Cổ phiếu AI bước vào giai đoạn ‘Blowoff Top’: Liệu đợt tăng giá (Bull Run) đã kết thúc?

Đợt bán tháo mạnh mẽ gần đây đối với các cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu dẫn dắt bởi AI trên toàn cầu đã gây chấn động các thị trường quốc tế, khiến các nhà đầu tư đặt câu hỏi về tính bền vững của sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo. Mặc dù đợt điều chỉnh có vẻ khốc liệt, các chuyên gia thị trường cho rằng đây có thể là một sự tái cơ cấu cần thiết thay vì là sự sụp đổ hoàn toàn của luận điểm về AI.

Giai đoạn 'Blowoff Top' và sự cần thiết của việc điều chỉnh

Theo Jonathan Schiessl, Phó Giám đốc Đầu tư (Deputy CIO) tại Westminster Asset Management, một số lĩnh vực then chốt—đặc biệt là các nhà sản xuất chip nhớ như Samsung và SK Hynix—đã có hành động giá "tăng theo chiều thẳng đứng". Sự gia tăng nhanh chóng, gần như thẳng đứng này đã đẩy một số phân khúc của thị trường vào giai đoạn "blowoff top", đặc trưng bởi một cú hích tăng giá cuối cùng đầy điên cuồng trước khi đảo chiều mạnh mẽ.

Schiessl lưu ý rằng sự đau đớn hiện tại đang trở nên trầm trọng hơn do đòn bẩy cao và vị thế đầu tư quá tập trung (crowded positioning). Khi một lượng lớn các bên tham gia thị trường cùng tập trung vào một giao dịch, bất kỳ tác nhân nào gây ra sự sụt giảm cũng sẽ dẫn đến một quá trình thoái vốn (unwind) bị khuếch đại và đầy đau đớn. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng các đợt bán tháo mạnh sau những đợt tăng giá đột biến là hành vi bình thường của thị trường và không nhất thiết có nghĩa là cuộc cách mạng AI cốt lõi đã thất bại.

Sự hỗ trợ từ lợi nhuận so với rủi ro chi phí vốn

Một yếu tố quan trọng ngăn chặn sự sụp đổ hoàn toàn của thị trường là sức mạnh lợi nhuận của các doanh nghiệp Mỹ. Schiessl lập luận rằng định giá thị trường Mỹ thường được chứng minh bởi sự tăng trưởng lợi nhuận "phi thường" thay vì chỉ là đầu cơ thuần túy. Đáng chú ý, nhóm cổ phiếu "Magnificent 7" thực tế đã có hiệu suất kém hơn thị trường chung trong thời gian gần đây, tạo ra một vùng đệm định giá khác biệt so với lĩnh vực chip nhớ đầy biến động.

Tuy nhiên, rủi ro cấu trúc thực sự nằm ở môi trường kinh tế vĩ mô toàn cầu. Nhu cầu vốn khổng lồ cho các trung tâm dữ liệu AI, chi tiêu quốc phòng và quá trình chuyển đổi năng lượng đang đẩy chi phí vốn toàn cầu lên cao. Schiessl cảnh báo rằng lãi suất tăng và chi phí vay cao hơn có thể đóng vai trò như một "rào cản" đối với nguồn vốn khổng lồ cần thiết để duy trì sự mở rộng các trung tâm dữ liệu toàn cầu.

Sự cách ly chiến lược của Ấn Độ và tình thế tiến thoái lưỡng nan của ngành IT

Trong một diễn biến bất ngờ, việc Ấn Độ có mức độ tiếp xúc trực tiếp tương đối hạn chế với mảng phần cứng AI và thương mại bán dẫn đang đóng vai trò như một lá chắn bảo vệ. Không giống như thị trường Hàn Quốc hay Mỹ, nơi đang chứng kiến tình trạng bán tháo cưỡng bức các cổ phiếu công nghệ, thị trường Ấn Độ phần lớn vẫn được cách ly khỏi đợt thoái vốn cụ thể này.

Mặc dù triển vọng chung của Ấn Độ vẫn mang tính tích cực—với điều kiện giá dầu và căng thẳng ở Trung Đông duy trì ổn định—Schiessl vẫn giữ thái độ thận trọng đối với dịch vụ IT của Ấn Độ. Ông xác định một rủi ro đáng kể trong mô hình kinh doanh thuê ngoài (outsourcing) truyền thống do sự gián đoạn của AI. Hiện tại, các cổ phiếu IT của Ấn Độ đang giao dịch ở mức khoảng 18 lần lợi nhuận, khiến chúng đắt hơn so với các cổ phiếu internet tương đương của Trung Quốc (giao dịch ở mức 12 lần) mặc dù khả năng dự báo lợi nhuận trong 4 đến 5 năm tới kém hơn nhiều.

Các điểm chính cần lưu ý

• Điều chỉnh thị trường: Đợt bán tháo AI hiện tại được xem là một đợt điều chỉnh "blowoff top" gây ra bởi các chuyển động giá theo chiều thẳng đứng và các giao dịch quá tập trung, chứ không phải là sự kết thúc về mặt cơ bản của kỷ nguyên AI.
• Sức gió ngược vĩ mô: Rủi ro dài hạn chính đối với câu chuyện hạ tầng AI là chi phí vốn toàn cầu đang tăng lên, điều này có thể hạn chế nguồn vốn cho các dự án trung tâm dữ liệu khổng lồ.
• Góc nhìn về Ấn Độ: Ấn Độ được cách ly tốt khỏi đợt bán tháo phần cứng, nhưng lĩnh vực IT của Ấn Độ phải đối mặt với sự không chắc chắn đáng kể do tiềm năng của AI trong việc phá vỡ các mô hình thuê ngoài truyền thống.