سهام هوش مصنوعی وارد فاز «اوج انفجاری» (Blowoff Top) شدند: آیا رالی تکنولوژی به پایان رسیده است؟
فروش گسترده و تهاجمی اخیر در سهام جهانی فناوری و هوش مصنوعی، موجهایی را در بازارهای بینالمللی ایجاد کرده و سرمایهگذاران را در مورد پایداری رونق هوش مصنوعی دچار تردید کرده است. به گفته جاناتان شیسل (Jonathan Schiessl)، معاون مدیر ارشد سرمایهگذاری در Westminster Asset Management، بازار در حال حاضر در حال گذر از یک فاز «اوج انفجاری» (blowoff top) است؛ دورهای از افزایش دیوانهوار قیمتها که با یک بازگشت شدید همراه میشود.
مکانیسم فروش گسترده در حوزه هوش مصنوعی
اصلاح فعلی بازار کاملاً غیرمنتظره نبود. شیسل خاطرنشان کرد که بازیگران کلیدی در حوزه نیمههادیها، مانند Samsung و SK Hynix، شاهد حرکت عمودی قیمت سهام خود بودهاند که منجر به ایجاد یک معامله شلوغ و با اهرم بسیار بالا شده است. این تمرکز، بازار را در برابر هر محرکی که ممکن است منجر به خروج اجباری از بازار (unwind) شود، آسیبپذیر کرده است.
با این حال، شیسل هشدار میدهد که نباید این وضعیت را به عنوان ترکیدن کامل یک حباب قلمداد کرد. او استدلال میکند که اگرچه افزایشهای چشمگیر در بخشهای خاص معمولاً با فروشهای شدید دنبال میشود، اما این یک رفتار عادی بازار است و نه فروپاشی بنیادی فرضیه هوش مصنوعی. نکته حیاتی این است که سودآوری شرکتهای آمریکایی همچنان «استثنایی» باقی مانده است، که این امر یک کف ارزشگذاری ایجاد میکند و نشان میدهد بخش بزرگی از حرکت فعلی بازار، ناشی از اصلاح قیمت است و نه فروپاشی در رشد واقعی سودآوری.
ریسک کلان: افزایش هزینه سرمایه
در حالی که خودِ فناوری همچنان قدرتمند باقی مانده است، یک ریسک ساختاری مهم در کمین است: هزینه جهانی سرمایه. شیسل تأکید میکند که مقیاس عظیم سرمایه مورد نیاز برای مراکز داده هوش مصنوعی، هزینههای دفاعی، گذار انرژی و استقراضهای دولتی، در حال بالا بردن نرخ بهره جهانی است.
شیسل هشدار داد: «در سطح جهانی، سرمایه فقط در یک جهت حرکت میکند و آن هم رو به بالا است.» این افزایش هزینه سرمایه میتواند به عنوان یک مانع بزرگ برای تأمین مالی عظیمی که برای تداوم گسترش مراکز داده جهانی مورد نیاز است، عمل کند. اگرچه روند به سمت مدلهای ارزانتر هوش مصنوعی — بهویژه مدلهای نوظهور از چین — میتواند باعث پذیرش بیشتر شود، اما تمرکز شدید پول سرمایهگذاران در این بخش باید پیش از شروع مرحله بعدی و پایدار رشد، کاهش یابد.
موقعیت منحصربهفرد هند: مصونیت و احتیاط
جالب اینجاست که عدم مواجهه نسبی هند با بخش سختافزار هوش مصنوعی و تولید تراشه، به عنوان یک مزیت استراتژیک عمل میکند. برخلاف بازارهای کره یا ایالات متحده، بازار سهام هند تا حد زیادی از فروشهای اجباری که در حال حاضر شاخصهای سنگین از نظر فناوری را تحت تأثیر قرار داده، مصون است.
با این حال، شیسل در مورد بخش IT هند همچنان محتاط است. او با وجود کاهش اخیر ارزشگذاری، مدلهای کسبوکار شرکتهای سنتی IT هند را در معرض تهدید جدی ناشی از تحولات هوش مصنوعی میبیند. با توجه به اینکه بخش IT هند با نسبت سود تقریباً ۱۸ برابر معامله میشود — که به طور قابل توجهی گرانتر از سهام اینترنتی مشابه چینی با نسبت ۱۲ برابر است — عدم وضوح سودآوری برای چهار تا پنج سال آینده، این بخش را به حوزهای تبدیل میکند که باید تا زمان رفع عدم قطعیت مدلهای کسبوکار ناشی از هوش مصنوعی، از آن اجتناب کرد.
نکات کلیدی
- اصلاح بازار در مقابل فروپاشی: فروش گسترده فعلی در حوزه هوش مصنوعی، یک اصلاح از نوع «اوج انفجاری» (blowoff top) به دلیل موقعیتگیری با اهرم بیش از حد است، اما سودآوری قوی شرکتهای آمریکایی نشان میدهد که فرضیه بنیادی هوش مصنوعی همچنان پابرجا است.
- محدودیتهای سرمایه: ریسک اصلی و بلندمدت برای گسترش هوش مصنوعی، افزایش هزینه جهانی سرمایه است که ممکن است مانع تأمین مالی عظیم مورد نیاز برای زیرساختهای مراکز داده شود.
- چشمانداز ترکیبی هند: در حالی که هند از فروش گسترده بخش سختافزار مصون است، بخش IT هند به دلیل تحولات ناشی از هوش مصنوعی، با ریسکهای بالای ارزشگذاری و عدم قطعیت در مدلهای کسبوکار روبرو است.