈ തിരുത്തൽ (correction) കഠിനമാണെന്ന് തോന്നാമെങ്കിലും, ഇത് AI ആശയത്തിന്റെ പൂർണ്ണമായ തകർച്ചയല്ലെന്നും മറിച്ച് ആവശ്യമായ ഒരു ഘടനാപരമായ പുനഃക്രമീകരണം (structural realignment) ആണെന്നും വിപണി വിദഗ്ധർ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

'ബ്ലോഓഫ് ടോപ്പ്' (Blowoff Top), തിരുത്തലിന്റെ ആവശ്യകതയും

വെസ്റ്റ്മിൻസ്റ്റർ അസറ്റ് മാനേജ്‌മെന്റിലെ ഡെപ്യൂട്ടി സിഐഒ (Deputy CIO) ജോനാഥൻ ഷീസ്‌ലിന്റെ അഭിപ്രായത്തിൽ, സാംസങ് (Samsung), SK ഹൈനിക്സ് (SK Hynix) തുടങ്ങിയ മെമ്മറി ചിപ്പ് നിർമ്മാതാക്കൾ ഉൾപ്പെടെയുള്ള ചില പ്രധാന മേഖലകളുടെ വില കുതിച്ചുയർന്ന് "വെർട്ടിക്കൽ" (vertical) ആയി മാറി. ഈ അതിവേഗത്തിലുള്ള കുതിപ്പ് വിപണിയുടെ ചില ഭാഗങ്ങളെ "ബ്ലോഓഫ് ടോപ്പ്" ഘട്ടത്തിലേക്ക് എത്തിച്ചു. വലിയൊരു തകർച്ചയ്ക്ക് തൊട്ടുമുമ്പ് വില കുതിച്ചുയരുന്ന ഒരു അവസ്ഥയാണിത്.

കനത്ത ലെവറേജ് (leverage), നിക്ഷേപകരുടെ ഒരേ ഇടപാടുകളിലെ അമിതമായ സാന്നിധ്യം എന്നിവ നിലവിലെ പ്രതിസന്ധിയെ കൂടുതൽ സങ്കീർണ്ണമാക്കുന്നുവെന്ന് ഷീസ്‌ലി നിരീക്ഷിക്കുന്നു. ധാരാളം വിപണി പങ്കാളികൾ ഒരേ ഇടപാടിൽ കേന്ദ്രീകരിക്കപ്പെടുമ്പോൾ, വിപണിയിൽ ചെറിയൊരു പിൻവാങ്ങൽ ഉണ്ടായാൽ പോലും അത് വലിയ തോതിലുള്ള നഷ്ടത്തിലേക്ക് നയിക്കുന്നു. എന്നിരുന്നാലും, വലിയ കുതിപ്പിന് പിന്നാലെയുള്ള ഇത്തരം വലിയ വിൽപനകൾ വിപണിയുടെ സ്വാഭാവിക സ്വഭാവമാണെന്നും അത് AI വിപ്ലവം പരാജയപ്പെട്ടുവെന്ന് അർത്ഥമാക്കുന്നില്ലെന്നും അദ്ദേഹം ഊന്നിപ്പറയുന്നു.

ലാഭവിഹിതത്തിന്റെ പിന്തുണയും മൂലധന ചെലവ് (Cost of Capital) റിസ്കും തമ്മിലുള്ള പോരാട്ടം

വിപണി പൂർണ്ണമായും തകരുന്നതിൽ നിന്ന് തടയുന്ന ഒരു പ്രധാന ഘടകം യുഎസ് കോർപ്പറേറ്റ് ലാഭത്തിന്റെ കരുത്താണ്. അമേരിക്കൻ വിപണിയിലെ മൂല്യനിർണ്ണയം (valuation) കേവലം ഊഹക്കച്ചവടത്തേക്കാൾ ഉപരിയായി "അസാധാരണമായ" ലാഭ വളർച്ചയാൽ ന്യായീകരിക്കപ്പെടുന്നുവെന്ന് ഷീസ്‌ലി വാദിക്കുന്നു. ശ്രദ്ധേയമായ കാര്യം, "Magnificent 7" ഓഹരികൾ അടുത്തിടെ വിപണിയെ അപേക്ഷിച്ച് പിന്നിലായിരിക്കുകയാണ് എന്നത് തന്നെയാകുന്നു. ഇത് ചാഞ്ചാട്ടമുള്ള മെമ്മറി ചിപ്പ് മേഖലയിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായ ഒരു മൂല്യ സംരക്ഷണം (valuation buffer) നൽകുന്നു.

എന്നാൽ യഥാർത്ഥ ഘടനാപരമായ റിസ്ക് ആഗോള മാക്രോ സാമ്പത്തിക സാഹചര്യങ്ങളിലാണ് നിലനിൽക്കുന്നത്. AI ഡാറ്റാ സെന്ററുകൾക്കായുള്ള വൻതോതിലുള്ള മൂലധന ആവശ്യകത, പ്രതിരോധ ചെലവുകൾ, ഊർജ്ജ പരിവർത്തനം എന്നിവ ആഗോള മൂലധന ചെലവ് (cost of capital) വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നുണ്ട്. വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന പലിശ നിരക്കും ഉയർന്ന വായ്പാ ചെലവുകളും ആഗോള ഡാറ്റാ സെന്റർ വിപുലീകരണത്തിന് ആവശ്യമായ വൻതോതിലുള്ള ഫണ്ടിംഗിന് ഒരു "തടസ്സമായി" (blocker) മാറിയേക്കാമെന്ന് ഷീസ്‌ലി മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ഇന്ത്യയുടെ തന്ത്രപരമായ സുരക്ഷയും ഐടി മേഖല നേരിടുന്ന പ്രതിസന്ധിയും

അപ്രതീക്ഷിതമായി, AI ഹാർഡ്‌വെയർ, സെമികണ്ടക്ടർ വ്യാപാരങ്ങളിലുള്ള ഇന്ത്യയുടെ പരിമിതമായ നേരിട്ടുള്ള പങ്കാളിത്തം ഒരു സംരക്ഷണ കവചമായി പ്രവർത്തിക്കുന്നു. ടെക് ഓഹരികളിൽ നിർബന്ധിത വിൽപന (forced selling) നടക്കുന്ന ദക്ഷിണ കൊറിയൻ അല്ലെങ്കിൽ യുഎസ് വിപണികളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, ഇന്ത്യൻ വിപണി ഈ പ്രത്യേക തകർച്ചയിൽ നിന്ന് വലിയ രീതിയിൽ സുരക്ഷിതമാണ്.

എണ്ണവിലയും മിഡിൽ ഈസ്റ്റ് സംഘർഷങ്ങളും സ്ഥിരമായി നിൽക്കുകയാണെങ്കിൽ ഇന്ത്യയുടെ പൊതുവായ സാമ്പത്തിക കാഴ്ചപ്പാട് ശുഭകരമായി തുടരും. എങ്കിലും, ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവനങ്ങളെക്കുറിച്ച് ഷീസ്‌ലി ജാഗ്രത പാലിക്കുന്നു. AI-യുടെ കടന്നുവരവ് പരമ്പരാഗത ഔട്ട്‌സോഴ്‌സിംഗ് ബിസിനസ് മോഡലിന് വലിയ ഭീഷണി ഉയർത്തുന്നുണ്ടെന്ന് അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. നിലവിൽ, ഇന്ത്യൻ ഐടി ഓഹരികൾ ഏകദേശം 18 ഇരട്ടി ലാഭത്തിൽ (18 times earnings) വ്യാപാരം ചെയ്യുന്നു. അടുത്ത നാല് മുതൽ അഞ്ച് വർഷത്തേക്കുള്ള ലാഭസാധ്യത കുറവാണെങ്കിൽ പോലും, ചൈനീസ് ഇന്റർനെറ്റ് ഓഹരികളെക്കാൾ (12 ഇരട്ടി) വില കൂടിയതാണ് ഇന്ത്യൻ ഐടി ഓഹരികൾ.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വിപണി തിരുത്തൽ (Market Correction): നിലവിലെ AI ഓഹരി വിൽപനയെ AI യുഗത്തിന്റെ അന്ത്യമായി കാണുന്നതിന് പകരം, വിലയിലെ കുതിച്ചുചാട്ടവും നിക്ഷേപകരുടെ അമിത സാന്നിധ്യവും മൂലമുണ്ടാകുന്ന ഒരു "ബ്ലോഓഫ് ടോപ്പ്" തിരുത്തലായിട്ടാണ് കണക്കാക്കുന്നത്.
• മാക്രോ വെല്ലുവിളികൾ (Macro Headwinds): AI ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചർ മേഖല നേരിടുന്ന പ്രധാന ദീർഘകാല റിസ്ക് ആഗോള മൂലധന ചെലവ് വർദ്ധിക്കുന്നതാണ്. ഇത് വൻകിട ഡാറ്റാ സെന്റർ പദ്ധതികൾക്കുള്ള ഫണ്ടിംഗിനെ പരിമിതപ്പെടുത്തിയേക്കാം.
• ഇന്ത്യയുടെ കാഴ്ചപ്പാട്: ഹാർഡ്‌വെയർ ഓഹരികളുടെ തകർച്ചയിൽ നിന്ന് ഇന്ത്യ സുരക്ഷിതമാണെങ്കിലും, പരമ്പരാഗത ഔട്ട്‌സോഴ്‌സിംഗ് രീതികളെ തകർക്കാൻ AI-ക്ക് ശേഷിയുള്ളതിനാൽ ഇന്ത്യൻ ഐടി മേഖല വലിയ അനിശ്ചിതത്വങ്ങൾ നേരിടുന്നുണ്ട്.