Liệu đợt tăng trưởng AI đã kết thúc? Đối mặt với hiện tượng 'Blowoff Top' và sự biến động của thị trường

Bối cảnh công nghệ toàn cầu hiện đang trải qua một đợt bán tháo khốc liệt, khiến các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo đã chạm đỉnh hay chưa. Mặc dù áp lực nặng nề lên nhóm Mag-7 và các gã khổng lồ công nghệ Hàn Quốc cho thấy một đợt điều chỉnh đáng kể, các chuyên gia thị trường lập luận rằng đây có thể là một sự tái cân bằng cần thiết thay vì một sự sụp đổ hoàn toàn.

Hiện tượng 'Blowoff Top' và thực tế của đợt bán tháo

Theo Jonathan Schiessl, Phó Giám đốc Đầu tư (Deputy CIO) tại Westminster Asset Management, một phần của thị trường AI đã bước vào giai đoạn "blowoff top" — một giai đoạn tăng giá chóng mặt theo chiều thẳng đứng, thường xảy ra ngay trước một đợt đảo chiều mạnh mẽ. Hiện tượng này đặc biệt rõ rệt ở các ông lớn bán dẫn như Samsung và SK Hynix, nơi việc các nhà đầu tư tập trung quá mức vào một vị thế và sử dụng đòn bẩy cao đã khiến thị trường dễ bị tổn thương trước một đợt tháo chạy vị thế đột ngột.

Tuy nhiên, Schiessl cảnh báo không nên coi đây là sự kiện chấm dứt kỷ nguyên AI. Ông cho rằng mặc dù những đợt sụt giảm mạnh là hành vi bình thường của thị trường sau các đợt tăng trưởng theo đường parabol, nhưng luận điểm cốt lõi cho AI vẫn còn nguyên vẹn. Không giống như các bong bóng kinh điển chỉ được thúc đẩy bởi đầu cơ, lợi nhuận của các doanh nghiệp Mỹ vẫn ở mức "phi thường", tạo ra một nền tảng cơ bản cho các mức định giá, giúp ngăn chặn sự sụp đổ hoàn toàn của thị trường.

Rủi ro cấu trúc: Chi phí vốn đang gia tăng

Mối đe dọa chính đối với câu chuyện AI dài hạn có thể không nằm ở bản thân công nghệ, mà ở môi trường kinh tế vĩ mô. Schiessl xác định chi phí vốn toàn cầu là một rủi ro cấu trúc lớn. Nhu cầu chi tiêu khổng lồ trên toàn cầu — bao gồm các trung tâm dữ liệu AI, quốc phòng, chuyển đổi năng lượng và vay nợ chính phủ — đang đẩy lãi suất lên cao.

Chi phí vốn tăng cao này có thể đóng vai trò là một rào cản đáng kể đối với nguồn vốn khổng lồ cần thiết để duy trì sự mở rộng của các trung tâm dữ liệu toàn cầu. Mặc dù xu hướng các mô hình AI rẻ hơn (đặc biệt là các mô hình đến từ Trung Quốc) có thể thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi hơn và giảm chi phí, nhưng sự tập trung vốn quá mức vào lĩnh vực này cần phải hạ nhiệt trước khi một giai đoạn tăng trưởng tiếp theo bền vững có thể diễn ra.

Sự bảo vệ chiến lược của Ấn Độ và cảnh báo về ngành IT

Điều thú vị là việc Ấn Độ tương đối ít tiếp xúc trực tiếp với chu kỳ sản xuất chip và phần cứng AI đang đóng vai trò như một lá chắn bảo vệ. Không giống như thị trường Hàn Quốc, các cổ phiếu Ấn Độ phần lớn được che chắn khỏi đợt bán tháo cưỡng bức đang tấn công lĩnh vực bán dẫn.

Mặc dù triển vọng chung của Ấn Độ vẫn mang tính tích cực — với điều kiện giá dầu ổn định và căng thẳng ở Trung Đông giảm bớt — Schiessl vẫn giữ thái độ thận trọng đối với một lĩnh vực cụ thể: ngành IT của Ấn Độ. Bất chấp việc bị hạ định giá gần đây, lĩnh vực này đang đối mặt với sự không chắc chắn đáng kể về cách AI sẽ làm gián đoạn các mô hình kinh doanh thuê ngoài truyền thống. Với việc ngành IT Ấn Độ đang giao dịch ở mức khoảng 18 lần lợi nhuận — cao hơn đáng kể so với các cổ phiếu internet Trung Quốc ở mức 12 lần — việc thiếu khả năng dự báo lợi nhuận trong bốn đến năm năm tới khiến đây trở thành một lĩnh vực nên tránh cho đến khi sự gián đoạn mô hình kinh doanh được hiểu rõ hơn.

Các điểm chính cần lưu ý

• Điều chỉnh thị trường so với Sụp đổ: Đợt bán tháo AI hiện tại được coi là một đợt điều chỉnh "blowoff top" do các giao dịch quá tập trung, nhưng lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ của Mỹ cung cấp sự hỗ trợ cơ bản cho lĩnh vực này.
• Hạn chế về vốn: Chi phí vốn toàn cầu tăng cao gây ra rủi ro đáng kể cho các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng và trung tâm dữ liệu khổng lồ cần thiết cho cuộc cách mạng AI.
• Triển vọng trái chiều của Ấn Độ: Ấn Độ được bảo vệ khỏi đợt bán tháo phần cứng do ít tiếp xúc trực tiếp, nhưng ngành IT Ấn Độ vẫn đầy rủi ro do sự gián đoạn từ AI và mức định giá cao.