Akcje AI wchodzą w fazę „blowoff top”: Czy hossa dobiegła końca?

Globalny sektor technologiczny zmaga się obecnie z brutalną wyprzedażą, co skłania inwestorów do pytania, czy rewolucja sztucznej inteligencji (AI) osiągnęła swój sufit. Choć duże straty na koreańskich akcjach technologicznych oraz spółkach z grupy amerykańskich „Mag-7” wywołały obawy przed pęknięciem bańki, eksperci rynkowi sugerują, że może to być konieczna korekta, a nie trwały krach.

„Blowoff top” i konieczność korekty

Według Jonathana Schiessla, wiceprezesa CIO w Westminster Asset Management, niektóre segmenty rynku AI – w szczególności producenci chipów pamięciowych, tacy jak Samsung i SK Hynix – „poszły pionowo w górę”. Ten gwałtowny, paraboliczny wzrost zwiastował fazę „blowoff top”, charakteryzującą się gorączkowymi zakupami i wysoką dźwignią finansową.

Schiessl argumentuje, że gdy pozycjonowanie inwestorów w pojedynczej transakcji staje się zbyt tłoczne, gwałtowne odwrócenie trendu jest nieuniknione. Twierdzi on jednak, że podstawowa teza dotycząca AI nie została podważona. W przeciwieństwie do tradycyjnych baniek spekulacyjnych, obecny rynek w USA jest wspierany przez nadzwyczajne zyski korporacyjne. Wiele spółek z grupy Mag-7 posiada wsparcie wycen oparte na rzeczywistym wzroście zysków, a nie tylko na samym szumie medialnym, co stanowi fundament dla szerszego rynku.

Prawdziwe ryzyko: Rosnący globalny koszt kapitału

Choć sama technologia pozostaje solidna, ryzyko strukturalne tkwi w otoczeniu makroekonomicznym. Ogromna ilość globalnego kapitału potrzebnego do finansowania centrów danych AI, wydatków na obronność, transformacji energetycznej oraz pożyczek rządowych jest kolosalna.

Schiessl ostrzega, że globalny koszt kapitału wykazuje tendencję wzrostową. „Globalnie kapitał zmierza tylko w jednym kierunku – w górę” – zauważył, sugerując, że wyższe stopy procentowe i koszty pożyczek mogą stać się znaczącą barierą dla ogromnego finansowania wymaganego do podtrzymania rozwoju centrów danych. Choć tańsze modele AI wywodzące się z Chin mogą przyspieszyć adopcję, sektor potrzebuje okresu ochłodzenia, aby wchłonąć obecną koncentrację kapitału inwestycyjnego.

Unikalna pozycja Indii: Odporność i ostrożność

Co ciekawe, postrzegany brak bezpośredniej ekspozycji Indii na wyścig o sprzęt AI działa obecnie jako strategiczna zaleta. Ponieważ Indie nie posiadają dużego krajowego ekosystemu chipów ani sprzętu AI, lokalne rynki są w dużej mierze odizolowane od wymuszonych likwidacji pozycji, które obecnie dotykają rynki w USA i Korei Południowej.

Schiessl pozostaje jednak ostrożny w odniesieniu do indyjskiego sektora IT. Mimo niedawnego obniżenia wycen akcji, uważa on model biznesowy tradycyjnego outsourcingu za realnie zagrożony przez zakłócenia wywołane przez AI. Przy wycenie indyjskiego sektora IT na poziomie około 18-krotności zysków – co jest wynikiem znacznie wyższym niż w przypadku chińskich spółek internetowych (12-krotność) – sektor ten nie posiada widoczności zysków wymaganej do uzasadnienia optymistycznego podejścia.

Kluczowe wnioski

• Korekta rynkowa: Obecna wyprzedaż w sektorze AI jest postrzegana jako korekta typu „blowoff top”, spowodowana pionowymi ruchami cen i zbyt dużym zagęszczeniem pozycji w danym sektorze, a nie jako całkowity upadek tezy dotyczącej AI.
• Ograniczenia kapitałowe: Głównym długoterminowym ryzykiem dla rozwoju infrastruktury AI jest rosnący globalny koszt kapitału, który może ograniczyć finansowanie dostępne na ogromne projekty centrów danych.
• Perspektywy Indii: Choć Indie są chronione przed bezpośrednią wyprzedażą sprzętu AI, indyjski sektor IT pozostaje w strefie „sprzedaj” lub „unikaj” ze względu na wysokie wyceny oraz strukturalne zagrożenie, jakie AI stanowi dla tradycyjnych modeli outsourcingowych.