KI-Aktien treten in die „Blowoff-Top“-Phase ein: Ist die Tech-Rallye vorbei?
Der jüngste aggressive Abverkauf bei globalen Technologie- und Künstlichen-Intelligenz-Aktien hat Wellen an den internationalen Märkten geschlagen und lässt Investoren die Nachhaltigkeit des KI-Booms infrage stellen. Laut Jonathan Schiessl, Deputy CIO bei Westminster Asset Management, navigiert der Markt derzeit durch eine „Blowoff-Top“-Phase – eine Periode frenetischer Preissteigerungen, gefolgt von einer scharfen Umkehr.
Die Mechanik des KI-Abverkaufs
Die aktuelle Marktkorrektur kam nicht völlig unerwartet. Schiessl merkte an, dass die Aktienkurse wichtiger Akteure im Halbleitersektor, wie Samsung und SK Hynix, „vertikal verlaufen“ seien, was zu einem überfüllten und stark gehebelten Trade führte. Diese Konzentration machte den Markt anfällig für jeden Auslöser, der eine Auflösung der Positionen erzwingen könnte.
Schiessl warnt jedoch davor, dies als das vollständige Platzen einer Blase zu bezeichnen. Er argumentiert, dass dramatische Anstiege in bestimmten Sektoren typischerweise von steilen Abverkäufen gefolgt werden, dies jedoch normales Marktverhalten und kein fundamentaler Zusammenbruch der KI-These sei. Entscheidend ist, dass die US-Unternehmensgewinne „außergewöhnlich“ bleiben und eine Bewertungsuntergrenze bieten, die darauf hindeutet, dass ein Großteil der aktuellen Marktbewegung durch eine Preiskorrektur und nicht durch einen Einbruch des tatsächlichen Gewinnwachstums getrieben wird.
Das Makro-Risiko: Steigende Kapitalkosten
Während die Technologie selbst robust bleibt, zeichnet sich ein erhebliches strukturelles Risiko ab: die globalen Kapitalkosten. Schiessl hebt hervor, dass das massive Ausmaß an Kapital, das für KI-Rechenzentren, Verteidigungsausgaben, Energiewenden und Staatsverschuldung benötigt wird, die weltweiten Zinssätze nach oben treibt.
„Weltweit geht das Kapital nur in eine Richtung, nämlich nach oben“, warnte Schiessl. Diese steigenden Kapitalkosten könnten ein großes Hindernis für die massiven Finanzierungen darstellen, die für den Ausbau der weltweiten Rechenzentren erforderlich sind. Während der Trend zu günstigeren KI-Modellen – insbesondere solchen aus China – die Akzeptanz erhöhen könnte, muss sich die extreme Konzentration des Anlegergeldes in diesem Sektor erst abkühlen, bevor eine nachhaltige nächste Wachstumsphase eintreten kann.
Indiens einzigartige Position: Schutz und Vorsicht
Interessanterweise erweist sich Indiens relativ geringe direkte Beteiligung am KI-Hardware- und Chip-Fertigungssektor als strategischer Vorteil. Im Gegensatz zu den koreanischen oder US-amerikanischen Märkten ist der indische Aktienmarkt weitgehend vor den Zwangsverkäufen geschützt, die derzeit technologieintensive Indizes treffen.
Schiessl bleibt jedoch hinsichtlich des indischen IT-Sektors vorsichtig. Trotz einer jüngsten Abwertung sieht er die Geschäftsmodelle traditioneller indischer IT-Unternehmen durch die KI-bedingte Disruption unter erheblicher Bedrohung. Da indische IT-Werte mit etwa dem 18-fachen der Gewinne gehandelt werden – deutlich teurer als vergleichbare chinesische Internetaktien mit dem 12-fachen –, macht die mangelnde Sichtbarkeit der Gewinne für die nächsten vier bis fünf Jahre diesen Sektor zu einem Bereich, den man meiden sollte, bis die durch KI verursachte Unsicherheit bei den Geschäftsmodellen geklärt ist.
Wichtigste Erkenntnisse
- Marktkorrektur vs. Zusammenbruch: Der aktuelle KI-Abverkauf ist eine „Blowoff-Top“-Korrektur aufgrund überhebelter Positionierungen, aber starke US-Gewinne deuten darauf hin, dass die zugrunde liegende KI-These intakt bleibt.
- Kapitalbeschränkungen: Das primäre langfristige Risiko für die KI-Expansion sind die steigenden globalen Kapitalkosten, die die massiven Finanzierungen für die Rechenzentrumsinfrastruktur behindern könnten.
- Indiens gemischte Aussichten: Während Indien vor dem Hardware-Abverkauf geschützt ist, sieht sich der indische IT-Sektor hohen Bewertungsrisiken und Unsicherheiten bei den Geschäftsmodellen durch die KI-Disruption gegenüber.