AI ഓഹരികൾ 'Blowoff Top' ഘട്ടത്തിലെത്തി: ബിഗ് ടെക് മുന്നേറ്റം അവസാനിച്ചോ?

ആഗോള സാങ്കേതിക മേഖല നിലവിൽ കഠിനമായ വിൽപനയെ (selloff) നേരിട്ടുകൊണ്ടിരിക്കുകയാണ്, ഇത് ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് (AI) കുതിപ്പ് അതിന്റെ പരിധിയിൽ എത്തിയോ എന്ന് നിക്ഷേപകരെ സംശയിപ്പിക്കുന്നു. പ്രധാന കമ്പനികളുടെ ഓഹരികളിൽ വലിയ തിരുത്തലുകൾ (corrections) കാണപ്പെടുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ഇത് ഒരു ഘടനാപരമായ തകർച്ചയല്ലെന്നും മറിച്ച് വിപണിക്ക് ആവശ്യമായ ഒരു തണുപ്പിക്കൽ (market cooling) മാത്രമാണെന്നും വിദഗ്ധർ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

'Blowoff Top'-ഉം തിരുത്തലിന്റെ ആവശ്യകതയും

വെസ്റ്റ്മിൻസ്റ്റർ അസറ്റ് മാനേജ്‌മെന്റിലെ ഡെപ്യൂട്ടി സിഐഒ (Deputy CIO) ജോനാഥൻ ഷീസ്‌ലിന്റെ അഭിപ്രായത്തിൽ, AI വിപണിയുടെ പല വിഭാഗങ്ങളും ഒരു "blowoff top" ഘട്ടത്തിലേക്ക് പ്രവേശിച്ചിരിക്കുകയാണ്. പെട്ടെന്നുള്ള കുത്തനെ വിലയേറുന്ന അവസ്ഥയെയും അതിന് പിന്നാലെ ഉണ്ടാകുന്ന വലിയ വിലയിടിവിനെയുമാണ് ഇത് സൂചിപ്പിക്കുന്നത്. കൊറിയൻ മെമ്മറി ചിപ്പ് നിർമ്മാതാക്കളായ Samsung, SK Hynix എന്നിവരെപ്പോലെയുള്ള പ്രമുഖ ഓഹരികൾ കുത്തനെ ഉയർന്നത് നിക്ഷേപകർക്കിടയിൽ വലിയ തിരക്കും ഉയർന്ന കടബാധ്യതയും (high leverage) സൃഷ്ടിച്ചു.

ഇത്തരത്തിൽ കേന്ദ്രീകരിച്ചിരിക്കുന്ന വ്യാപാരങ്ങൾ (trades) പിൻവലിക്കാൻ തുടങ്ങുമ്പോൾ ഉണ്ടാകുന്ന ചാഞ്ചാട്ടം (volatility) വളരെ കഠിനമായിരിക്കും. എന്നിരുന്നാലും, വലിയ മുന്നേറ്റങ്ങൾക്ക് പിന്നാലെ ഉണ്ടാകുന്ന വലിയ വിലയിടിവ് വിപണിയുടെ സ്വാഭാവിക സ്വഭാവമാണെന്ന് ഷീസ്‌ലി നിരീക്ഷിക്കുന്നു. ഏറ്റവും പ്രധാനമായി, സാങ്കേതികവിദ്യ പ്രവർത്തിക്കുന്ന രീതിയിലുള്ള അടിസ്ഥാനപരമായ മാറ്റം എന്ന നിലയിൽ AI-യുടെ അടിസ്ഥാന തത്വം (underlying thesis) ഇതുവരെ തകർന്നിട്ടില്ലെന്ന് അദ്ദേഹം വാദിക്കുന്നു.

ലാഭവിഹിതം നൽകുന്ന പിന്തുണയും വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന മൂലധന ചെലവും

ജാഗ്രതയോടെയുള്ള ശുഭാപ്തിവിശ്വാസത്തിന് പ്രധാന കാരണം യുഎസ് കോർപ്പറേറ്റ് ലാഭത്തിന്റെ കരുത്താണ്. കേവലം ഊഹക്കച്ചവടം മാത്രം അടിസ്ഥാനമാക്കിയുള്ള പഴയകാല ബബിളുകളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, നിലവിലെ അമേരിക്കൻ വിപണി മൂല്യനിർണ്ണയത്തെ (valuations) "അസാധാരണമായ" ലാഭ വളർച്ച പിന്തുണയ്ക്കുന്നുണ്ട്. അടുത്തിടെ സമ്മർദ്ദം നേരിട്ട "Magnificent 7" ഓഹരികൾ പോലും വെറും പ്രചാരത്തിനപ്പുറം ശക്തമായ മൂല്യ പിന്തുണയുള്ളവയാണ്.

എന്നിരുന്നാലും, ഒരു പ്രധാന ഘടനാപരമായ അപകടസാധ്യത നിലനിൽക്കുന്നുണ്ട്: ആഗോള മൂലധന ചെലവ് (cost of capital). AI ഡാറ്റാ സെന്ററുകൾ, പ്രതിരോധ ചെലവുകൾ, ഊർജ്ജ പരിവർത്തനം, സർക്കാർ വായ്പകൾ എന്നിവയ്ക്കായുള്ള വൻതോതിലുള്ള മൂലധന ആവശ്യകത ആഗോളതലത്തിൽ പലിശ നിരക്ക് ഉയർത്തുന്നു. "മൂലധനത്തിന്റെ നിരക്ക് ഉയരുക മാത്രമാണ് ചെയ്യുന്നത്" എന്ന് ഷീസ്‌ലി മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു, ഇത് ഡാറ്റാ സെന്റർ വിപ്ലവം നിലനിർത്താൻ ആവശ്യമായ വൻകിട അടിസ്ഥാന സൗകര്യ പദ്ധതികൾക്ക് ഫണ്ടിംഗ് തടസ്സങ്ങൾ സൃഷ്ടിച്ചേക്കാം.

ഇന്ത്യയുടെ സുരക്ഷിതത്വവും ഐടി മേഖലയിലെ ജാഗ്രതയും

രസകരമായ കാര്യം, AI ഹാർഡ്‌വെയർ, ചിപ്പ് നിർമ്മാണ മേഖലകളിലുള്ള ഇന്ത്യയുടെ കുറഞ്ഞ നേരിട്ടുള്ള പങ്കാളിത്തം ഒരു കവചമായി പ്രവർത്തിക്കുന്നു എന്നതാണ്. കൊറിയൻ, യുഎസ് വിപണികൾ നിർബന്ധിത വിൽപന നേരിടുമ്പോൾ, ഇന്ത്യൻ വിപണി ഈ പ്രത്യേക സാഹചര്യത്തിൽ നിന്ന് വലിയ തോതിൽ സുരക്ഷിതമാണ്. മിഡിൽ ഈസ്റ്റിലെ ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങൾ സ്ഥിരതയുള്ളതാകുകയും എണ്ണവില നിയന്ത്രണവിധേയമായിരിക്കുകയും ചെയ്താൽ ഇന്ത്യൻ സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയെക്കുറിച്ച് ശുഭപ്രതീക്ഷയുള്ള കാഴ്ചപ്പാടാണ് ഷീസ്‌ലി പുലർത്തുന്നത്.

ഈ ശുഭാപ്തിവിശ്വാസത്തിനിടയിലും, ഇന്ത്യൻ ഐടി മേഖലയെക്കുറിച്ച് അദ്ദേഹം കടുത്ത ജാഗ്രത പുലർത്തുന്നു. പരമ്പരാഗത ഔട്ട്‌സോഴ്‌സിംഗ് ബിസിനസ് മോഡലുകളെ AI തകർക്കാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നതാണ് പ്രധാന ആശങ്ക. ഇന്ത്യൻ ഐടി കമ്പനികളുടെ ഓഹരികൾ ലാഭത്തിന്റെ ഏകദേശം 18 മടങ്ങ് മൂല്യത്തിൽ വ്യാപാരം ചെയ്യുമ്പോൾ—ചൈനീസ് ഇന്റർനെറ്റ് ഓഹരികളുടെ 12 മടങ്ങ് എന്ന നിലയുമായി താരതമ്യം ചെയ്യുമ്പോൾ ഇത് വളരെ കൂടുതലാണ്—AI അവരുടെ പ്രധാന സേവനങ്ങളിൽ ചെലുത്തുന്ന സ്വാധീനം വ്യക്തമാകുന്നതുവരെ ഈ മേഖലയ്ക്ക് ഒരു തിരിച്ചുവരവിനെ ന്യായീകരിക്കാനുള്ള ലാഭവിഹിത വ്യക്തത (earnings visibility) ഇല്ല.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വിപണി തിരുത്തൽ (Market Correction): നിലവിലെ AI വിൽപനയെ AI തത്വത്തിന്റെ പൂർണ്ണമായ തകർച്ചയായി കാണുന്നതിന് പകരം, അമിതമായ കടബാധ്യതയും തിരക്കും മൂലമുണ്ടായ ഒരു "blowoff top" തിരുത്തലായിട്ടാണ് കണക്കാക്കുന്നത്.
• മൂലധന അപകടസാധ്യതകൾ: ശക്തമായ യുഎസ് ലാഭം മൂല്യനിർണ്ണയത്തിന് ഒരു അടിത്തറ നൽകുന്നുണ്ടെങ്കിലും, വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ആഗോള മൂലധന ചെലവ് വൻകിട AI അടിസ്ഥാന സൗകര്യങ്ങൾക്കും ഡാറ്റാ സെന്ററുകൾക്കും ഫണ്ട് കണ്ടെത്തുന്നതിന് വലിയ ഭീഷണിയാണ്.
• ഇന്ത്യൻ സാഹചര്യം: AI ഹാർഡ്‌വെയർ തകർച്ചയിൽ നിന്ന് ഇന്ത്യ സുരക്ഷിതമാണ്, എന്നാൽ ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയവും ഔട്ട്‌സോഴ്‌സിംഗ് മോഡലുകളിൽ AI ചെലുത്തുന്ന സ്വാധീനത്തെക്കുറിച്ചുള്ള അനിശ്ചിതത്വവും കാരണം ഇന്ത്യൻ ഐടി മേഖല ഒരു "avoid" (ഒഴിവാക്കേണ്ട) മേഖലയായി തുടരുന്നു.