Akcje AI wchodzą w fazę „blowoff top”: Czy hossa Big Tech dobiegła końca?

Globalny sektor technologiczny zmaga się obecnie z brutalną wyprzedażą, co skłania inwestorów do pytania, czy boom na sztuczną inteligencję (AI) osiągnął już swój limit. Podczas gdy na rynkach obserwuje się gwałtowne korekty u głównych graczy, eksperci sugerują, że może to być konieczne schłodzenie rynku, a nie załamanie strukturalne.

„Blowoff top” i potrzeba korekty

Według Jonathana Schiessla, Deputy CIO w Westminster Asset Management, kilka segmentów rynku AI weszło w fazę „blowoff top”. Opisuje ona okres szalonych, pionowych wzrostów cen, które zazwyczaj poprzedzają gwałtowne odwrócenie trendu. Wysokoprofilowe spółki, takie jak koreańscy producenci pamięci Samsung i SK Hynix, odnotowały niemal pionowe wzrosty, co doprowadziło do przeładowania pozycji inwestorów i wysokiej dźwigni finansowej.

Gdy tak silnie skoncentrowane pozycje zaczynają być zamykane, wynikająca z tego zmienność jest często intensywna. Schiessl zauważa jednak, że dramatyczne wzrosty, po których następują gwałtowne wyprzedaże, są normalnym zachowaniem rynku. Co kluczowe, twierdzi on, że podstawowa teza dotycząca AI – fundamentalna zmiana w sposobie działania technologii – nie została jeszcze podważona.

Wsparcie zysków a rosnący koszt kapitału

Kluczowym powodem ostrożnego optymizmu jest siła zysków amerykańskich korporacji. W przeciwieństwie do historycznych baniek napędzanych wyłącznie spekulacją, obecne wyceny na amerykańskim rynku są wspierane przez „nadzwyczajny” wzrost zysków. Nawet spółki z grupy „Magnificent 7”, które ostatnio odczuły presję, posiadają wsparcie w postaci wycen, które odróżnia je od czystego hype'u.

Pojawia się jednak istotne ryzyko strukturalne: globalny koszt kapitału. Ogromne zapotrzebowanie na kapitał dla centrów danych AI, wydatki na obronność, transformację energetyczną oraz pożyczki rządowe napędzają wzrost stóp procentowych na całym świecie. Schiessl ostrzega, że „kapitał płynie tylko w jednym kierunku – w górę”, co może stworzyć wąskie gardło w finansowaniu ogromnych projektów infrastrukturalnych niezbędnych do podtrzymania rewolucji w centrach danych.

Odporność Indii i ostrożność wobec sektora IT

Co ciekawe, stosunkowo niska bezpośrednia ekspozycja Indii na handel sprzętem AI i produkcję chipów działa jak tarcza. Podczas gdy rynki koreańskie i amerykańskie mierzą się z wymuszoną sprzedażą, rynek indyjski pozostaje w dużej mierze odizolowany od tego konkretnego wycofywania kapitału. Schiessl utrzymuje konstruktywne podejście do gospodarki Indii, pod warunkiem, że napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie pozostaną stabilne, a ceny ropy będą kontrolowane.

Mimo tego optymizmu, pozostaje on zdecydowanie ostrożny w kwestii indyjskiego sektora IT. Główną obawą jest potencjał AI do zakłócenia tradycyjnych modeli biznesowych outsourcingu. Ponieważ indyjskie firmy IT są wyceniane na około 18-krotność zysków – znacznie więcej niż porównywalne chińskie spółki internetowe (12-krotność) – sektorowi brakuje widoczności zysków wymaganej do uzasadnienia powrotu, dopóki wpływ AI na ich podstawowe usługi nie zostanie jasno zrozumiany.

Kluczowe wnioski

• Korekta rynkowa: Obecna wyprzedaż akcji AI jest postrzegana jako korekta typu „blowoff top”, spowodowana przez zbyt mocno zlewarowane i przeładowane pozycje, a nie jako całkowite załamanie tezy dotyczącej AI.
• Ryzyka kapitałowe: Choć silne zyski w USA stanowią fundament dla wycen, rosnący globalny koszt kapitału stanowi poważne zagrożenie dla finansowania wielkoskalowej infrastruktury AI i centrów danych.
• Kontekst indyjski: Indie są dobrze odizolowane od krachu na sprzęcie AI, ale indyjski sektor IT pozostaje w strefie „unikać” (avoid) ze względu na wysokie wyceny i niepewność co do wpływu AI na modele outsourcingowe.