Cổ phiếu AI bước vào giai đoạn 'đỉnh bùng nổ' (Blowoff Top): Liệu đợt tăng trưởng của Big Tech đã kết thúc?

Ngành công nghệ toàn cầu hiện đang trải qua một đợt bán tháo khốc liệt, khiến các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo (AI) đã chạm tới giới hạn hay chưa. Trong khi thị trường đang chứng kiến những đợt điều chỉnh mạnh ở các doanh nghiệp lớn, các chuyên gia cho rằng đây có thể là sự hạ nhiệt cần thiết của thị trường thay vì một sự sụp đổ mang tính cấu trúc.

Giai đoạn 'đỉnh bùng nổ' (Blowoff Top) và nhu cầu điều chỉnh

Theo Jonathan Schiessl, Phó Giám đốc Đầu tư (Deputy CIO) tại Westminster Asset Management, một số phân khúc của thị trường AI đã bước vào giai đoạn "đỉnh bùng nổ" (blowoff top). Thuật ngữ này mô tả một giai đoạn tăng giá điên cuồng theo chiều thẳng đứng, thường diễn ra trước một đợt đảo chiều mạnh mẽ. Các cổ phiếu nổi tiếng như các nhà sản xuất chip nhớ Hàn Quốc Samsung và SK Hynix đã chứng kiến những đợt tăng giá gần như thẳng đứng, tạo ra tình trạng các nhà đầu tư tập trung quá mức vào một vị thế và sử dụng đòn bẩy cao.

Khi các giao dịch tập trung cao độ như vậy bắt đầu được giải tỏa, sự biến động xảy ra thường rất dữ dội. Tuy nhiên, Schiessl lưu ý rằng những đợt tăng mạnh theo sau là các đợt bán tháo sâu là hành vi bình thường của thị trường. Quan trọng hơn, ông lập luận rằng luận điểm cốt lõi về AI — sự thay đổi căn bản trong cách thức vận hành của công nghệ — vẫn chưa bị phá vỡ.

Sự hỗ trợ từ lợi nhuận đối lập với Chi phí vốn gia tăng

Một lý do chính cho sự lạc quan thận trọng là sức mạnh từ lợi nhuận của các doanh nghiệp Mỹ. Không giống như các bong bóng trong lịch sử vốn được thúc đẩy thuần túy bởi đầu cơ, các mức định giá thị trường Mỹ hiện nay đang được hỗ trợ bởi sự tăng trưởng lợi nhuận "phi thường". Ngay cả các cổ phiếu thuộc nhóm "Magnificent 7", dù gần đây gặp áp lực, vẫn sở hữu nền tảng định giá giúp phân biệt chúng với những sự thổi phồng thuần túy.

Tuy nhiên, một rủi ro cấu trúc đáng kể đang hiện hữu: chi phí vốn toàn cầu. Nhu cầu vốn khổng lồ cho các trung tâm dữ liệu AI, chi tiêu quốc phòng, chuyển đổi năng lượng và các khoản vay của chính phủ đang đẩy lãi suất tăng lên trên toàn cầu. Schiessl cảnh báo rằng "vốn chỉ đi theo một hướng duy nhất, đó là đi lên", điều này có khả năng tạo ra một nút thắt về nguồn vốn cho các dự án cơ sở hạ tầng khổng lồ cần thiết để duy trì cuộc cách mạng trung tâm dữ liệu.

Sự tách biệt của Ấn Độ và sự thận trọng đối với ngành IT

Điều thú vị là mức độ tiếp xúc trực tiếp tương đối thấp của Ấn Độ với mảng giao dịch phần cứng AI và sản xuất chip đang đóng vai trò như một lá chắn. Trong khi các thị trường Hàn Quốc và Mỹ đối mặt với tình trạng bán tháo bắt buộc, thị trường Ấn Độ phần lớn vẫn không bị ảnh hưởng bởi đợt thoái vốn cụ thể này. Schiessl duy trì quan điểm tích cực về nền kinh tế Ấn Độ, với điều kiện căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông vẫn ổn định và giá dầu được kiểm soát.

Bất chấp sự lạc quan này, ông vẫn giữ thái độ thận trọng đối với ngành IT của Ấn Độ. Mối quan tâm chính là khả năng AI làm gián đoạn các mô hình kinh doanh thuê ngoài (outsourcing) truyền thống. Với việc các công ty IT Ấn Độ đang giao dịch ở mức gấp khoảng 18 lần lợi nhuận — cao hơn đáng kể so với các cổ phiếu internet tương đương của Trung Quốc ở mức 12 lần — ngành này đang thiếu khả năng dự báo lợi nhuận cần thiết để chứng minh cho một sự phục hồi cho đến khi tác động của AI đối với các dịch vụ cốt lõi của họ được hiểu rõ.

Các điểm chính cần lưu ý

• Điều chỉnh thị trường: Đợt bán tháo AI hiện tại được xem là một đợt điều chỉnh "đỉnh bùng nổ" (blowoff top) gây ra bởi các giao dịch sử dụng đòn bẩy quá mức và quá tập trung, thay vì là sự sụp đổ hoàn toàn của luận điểm về AI.
• Rủi ro vốn: Mặc dù lợi nhuận mạnh mẽ của Mỹ tạo ra một mức sàn cho định giá, nhưng chi phí vốn toàn cầu gia tăng đang đặt ra mối đe dọa lớn đối với việc tài trợ cho các trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng AI quy mô lớn.
• Bối cảnh Ấn Độ: Ấn Độ được bảo vệ tốt trước sự sụt giảm của phần cứng AI, nhưng ngành IT Ấn Độ vẫn là vùng "tránh né" do định giá cao và sự không chắc chắn về tác động của AI đối với các mô hình thuê ngoài.