Cổ phiếu AI bước vào giai đoạn 'Blowoff Top': Liệu đợt tăng giá công nghệ đã kết thúc?

Đợt bán tháo mạnh mẽ gần đây của các cổ phiếu công nghệ và trí tuệ nhân tạo toàn cầu đã gây ra những làn sóng chấn động trên các thị trường quốc tế, khiến các nhà đầu tư đặt câu hỏi về tính bền vững của sự bùng nổ AI. Theo Jonathan Schiessl, Phó Giám đốc Đầu tư (Deputy CIO) tại Westminster Asset Management, thị trường hiện đang trải qua giai đoạn "blowoff top" (đỉnh bùng nổ) — một giai đoạn giá tăng phi mã theo sau là sự đảo chiều mạnh mẽ.

Cơ chế của đợt bán tháo AI

Sự điều chỉnh thị trường hiện tại không hoàn toàn nằm ngoài dự kiến. Schiessl lưu ý rằng các nhân tố chính trong lĩnh vực bán dẫn, chẳng hạn như Samsung và SK Hynix, đã chứng kiến giá cổ phiếu "tăng theo chiều thẳng đứng", tạo ra một giao dịch quá đông đúc và sử dụng đòn bẩy cao. Sự tập trung này khiến thị trường trở nên dễ bị tổn thương trước bất kỳ tác nhân nào có thể buộc các nhà đầu tư phải thoát vị thế.

Tuy nhiên, Schiessl cảnh báo không nên coi đây là sự đổ vỡ hoàn toàn của bong bóng. Ông lập luận rằng mặc dù sự tăng trưởng đột biến trong các lĩnh vực cụ thể thường theo sau bởi các đợt bán tháo mạnh, nhưng đây là hành vi bình thường của thị trường chứ không phải là sự sụp đổ về mặt cơ bản của luận điểm về AI. Quan trọng là, lợi nhuận của các doanh nghiệp Mỹ vẫn ở mức "phi thường", tạo ra một mức định giá sàn cho thấy phần lớn biến động thị trường hiện tại được thúc đẩy bởi sự điều chỉnh giá thay vì sự sụp đổ trong tăng trưởng lợi nhuận thực tế.

Rủi ro vĩ mô: Chi phí vốn tăng cao

Mặc dù bản thân công nghệ vẫn rất mạnh mẽ, nhưng một rủi ro cấu trúc đáng kể đang hiện hữu: chi phí vốn toàn cầu. Schiessl nhấn mạnh rằng quy mô vốn khổng lồ cần thiết cho các trung tâm dữ liệu AI, chi tiêu quốc phòng, chuyển đổi năng lượng và vay nợ chính phủ đang đẩy lãi suất toàn cầu lên cao.

"Trên toàn cầu, dòng vốn chỉ đi theo một hướng duy nhất, đó là đi lên," Schiessl cảnh báo. Chi phí vốn tăng cao này có thể đóng vai trò là rào cản lớn đối với nguồn vốn khổng lồ cần thiết để duy trì sự mở rộng trung tâm dữ liệu toàn cầu. Mặc dù xu hướng hướng tới các mô hình AI rẻ hơn — đặc biệt là các mô hình mới nổi từ Trung Quốc — có thể thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi hơn, nhưng sự tập trung quá mức của dòng tiền nhà đầu tư vào lĩnh vực này cần phải hạ nhiệt trước khi có thể bước vào một giai đoạn tăng trưởng bền vững tiếp theo.

Vị thế độc đáo của Ấn Độ: Sự cách biệt và sự thận trọng

Điều thú vị là việc Ấn Độ tương đối ít tiếp xúc trực tiếp với lĩnh vực phần cứng AI và sản xuất chip đang đóng vai trò như một lợi thế chiến lược. Không giống như thị trường Hàn Quốc hay Mỹ, thị trường chứng khoán Ấn Độ phần lớn được bảo vệ khỏi làn sóng bán tháo cưỡng bức đang tác động đến các chỉ số tập trung nhiều cổ phiếu công nghệ.

Tuy nhiên, Schiessl vẫn thận trọng đối với lĩnh vực IT của Ấn Độ. Bất chấp sự hạ định giá gần đây, ông cho rằng mô hình kinh doanh của các công ty IT truyền thống tại Ấn Độ đang chịu đe dọa đáng kể từ sự gián đoạn do AI gây ra. Với việc ngành IT Ấn Độ đang giao dịch ở mức P/E khoảng 18 lần — đắt hơn đáng kể so với các cổ phiếu internet tương đương của Trung Quốc ở mức 12 lần — việc thiếu khả năng dự báo lợi nhuận trong bốn đến năm năm tới khiến đây trở thành một lĩnh vực cần tránh cho đến khi sự không chắc chắn về mô hình kinh doanh do AI thúc đẩy được giải quyết.

Các điểm chính cần lưu ý

• Điều chỉnh thị trường so với Sự sụp đổ: Đợt bán tháo AI hiện tại là một sự điều chỉnh "blowoff top" do vị thế sử dụng đòn bẩy quá mức, nhưng lợi nhuận mạnh mẽ của Mỹ cho thấy luận điểm về AI cốt lõi vẫn còn nguyên vẹn.
• Hạn chế về vốn: Rủi ro dài hạn chính đối với sự mở rộng AI là chi phí vốn toàn cầu tăng cao, điều này có thể cản trở nguồn vốn khổng lồ cần thiết cho cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu.
• Triển vọng trái chiều của Ấn Độ: Trong khi Ấn Độ được cách biệt khỏi đợt bán tháo phần cứng, lĩnh vực IT của Ấn Độ lại đối mặt với rủi ro định giá cao và sự không chắc chắn về mô hình kinh doanh do sự gián đoạn của AI.