AI 股票进入“喷发式顶部”阶段：科技股涨势已结束吗？

近期全球科技股和人工智能股票的剧烈抛售在国际市场引起了波动，令投资者开始质疑 AI 热潮的可持续性。据 Westminster Asset Management 副首席投资官 Jonathan Schiessl 表示，市场目前正处于“喷发式顶部”（blowoff top）阶段——即价格疯狂上涨后紧接着出现剧烈反转的时期。

AI 抛售的机制

当前的市场回调并非完全出乎意料。Schiessl 指出，半导体领域的关键参与者（如 Samsung 和 SK Hynix）股价曾出现“垂直上涨”，形成了一种拥挤且高杠杆的交易。这种高度集中的态势使得市场极易受到任何可能迫使头寸平仓的触发因素的影响。

然而，Schiessl 警告不要将其定性为全面的泡沫破裂。他认为，虽然特定行业的剧烈上涨通常会伴随着大幅抛售，但这属于正常的市场行为，而非 AI 投资逻辑的根本性崩溃。至关重要的是，美国企业盈利依然保持“异常强劲”，这为估值提供了底线，表明当前大部分市场波动是由价格回调驱动的，而非实际盈利增长的崩塌。

宏观风险：资本成本上升

虽然技术本身依然强劲，但一个重大的结构性风险正在显现：全球资本成本。Schiessl 强调，AI 数据中心、国防支出、能源转型以及政府借贷所需的海量资金，正在推高全球利率。

“在全球范围内，资本只有一个走向，那就是上升，”Schiessl 警告称。资本成本的上升可能会成为维持全球数据中心扩张所需巨额资金的主要障碍。虽然向更廉价 AI 模型发展的趋势（尤其是来自中国的模型）可能会推动更高的采用率，但在实现可持续的下一轮增长之前，投资者资金在该领域的极端集中现象需要降温。

印度的独特地位：避风港与谨慎态度

有趣的是，印度由于相对缺乏对 AI 硬件和芯片制造领域的直接敞口，反而形成了一种战略优势。与韩国或美国市场不同，印度股市在很大程度上免受目前冲击科技股权重指数的强制性抛售影响。

然而，Schiessl 对印度 IT 行业仍持谨慎态度。尽管近期出现了估值下调，但他认为传统印度 IT 公司的商业模式正面临 AI 颠覆带来的重大威胁。目前印度 IT 行业的市盈率约为 18 倍——显著高于市盈率为 12 倍的中国同类互联网股票——由于未来四到五年的盈利可见度较低，在 AI 驱动的商业模式不确定性得到解决之前，该行业应予以规避。

核心要点

• 市场回调 vs. 崩盘： 当前的 AI 抛售是由于过度杠杆化头寸导致的“喷发式顶部”回调，但强劲的美国企业盈利表明，底层的 AI 投资逻辑依然完好。
• 资本约束： AI 扩张面临的主要长期风险是全球资本成本的上升，这可能会阻碍数据中心基础设施所需的巨额资金。
• 印度前景复杂： 虽然印度在硬件抛售中处于避风港地位，但由于 AI 的颠覆，印度 IT 行业面临着高估值风险和商业模式的不确定性。