AI স্টক ‘Blowoff Top’ পর্যায়ে প্রবেশ করছে: বুল রান কি শেষ?

বিশ্বব্যাপী টেক এবং এআই-চালিত স্টকে সাম্প্রতিক আগ্রাসী বিক্রয় (selloff) আন্তর্জাতিক বাজারে ব্যাপক আলোড়ন সৃষ্টি করেছে, যা বিনিয়োগকারীদের কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার (AI) এই উত্থানের স্থায়িত্ব নিয়ে প্রশ্ন তুলতে বাধ্য করছে। যদিও এই সংশোধন (correction) অত্যন্ত কঠোর বলে মনে হচ্ছে, বাজার বিশেষজ্ঞরা বলছেন যে এটি এআই থিসিসের সম্পূর্ণ পতন নয়, বরং একটি প্রয়োজনীয় কাঠামোগত পুনর্গঠন হতে পারে।

'Blowoff Top' এবং সংশোধনের প্রয়োজনীয়তা

Westminster Asset Management-এর ডেপুটি CIO জোনাথন Schiessl-এর মতে, বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ খাত—বিশেষ করে Samsung এবং SK Hynix-এর মতো মেমরি চিপ প্রস্তুতকারক কোম্পানিগুলোর দামের ওঠানামা "উলম্বভাবে" (vertical) বৃদ্ধি পেয়েছিল। এই দ্রুত এবং প্রায় উলম্ব ঊর্ধ্বগতি বাজারের নির্দিষ্ট কিছু অংশকে "blowoff top" পর্যায়ে ঠেলে দিয়েছে, যার বৈশিষ্ট্য হলো একটি বড় ধরনের পতনের আগে দামের একটি উন্মত্ত চূড়ান্ত ঊর্ধ্বগতি।

Schiessl উল্লেখ করেছেন যে, অতিরিক্ত লিভারেজ (leverage) এবং বিনিয়োগকারীদের অত্যধিক কেন্দ্রীভূত অবস্থানের কারণে বর্তমান পরিস্থিতি আরও জটিল হয়ে উঠেছে। যখন বিপুল সংখ্যক বাজার অংশগ্রহণকারী একই ধরনের ট্রেডে নিয়োজিত থাকেন, তখন যেকোনো ছোট পতনের সংকেত একটি বড় এবং বেদনাদায়ক বাজার পতনের (unwind) কারণ হয়ে দাঁড়ায়। তবে তিনি জোর দিয়ে বলেছেন যে, নাটকীয় উত্থানের পর তীব্র বিক্রয় বা পতন বাজারের একটি স্বাভাবিক আচরণ এবং এর মানে এই নয় যে মূল এআই বিপ্লব ব্যর্থ হয়েছে।

আয়ের সমর্থন বনাম মূলধনের ব্যয়ের ঝুঁকি

বাজারকে সম্পূর্ণ ধস থেকে রক্ষা করার একটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ হলো মার্কিন কর্পোরেট আয়ের শক্তি। Schiessl যুক্তি দেন যে, আমেরিকান বাজারের মূল্যায়ন (valuation) প্রায়শই নিছক ফটকা বা জল্পনা নয়, বরং "অসাধারণ" আয় বৃদ্ধির মাধ্যমে প্রমাণিত হয়। উল্লেখযোগ্যভাবে, "Magnificent 7" স্টকগুলো সম্প্রতি সামগ্রিক বাজারের তুলনায় কম পারফর্ম করছে, যা অস্থির মেমরি চিপ সেক্টরের তুলনায় একটি ভ্যালুয়েশন বা মূল্যায়নের সুরক্ষা কবচ (buffer) প্রদান করছে।

তবে প্রকৃত কাঠামোগত ঝুঁকিটি রয়েছে বৈশ্বিক সামষ্টিক অর্থনৈতিক (macro) পরিবেশে। এআই ডেটা সেন্টার, প্রতিরক্ষা ব্যয় এবং জ্বালানি রূপান্তরের জন্য বিশাল মূলধনের প্রয়োজনীয়তা বিশ্বব্যাপী মূলধনের ব্যয় (cost of capital) বাড়িয়ে দিচ্ছে। Schiessl সতর্ক করেছেন যে, ক্রমবর্ধমান সুদের হার এবং উচ্চ ঋণের খরচ বিশ্বব্যাপী ডেটা সেন্টার সম্প্রসারণ বজায় রাখার জন্য প্রয়োজনীয় বিশাল অর্থায়নের ক্ষেত্রে একটি "প্রতিবন্ধক" (blocker) হিসেবে কাজ করতে পারে।

ভারতের কৌশলগত সুরক্ষা এবং আইটি (IT) সংকট

একটি আশ্চর্যজনক মোড় হিসেবে, এআই হার্ডওয়্যার এবং সেমিকন্ডাক্টর বা অর্ধপরিবাহী বাণিজ্যে ভারতের তুলনামূলকভাবে সীমিত সরাসরি সম্পৃক্ততা একটি সুরক্ষা কবচ হিসেবে কাজ করছে। দক্ষিণ কোরিয়া বা মার্কিন বাজারের মতো নয়, যেখানে টেক স্টকে জোরপূর্বক বিক্রয় (forced selling) দেখা যাচ্ছে, ভারতীয় বাজার এই নির্দিষ্ট বাজার পতন থেকে অনেকাংশেই মুক্ত রয়েছে।

যদিও ভারতের সামগ্রিক দৃষ্টিভঙ্গি ইতিবাচক রয়েছে—যদি তেলের দাম এবং মধ্যপ্রাচ্যের উত্তেজনা স্থিতিশীল থাকে—Schiessl ভারতীয় আইটি পরিষেবাগুলোর বিষয়ে সতর্ক অবস্থান বজায় রেখেছেন। তিনি এআই-এর প্রভাবে প্রথাগত আউটসোর্সিং ব্যবসায়িক মডেলে একটি উল্লেখযোগ্য ঝুঁকি চিহ্নিত করেছেন। বর্তমানে, ভারতীয় আইটি স্টকগুলো আয়ের প্রায় ১৮ গুণ মূল্যে লেনদেন হচ্ছে, যা তাদের সমতুল্য চীনা ইন্টারনেট স্টকের (যা ১২ গুণ মূল্যে লেনদেন হচ্ছে) তুলনায় বেশি ব্যয়বহুল করে তুলেছে, যদিও আগামী চার থেকে পাঁচ বছরের জন্য তাদের আয়ের পূর্বাভাস অনেক কম।

মূল বিষয়সমূহ

• বাজার সংশোধন (Market Correction): বর্তমান এআই সেলঅফ বা বিক্রয়কে এআই যুগের মৌলিক সমাপ্তি হিসেবে নয়, বরং উল্লম্ব মূল্যের ওঠানামা এবং বিনিয়োগকারীদের অত্যধিক কেন্দ্রীভূত অবস্থানের কারণে সৃষ্ট একটি "blowoff top" সংশোধন হিসেবে দেখা হচ্ছে।
• সামষ্টিক অর্থনৈতিক বাধা (Macro Headwinds): এআই অবকাঠামো খাতের প্রধান দীর্ঘমেয়াদী ঝুঁকি হলো বিশ্বব্যাপী মূলধনের ক্রমবর্ধমান ব্যয়, যা বিশাল ডেটা সেন্টার প্রকল্পগুলোর জন্য অর্থায়ন সীমিত করতে পারে।
• ভারতের প্রেক্ষাপট: ভারত হার্ডওয়্যার সেলঅফ থেকে বেশ সুরক্ষিত রয়েছে, তবে এআই-এর প্রভাবে প্রথাগত আউটসোর্সিং মডেলে বিঘ্ন ঘটার সম্ভাবনার কারণে ভারতীয় আইটি খাত উল্লেখযোগ্য অনিশ্চয়তার সম্মুখীন হচ্ছে।