KI-Aktien erreichen „Blowoff-Top“-Phase: Ist die Big-Tech-Rallye vorbei?
Der globale Technologiesektor steckt derzeit in einem brutalen Ausverkauf, was Investoren zu der Frage führt, ob der Boom der künstlichen Intelligenz (KI) seine Grenzen erreicht hat. Während die Märkte bei den großen Playern starke Korrekturen verzeichnen, deuten Experten darauf hin, dass dies eher eine notwendige Marktabkühlung als ein struktureller Zusammenbruch sein könnte.
Das „Blowoff-Top“ und die Notwendigkeit einer Korrektur
Laut Jonathan Schiessl, stellvertretender CIO bei Westminster Asset Management, haben mehrere Segmente des KI-Marktes eine „Blowoff-Top“-Phase erreicht. Dies beschreibt einen Zeitraum hysterischer, vertikaler Preisanstiege, der typischerweise einer starken Umkehr vorausgeht. Profilierte Aktien wie die der koreanischen Speicherchip-Hersteller Samsung und SK Hynix verzeichneten nahezu vertikale Anstiege, was zu überfüllten Anlegerpositionierungen und einer hohen Hebelwirkung führte.
Wenn sich solche hochkonzentrierten Trades beginnen aufzulösen, ist die resultierende Volatilität oft intensiv. Schiessl stellt jedoch fest, dass dramatische Anstiege, gefolgt von starken Ausverkäufen, normales Marktverhalten sind. Entscheidend ist seiner Meinung nach, dass die zugrunde liegende These für KI – der fundamentale Wandel in der Funktionsweise der Technologie – noch nicht erschüttert wurde.
Gewinnunterstützung vs. steigende Kapitalkosten
Ein wichtiger Grund für vorsichtigen Optimismus ist die Stärke der US-Unternehmensgewinne. Im Gegensatz zu historischen Blasen, die rein spekulativ getrieben wurden, werden die aktuellen US-Marktbewertungen durch ein „außerordentliches“ Gewinnwachstum gestützt. Selbst die „Magnificent 7“-Aktien, die zuletzt unter Druck geraten sind, verfügen über eine Bewertungsunterstützung, die sie vom reinen Hype unterscheidet.
Es droht jedoch ein erhebliches strukturelles Risiko: die globalen Kapitalkosten. Massive Kapitalanforderungen für KI-Rechenzentren, Verteidigungsausgaben, Energiewenden und staatliche Kreditaufnahmen treiben die Zinssätze weltweit nach oben. Schiessl warnt, dass „das Kapital nur in eine Richtung geht, nämlich nach oben“, was potenziell einen Finanzierungsengpass für die massiven Infrastrukturprojekte schaffen könnte, die für die Aufrechterhaltung der Rechenzentrums-Revolution erforderlich sind.
Indiens Abschirmung und Vorsicht beim IT-Sektor
Interessanterweise wirkt sich Indiens relativ geringe direkte Exposition gegenüber dem Handel mit KI-Hardware und der Chipfertigung wie ein Schutzschild aus. Während die koreanischen und US-amerikanischen Märkte mit erzwungenen Verkäufen konfrontiert sind, bleibt der indische Markt von dieser spezifischen Auflösung weitgehend abgeschirmt. Schiessl behält eine konstruktive Sicht auf die indische Wirtschaft bei, sofern die geopolitischen Spannungen im Nahen Osten stabil bleiben und die Ölpreise unter Kontrolle bleiben.
Trotz dieses Optimismus bleibt er hinsichtlich des indischen IT-Sektors äußerst vorsichtig. Die Hauptsorge besteht darin, dass KI die traditionellen Outsourcing-Geschäftsmodelle stören könnte. Da indische IT-Unternehmen mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von etwa 18 gehandelt werden – deutlich höher als vergleichbare chinesische Internetaktien mit einem KGV von 12 –, fehlt dem Sektor die notwendige Gewinnsichtbarkeit, um eine Erholung zu rechtfertigen, bis die Auswirkungen von KI auf ihre Kerndienstleistungen klar verstanden werden.
Wichtigste Erkenntnisse
- Marktkorrektur: Der aktuelle KI-Ausverkauf wird als eine „Blowoff-Top“-Korrektur betrachtet, die durch überhebelte, überfüllte Trades verursacht wird, und nicht als ein totaler Zusammenbruch der KI-These.
- Kapitalrisiken: Während starke US-Gewinne eine Untergrenze für die Bewertungen bieten, stellen die steigenden globalen Kapitalkosten eine große Bedrohung für die Finanzierung groß angelegter KI-Infrastruktur und Rechenzentren dar.
- Indischer Kontext: Indien ist gut gegen den Crash bei der KI-Hardware abgesichert, aber der indische IT-Sektor bleibt aufgrund hoher Bewertungen und der Unsicherheit über die Auswirkungen von KI auf Outsourcing-Modelle eine „Avoid“-Zone.