AI ഓഹരികൾ 'Blowoff Top' ഘട്ടത്തിലേക്ക് പ്രവേശിക്കുന്നു: ടെക് മുന്നേറ്റം അവസാനിച്ചോ?

ആഗോള സാങ്കേതികവിദ്യ, ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് (AI) ഓഹരികളിൽ അടുത്തിടെയുണ്ടായ ശക്തമായ വിൽപന അന്താരാഷ്ട്ര വിപണികളിൽ വലിയ ചലനങ്ങൾ സൃഷ്ടിച്ചിട്ടുണ്ട്. ഇത് AI കുതിപ്പിന്റെ സുസ്ഥിരതയെക്കുറിച്ച് നിക്ഷേപകരെ സംശയിപ്പിക്കുന്നു. വെസ്റ്റ്മിൻസ്റ്റർ അസറ്റ് മാനേജ്‌മെന്റിലെ ഡെപ്യൂട്ടി സിഐഒ (Deputy CIO) ജോനാഥൻ ഷിസ്‌ലിയുടെ അഭിപ്രായത്തിൽ, വിപണി നിലവിൽ ഒരു "blowoff top" ഘട്ടത്തിലൂടെയാണ് കടന്നുപോകുന്നത്—അതായത്, വിലയിൽ പെട്ടെന്നുണ്ടാകുന്ന കുതിപ്പിന് പിന്നാലെ വലിയ തോതിലുള്ള ഇടിവ് സംഭവിക്കുന്ന ഒരു കാലഘട്ടം.

AI വിൽപനയുടെ രീതികൾ

നിലവിലെ വിപണി തിരുത്തൽ (market correction) പൂർണ്ണമായും അപ്രതീക്ഷിതമായിരുന്നില്ല. സെമികണ്ടക്ടർ മേഖലയിലെ പ്രധാന കമ്പനികളായ Samsung, SK Hynix എന്നിവയുടെ ഓഹരി വിലകൾ കുത്തനെ ഉയർന്നത്, അമിതമായ കടബാധ്യതയുള്ള (highly leveraged) ഒരു വ്യാപാര സാഹചര്യം സൃഷ്ടിച്ചതായി ഷിസ്‌ലി നിരീക്ഷിച്ചു. ഈ കേന്ദ്രീകരണം വിപണിയെ ഏത് ചെറിയ പ്രകോപനത്തിനും വഴങ്ങുന്നതാക്കി മാറ്റി.

എന്നിരുന്നാലും, ഇതിനെ ഒരു സമ്പൂർണ്ണ 'ബബിൾ ബസ്റ്റ്' (bubble burst) എന്ന് വിളിക്കരുതെന്ന് ഷിസ്‌ലി മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. ചില പ്രത്യേക മേഖലകളിൽ ഉണ്ടാകുന്ന വലിയ വർദ്ധനവിനെത്തുടർന്ന് വലിയ തോതിലുള്ള വിൽപനകൾ ഉണ്ടാകുന്നത് സാധാരണ വിപണി സ്വഭാവമാണെന്നും, ഇത് AI എന്ന ആശയത്തിന്റെ പരാജയമല്ലെന്നും അദ്ദേഹം വാദിക്കുന്നു. പ്രധാനമായും, യുഎസ് കോർപ്പറേറ്റ് വരുമാനങ്ങൾ ഇപ്പോഴും "അസാധാരണമായ" നിലയിലാണ്. ഇത് വിപണിക്ക് ഒരു താങ്ങായി നിൽക്കുന്നു, അതായത് നിലവിലെ വിപണി ചലനങ്ങൾ യഥാർത്ഥ വരുമാന വളർച്ചയിലെ തകർച്ചയല്ല, മറിച്ച് വിലയിലെ തിരുത്തൽ മാത്രമാണെന്ന് ഇത് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

മാക്രോ റിസ്ക്: മൂലധനത്തിന്റെ വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ചെലവ്

സാങ്കേതികവിദ്യ ശക്തമായി തുടരുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ഒരു പ്രധാന ഘടനാപരമായ റിസ്ക് നിലനിൽക്കുന്നുണ്ട്: ആഗോള മൂലധന ചെലവ് (cost of capital). AI ഡാറ്റാ സെന്ററുകൾ, പ്രതിരോധ ചെലവുകൾ, ഊർജ്ജ പരിവർത്തനം, സർക്കാർ വായ്പകൾ എന്നിവയ്ക്കായി ആവശ്യമായ വൻതോതിലുള്ള മൂലധനം ആഗോള പലിശ നിരക്കുകൾ ഉയർത്തുന്നുണ്ടെന്ന് ഷിസ്‌ലി ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു.

"ആഗോളതലത്തിൽ, മൂലധനത്തിന്റെ ചെലവ് ഉയരുക മാത്രമാണ് ചെയ്യുന്നത്," ഷിസ്‌ലി മുന്നറിയിപ്പ് നൽകി. ആഗോള ഡാറ്റാ സെന്റർ വിപുലീകരണത്തിന് ആവശ്യമായ വൻതോതിലുള്ള ഫണ്ടിംഗിന് ഈ വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന മൂലധന ചെലവ് ഒരു വലിയ തടസ്സമായേക്കാം. കുറഞ്ഞ ചെലവിലുള്ള AI മോഡലുകൾ—പ്രത്യേകിച്ച് ചൈനയിൽ നിന്ന് വരുന്നവ—കൂടുതൽ ഉപയോഗിക്കപ്പെടാൻ കാരണമായേക്കാമെങ്കിലും, സുസ്ഥിരമായ അടുത്ത വളർച്ചാ ഘട്ടം ഉണ്ടാകുന്നതിന് മുമ്പ് ഈ മേഖലയിൽ നിക്ഷേപകർ കേന്ദ്രീകരിച്ചിരിക്കുന്ന പണം കുറയേണ്ടതുണ്ട്.

ഇന്ത്യയുടെ സവിശേഷമായ സ്ഥാനം: സുരക്ഷിതത്വവും ജാഗ്രതയും

രസകരമായ കാര്യം, AI ഹാർഡ്‌വെയർ, ചിപ്പ് നിർമ്മാണ മേഖലകളുമായുള്ള ഇന്ത്യയുടെ നേരിട്ടുള്ള ബന്ധം കുറവാണെന്നത് ഒരു തന്ത്രപരമായ നേട്ടമായി മാറുന്നു എന്നതാണ്. കൊറിയൻ അല്ലെങ്കിൽ യുഎസ് വിപണികളെപ്പോലെയല്ല, സാങ്കേതിക വിദ്യയിൽ അധിഷ്ഠിതമായ സൂചികകളെ (tech-heavy indices) ബാധിക്കുന്ന നിർബന്ധിത വിൽപനകളിൽ നിന്ന് ഇന്ത്യൻ ഓഹരി വിപണി വലിയൊരു പരിധിവരെ സംരക്ഷിക്കപ്പെട്ടിരിക്കുന്നു.

എന്നിരുന്നാലും, ഇന്ത്യൻ IT മേഖലയെ സംബന്ധിച്ച് ഷിസ്‌ലി ജാഗ്രത പാലിക്കുന്നു. അടുത്തിടെയുള്ള മൂല്യചലനങ്ങൾക്കിടയിലും, പരമ്പരാഗത ഇന്ത്യൻ IT കമ്പനികളുടെ ബിസിനസ് മോഡലുകൾ AI മൂലമുണ്ടാകുന്ന മാറ്റങ്ങൾ മൂലം വലിയ ഭീഷണി നേരിടുന്നുണ്ടെന്ന് അദ്ദേഹം കരുതുന്നു. ഇന്ത്യൻ IT ഓഹരികൾ ഏകദേശം 18 മടങ്ങ് വരുമാനത്തിന് (18 times earnings) തുല്യമായി വ്യാപാരം ചെയ്യുമ്പോൾ—ചൈനീസ് ഇന്റർനെറ്റ് ഓഹരികൾ 12 മടങ്ങ് എന്ന നിലയിൽ ഇതിനേക്കാൾ കുറഞ്ഞ നിരക്കിലാണെന്നത് ശ്രദ്ധേയമാണ്—അടുത്ത നാല് മുതൽ അഞ്ച് വർഷം വരെയുള്ള വരുമാനത്തിലെ അനിശ്ചിതത്വം കാരണം, AI മൂലമുണ്ടാകുന്ന ബിസിനസ് മോഡൽ ആശങ്കകൾ പരിഹരിക്കപ്പെടുന്നത് വരെ ഈ മേഖല ഒഴിവാക്കുന്നതാണ് നല്ലത്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വിപണി തിരുത്തലും തകർച്ചയും തമ്മിലുള്ള വ്യത്യാസം: നിലവിലെ AI വിൽപന അമിതമായ കടബാധ്യത മൂലമുള്ള ഒരു "blowoff top" തിരുത്തലാണ്, എന്നാൽ ശക്തമായ യുഎസ് വരുമാനം സൂചിപ്പിക്കുന്നത് AI എന്ന അടിസ്ഥാന ആശയം ഇപ്പോഴും നിലനിൽക്കുന്നു എന്നാണ്.
• മൂലധന പരിമിതികൾ: AI വിപുലീകരണത്തിന് നേരിടുന്ന പ്രധാന ദീർഘകാല റിസ്ക് ആഗോള മൂലധന ചെലവ് വർദ്ധിക്കുന്നതാണ്, ഇത് ഡാറ്റാ സെന്റർ അടിസ്ഥാന സൗകര്യങ്ങൾക്ക് ആവശ്യമായ വൻതോതിലുള്ള ഫണ്ടിംഗിനെ തടഞ്ഞേക്കാം.
• ഇന്ത്യയുടെ മിശ്രിത കാഴ്ചപ്പാട്: ഹാർഡ്‌വെയർ വിൽപനയിൽ നിന്ന് ഇന്ത്യ സംരക്ഷിക്കപ്പെട്ടിട്ടുണ്ടെങ്കിലും, ഇന്ത്യൻ IT മേഖല AI മൂലമുണ്ടാകുന്ന മാറ്റങ്ങൾ കാരണം ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയ റിസ്കുകളും (valuation risks) ബിസിനസ് മോഡൽ അനിശ്ചിതത്വവും നേരിടുന്നു.