AI স্টক 'Blowoff Top' পর্যায়ে প্রবেশ করছে: টেক র‍্যালি কি শেষ?

বিশ্বব্যাপী প্রযুক্তি এবং কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা (AI) স্টকে সাম্প্রতিক ব্যাপক বিক্রয় বা সেলঅফ আন্তর্জাতিক বাজারে আলোড়ন সৃষ্টি করেছে, যা বিনিয়োগকারীদের মধ্যে AI বুমের স্থায়িত্ব নিয়ে প্রশ্ন তুলেছে। Westminster Asset Management-এর ডেপুটি CIO জোনাথন Schiessl-এর মতে, বাজার বর্তমানে একটি "blowoff top" পর্যায়ের মধ্য দিয়ে যাচ্ছে—যা হলো উন্মত্ত মূল্যের বৃদ্ধির একটি সময়, যার পরে একটি তীব্র নিম্নমুখী পরিবর্তন বা রিভার্সাল ঘটে।

AI সেলঅফের মেকানিক্স

বর্তমান বাজার সংশোধন (market correction) পুরোপুরি অপ্রত্যাশিত ছিল না। Schiessl উল্লেখ করেছেন যে, সেমিকন্ডাক্টর খাতের প্রধান প্রতিষ্ঠান যেমন Samsung এবং SK Hynix-এর শেয়ারের দাম "উল্লম্বভাবে বৃদ্ধি" (go vertical) পেয়েছিল, যা একটি জনাকীর্ণ এবং উচ্চ লিভারেজযুক্ত ট্রেড তৈরি করেছে। এই কেন্দ্রীভূত অবস্থা বাজারকে এমন যেকোনো ট্রিগারের প্রতি সংবেদনশীল করে তুলেছে যা পজিশনগুলো আনউইন্ড (unwind) করতে বাধ্য করতে পারে।

তবে, Schiessl এটিকে সম্পূর্ণ 'বাবল বার্স্ট' বা বুদবুদ ফেটে যাওয়া হিসেবে চিহ্নিত করার ব্যাপারে সতর্ক করেছেন। তিনি যুক্তি দেন যে, নির্দিষ্ট খাতে নাটকীয় উত্থানের পর সাধারণত তীব্র সেলঅফ দেখা যায়, তবে এটি বাজারের স্বাভাবিক আচরণ, AI থিসিসের কোনো মৌলিক বিপর্যয় নয়। গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো, মার্কিন কর্পোরেট আয় এখনও "অসাধারণ" রয়েছে, যা একটি ভ্যালুয়েশন ফ্লোর প্রদান করছে। এটি নির্দেশ করে যে বর্তমান বাজারের বেশিরভাগ মুভমেন্ট প্রকৃত আয় বৃদ্ধির পতনের পরিবর্তে মূলত প্রাইস কারেকশন বা মূল্য সংশোধনের কারণে হচ্ছে।

ম্যাক্রো ঝুঁকি: মূলধনের ক্রমবর্ধমান ব্যয়

প্রযুক্তিটি নিজে শক্তিশালী থাকলেও একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত ঝুঁকি দেখা দিচ্ছে: বিশ্বব্যাপী মূলধনের ব্যয় (cost of capital)। Schiessl হাইলাইট করেছেন যে, AI ডেটা সেন্টার, প্রতিরক্ষা ব্যয়, জ্বালানি রূপান্তর এবং সরকারি ঋণের জন্য প্রয়োজনীয় বিশাল পরিমাণ মূলধন বিশ্বব্যাপী সুদের হার বাড়িয়ে দিচ্ছে।

"বিশ্বব্যাপী, মূলধন কেবল একদিকেই যাচ্ছে, আর তা হলো উপরের দিকে," Schiessl সতর্ক করেছেন। মূলধনের এই ক্রমবর্ধমান ব্যয় বিশ্বব্যাপী ডেটা সেন্টার সম্প্রসারণ বজায় রাখার জন্য প্রয়োজনীয় বিশাল অর্থায়নের ক্ষেত্রে একটি বড় বাধা হয়ে দাঁড়াতে পারে। যদিও সস্তা AI মডেলের দিকে ঝোঁক—বিশেষ করে চীন থেকে আসা মডেলগুলো—ব্যবহার বৃদ্ধি করতে পারে, তবে টেকসই প্রবৃদ্ধির পরবর্তী ধাপ শুরু হওয়ার আগে এই খাতে বিনিয়োগকারীদের অর্থের চরম কেন্দ্রীভূত অবস্থা কিছুটা প্রশমিত হওয়া প্রয়োজন।

ভারতের অনন্য অবস্থান: সুরক্ষা এবং সতর্কতা

মজার বিষয় হলো, AI হার্ডওয়্যার এবং চিপ উৎপাদন খাতের সাথে ভারতের সরাসরি সম্পৃক্ততার অভাব একটি কৌশলগত সুবিধা হিসেবে কাজ করছে। কোরিয়ান বা মার্কিন বাজারের মতো নয়, ভারতীয় ইকুইটি মার্কেট বর্তমানে প্রযুক্তি-নির্ভর সূচকগুলোতে যে ফোর্সড সেলিং (বাধ্যতামূলক বিক্রয়) দেখা দিচ্ছে, তা থেকে অনেকটা সুরক্ষিত।

তবে, Schiessl ভারতীয় IT খাতের বিষয়ে সতর্ক অবস্থানে রয়েছেন। সাম্প্রতিক ডিরেটিং (derating) সত্ত্বেও, তিনি মনে করেন যে প্রথাগত ভারতীয় IT সংস্থাগুলোর বিজনেস মডেল AI-এর কারণে বড় ধরনের হুমকির মুখে রয়েছে। ভারতীয় IT সেক্টর বর্তমানে আয়ের প্রায় ১৮ গুণের (18 times earnings) অনুপাতে লেনদেন হচ্ছে—যা ১২ গুণের অনুপাতে লেনদেন করা সমতুল্য চীনা ইন্টারনেট স্টকের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি দামি। আগামী চার থেকে পাঁচ বছরের জন্য আয়ের অনিশ্চয়তা থাকায়, AI-চালিত বিজনেস মডেলের অস্পষ্টতা দূর না হওয়া পর্যন্ত এই খাতটি এড়িয়ে চলাই শ্রেয়।

মূল বিষয়সমূহ

• বাজার সংশোধন বনাম পতন: বর্তমান AI সেলঅফ হলো অতিরিক্ত লিভারেজড পজিশনিংয়ের কারণে একটি "blowoff top" সংশোধন, তবে শক্তিশালী মার্কিন আয় নির্দেশ করে যে মূল AI থিসিসটি এখনও অটুট রয়েছে।
• মূলধনের সীমাবদ্ধতা: AI সম্প্রসারণের প্রধান দীর্ঘমেয়াদী ঝুঁকি হলো বিশ্বব্যাপী মূলধনের ক্রমবর্ধমান ব্যয়, যা ডেটা সেন্টার অবকাঠামোর জন্য প্রয়োজনীয় বিশাল অর্থায়নে বাধা সৃষ্টি করতে পারে।
• ভারতের মিশ্র পূর্বাভাস: যদিও ভারত হার্ডওয়্যার সেলঅফ থেকে সুরক্ষিত, তবুও ভারতীয় IT সেক্টর AI-এর কারণে উচ্চ ভ্যালুয়েশন ঝুঁকি এবং বিজনেস মডেলের অনিশ্চয়তার সম্মুখীন হচ্ছে।