AI স্টক 'Blowoff Top' পর্যায়ে পৌঁছেছে: বিগ টেক র্যালি কি শেষ?

বিশ্বব্যাপী প্রযুক্তি খাত বর্তমানে একটি ভয়াবহ সেলঅফ (selloff)-এর মধ্য দিয়ে যাচ্ছে, যা বিনিয়োগকারীদের মনে এই প্রশ্ন জাগিয়ে তুলেছে যে কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা (AI) বা আর্টিফিশিয়াল ইন্টেলিজেন্সের জোয়ার কি তার শেষ সীমায় পৌঁছে গেছে। যদিও বড় বড় কোম্পানিগুলোর শেয়ারে বাজারে বড় ধরনের সংশোধন (correction) দেখা যাচ্ছে, বিশেষজ্ঞরা বলছেন যে এটি কোনো কাঠামোগত পতন নয়, বরং বাজারের জন্য একটি প্রয়োজনীয় শীতলীকরণ প্রক্রিয়া হতে পারে।

'Blowoff Top' এবং সংশোধনের প্রয়োজনীয়তা

Westminster Asset Management-এর ডেপুটি CIO জোনাথন Schiessl-এর মতে, AI বাজারের বেশ কিছু অংশ "blowoff top" পর্যায়ে প্রবেশ করেছে। এটি এমন একটি সময়কে বোঝায় যখন শেয়ারের দাম পাগলাটেভাবে এবং খাড়াভাবে বৃদ্ধি পায়, যা সাধারণত একটি বড় ধরনের পতনের পূর্বলক্ষণ। কোরিয়ান মেমরি চিপ প্রস্তুতকারক Samsung এবং SK Hynix-এর মতো হাই-প্রোফাইল স্টকগুলোর দাম প্রায় খাড়াভাবে বৃদ্ধি পেয়েছিল, যা বিনিয়োগকারীদের অতিরিক্ত অবস্থান (crowded positioning) এবং উচ্চ লিভারেজ তৈরি করেছে।

যখন এই ধরনের অত্যন্ত ঘনীভূত ট্রেডগুলো উন্মোচিত (unwind) হতে শুরু করে, তখন এর ফলে সৃষ্ট অস্থিরতা অনেক সময় তীব্র হয়। তবে Schiessl উল্লেখ করেছেন যে, নাটকীয় বৃদ্ধি এবং তারপরে বড় ধরনের সেলঅফ বাজারের স্বাভাবিক আচরণ। সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো, তিনি যুক্তি দেন যে AI-এর মূল ভিত্তি—অর্থাৎ প্রযুক্তি কীভাবে কাজ করে তার মৌলিক পরিবর্তন—এখনও ভেঙে পড়েনি।

আয়ের সমর্থন বনাম মূলধনের ক্রমবর্ধমান ব্যয়

সতর্ক আশাবাদের একটি প্রধান কারণ হলো মার্কিন কর্পোরেট আয়ের শক্তি। শুধুমাত্র ফটকা বা জল্পনা দ্বারা চালিত ঐতিহাসিক বাবলগুলোর (bubbles) মতো নয়, বর্তমান আমেরিকান বাজারের মূল্যায়ন "অসাধারণ" আয় বৃদ্ধির মাধ্যমে সমর্থিত হচ্ছে। এমনকি "Magnificent 7" স্টকগুলোও, যা সম্প্রতি চাপের মুখে রয়েছে, এমন একটি ভ্যালুয়েশন সাপোর্ট বা মূল্যায়নের সমর্থন রয়েছে যা তাদের নিছক হাইপ বা জল্পনা থেকে আলাদা করে।

তবে, একটি বড় কাঠামোগত ঝুঁকি দেখা দিচ্ছে: বিশ্বব্যাপী মূলধনের ব্যয় (cost of capital)। AI ডেটা সেন্টার, প্রতিরক্ষা ব্যয়, জ্বালানি রূপান্তর এবং সরকারি ঋণের জন্য বিশাল মূলধনের প্রয়োজনীয়তা বিশ্বব্যাপী সুদের হার বাড়িয়ে দিচ্ছে। Schiessl সতর্ক করেছেন যে, "মূলধন কেবল একদিকেই যাচ্ছে, আর তা হলো উপরের দিকে," যা ডেটা সেন্টার বিপ্লব বজায় রাখার জন্য প্রয়োজনীয় বিশাল অবকাঠামো প্রকল্পের জন্য একটি অর্থায়নের প্রতিবন্ধকতা (funding bottleneck) তৈরি করতে পারে।

ভারতের সুরক্ষা এবং আইটি (IT) খাতের সতর্কতা

মজার বিষয় হলো, AI হার্ডওয়্যার এবং চিপ উৎপাদন বাণিজ্যের সাথে ভারতের সরাসরি সম্পৃক্ততা তুলনামূলকভাবে কম হওয়ায় এটি একটি ঢাল হিসেবে কাজ করছে। কোরিয়ান এবং মার্কিন বাজার যখন জোরপূর্বক বিক্রয়ের (forced selling) সম্মুখীন হচ্ছে, ভারতীয় বাজার এই নির্দিষ্ট অস্থিরতা থেকে অনেকটা মুক্ত রয়েছে। Schiessl ভারতীয় অর্থনীতির বিষয়ে একটি ইতিবাচক দৃষ্টিভঙ্গি বজায় রেখেছেন, যদি মধ্যপ্রাচ্যের ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা স্থিতিশীল থাকে এবং তেলের দাম নিয়ন্ত্রণে থাকে।

এই আশাবাদ সত্ত্বেও, তিনি ভারতীয় আইটি (IT) খাতের বিষয়ে অত্যন্ত সতর্ক। প্রধান উদ্বেগ হলো AI-এর মাধ্যমে প্রথাগত আউটসোর্সিং বিজনেস মডেলগুলো বিঘ্নিত হওয়ার সম্ভাবনা। ভারতীয় আইটি কোম্পানিগুলোর ট্রেডিং ভ্যালু তাদের আয়ের প্রায় ১৮ গুণ—যা চীনের সমতুল্য ইন্টারনেট স্টকগুলোর (১২ গুণ) তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি। যতক্ষণ না তাদের মূল পরিষেবার ওপর AI-এর প্রভাব স্পষ্টভাবে বোঝা যাচ্ছে, ততক্ষণ এই খাতের ঘুরে দাঁড়ানোর জন্য প্রয়োজনীয় আয়ের স্বচ্ছতা (earnings visibility) নেই।

মূল বিষয়সমূহ

• বাজার সংশোধন (Market Correction): বর্তমান AI সেলঅফকে AI থিসিসের সম্পূর্ণ পতন হিসেবে নয়, বরং অতিরিক্ত লিভারেজ এবং জনাকীর্ণ ট্রেডের কারণে সৃষ্ট একটি "blowoff top" সংশোধন হিসেবে দেখা হচ্ছে।
• মূলধনের ঝুঁকি (Capital Risks): যদিও শক্তিশালী মার্কিন আয় ভ্যালুয়েশনের জন্য একটি ভিত্তি প্রদান করে, তবে বিশ্বব্যাপী মূলধনের ক্রমবর্ধমান ব্যয় বড় আকারের AI অবকাঠামো এবং ডেটা সেন্টারগুলোতে অর্থায়নের জন্য একটি বড় হুমকি হয়ে দাঁড়িয়েছে।
• ভারতীয় প্রেক্ষাপট (Indian Context): ভারত AI হার্ডওয়্যার ধসের হাত থেকে অনেকটা সুরক্ষিত রয়েছে, তবে উচ্চ ভ্যালুয়েশন এবং আউটসোর্সিং মডেলে AI-এর প্রভাব নিয়ে অনিশ্চয়তার কারণে ভারতীয় আইটি খাত একটি "avoid" বা এড়িয়ে চলার অঞ্চল হিসেবে রয়ে গেছে।