หุ้น AI เข้าสู่ช่วง 'Blowoff Top': ตลาดกระทิงสิ้นสุดลงแล้วหรือยัง?

ภาคเทคโนโลยีทั่วโลกกำลังเผชิญกับการเทขายอย่างหนัก ทำให้นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่าการปฏิวัติปัญญาประดิษฐ์ (AI) ได้มาถึงจุดอิ่มตัวแล้วหรือไม่ แม้ว่าการขาดทุนอย่างหนักในหุ้นเทคโนโลยีเกาหลีและหุ้นกลุ่ม Mag-7 ของสหรัฐฯ จะทำให้เกิดความกังวลเรื่องฟองสบู่แตก แต่ผู้เชี่ยวชาญด้านตลาดระบุว่านี่อาจเป็นการปรับฐานที่จำเป็น มากกว่าจะเป็นการล่มสลายอย่างถาวร

ช่วง 'Blowoff Top' และความจำเป็นในการปรับฐาน

Jonathan Schiessl รองประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (Deputy CIO) ของ Westminster Asset Management กล่าวว่า เซกเมนต์บางส่วนของตลาด AI โดยเฉพาะผู้ผลิตชิปหน่วยความจำอย่าง Samsung และ SK Hynix ได้ "พุ่งขึ้นในแนวดิ่ง" การพุ่งขึ้นแบบพาราโบลาอย่างรวดเร็วนี้เป็นสัญญาณของช่วง "blowoff top" ซึ่งมีลักษณะเด่นคือการแห่ซื้ออย่างบ้าคลั่งและการใช้เลเวอเรจ (leverage) ในระดับสูง

Schiessl แย้งว่าเมื่อการวางสถานะของนักลงทุนกระจุกตัวมากเกินไปในการเทรดเพียงรูปแบบเดียว การกลับตัวอย่างรุนแรงย่อมเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ อย่างไรก็ตาม เขายืนยันว่าสมมติฐานพื้นฐานสำหรับ AI ยังไม่พังทลาย ต่างจากฟองสบู่เก็งกำไรแบบดั้งเดิม ตลาดสหรัฐฯ ในปัจจุบันได้รับการสนับสนุนจากผลประกอบการของบริษัทที่ยอดเยี่ยม บริษัทกลุ่ม Mag-7 หลายแห่งมีมูลค่าที่ได้รับการสนับสนุนจากกำไรที่เติบโตจริง ไม่ใช่เพียงแค่กระแสข่าว ซึ่งช่วยสร้างฐานรองรับให้กับตลาดในวงกว้าง

ความเสี่ยงที่แท้จริง: ต้นทุนเงินทุนทั่วโลกที่สูงขึ้น

แม้ว่าตัวเทคโนโลยีเองจะยังคงแข็งแกร่ง แต่ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างกลับอยู่ที่สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาค ปริมาณเงินทุนทั่วโลกที่ต้องใช้เพื่อสนับสนุนศูนย์ข้อมูล AI, การใช้จ่ายด้านกลาโหม, การเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน และการกู้ยืมของรัฐบาลนั้นมีมหาศาล

Schiessl เตือนว่าต้นทุนเงินทุนทั่วโลกมีแนวโน้มสูงขึ้น "ในระดับโลก เงินทุนกำลังเคลื่อนที่ไปในทิศทางเดียวคือขาขึ้น" เขากล่าว โดยชี้ให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยและต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นอาจกลายเป็นอุปสรรคสำคัญต่อเงินทุนมหาศาลที่จำเป็นสำหรับการขยายตัวของศูนย์ข้อมูล แม้ว่าโมเดล AI ที่ราคาถูกลงจากจีนอาจช่วยกระตุ้นการใช้งาน แต่ภาคส่วนนี้จำเป็นต้องมีช่วงเวลาที่ชะลอตัวลงเพื่อดูดซับการกระจุกตัวของเงินทุนนักลงทุนในปัจจุบัน

ตำแหน่งที่โดดเด่นของอินเดีย: การป้องกันความเสี่ยงและความระมัดระวัง

สิ่งที่น่าสนใจคือ การที่อินเดียถูกมองว่าไม่มีส่วนเกี่ยวข้องโดยตรงกับการแข่งขันด้านฮาร์ดแวร์ AI กำลังกลายเป็นความได้เปรียบเชิงกลยุทธ์ เนื่องจากอินเดียขาดระบบนิเวศชิปหรือฮาร์ดแวร์ AI ภายในประเทศที่สำคัญ ตลาดท้องถิ่นจึงค่อนข้างปลอดภัยจากการถูกบังคับขาย (forced liquidations) ที่กำลังเกิดขึ้นในตลาดสหรัฐฯ และเกาหลีใต้

อย่างไรก็ตาม Schiessl ยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับภาคส่วน IT ของอินเดีย แม้ว่าราคาหุ้นจะมีการปรับลดมูลค่า (derating) เมื่อเร็วๆ นี้ แต่เขามองว่าโมเดลธุรกิจของการจ้างงานภายนอก (outsourcing) แบบดั้งเดิมกำลังเผชิญกับภัยคุกคามที่แท้จริงจากการหยุดชะงักโดย AI (AI disruption) เนื่องจากหุ้น IT ของอินเดียซื้อขายกันที่ประมาณ 18 เท่าของกำไร ซึ่งสูงกว่าหุ้นอินเทอร์เน็ตของจีนที่ 12 เท่าอย่างมีนัยสำคัญ ภาคส่วนนี้จึงขาดความชัดเจนของกำไรที่จำเป็นในการสนับสนุนมุมมองเชิงบวก

สรุปประเด็นสำคัญ

• การปรับฐานของตลาด: การเทขายหุ้น AI ในปัจจุบันถูกมองว่าเป็นการปรับฐานในช่วง "blowoff top" ที่เกิดจากการเคลื่อนไหวของราคาในแนวดิ่งและการกระจุกตัวของการเทรด มากกว่าจะเป็นการล่มสลายของสมมติฐานด้าน AI
• ข้อจำกัดด้านเงินทุน: ความเสี่ยงระยะยาวที่สำคัญต่อเรื่องโครงสร้างพื้นฐาน AI คือต้นทุนเงินทุนทั่วโลกที่สูงขึ้น ซึ่งอาจจำกัดเงินทุนที่มีสำหรับโครงการศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่
• แนวโน้มของอินเดีย: แม้อินเดียจะได้รับการปกป้องจากการเทขายฮาร์ดแวร์ AI โดยตรง แต่ภาคส่วน IT ของอินเดียยังคงอยู่ในโซน "ขาย" หรือ "หลีกเลี่ยง" เนื่องจากมูลค่าหุ้นที่สูงและความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ AI มีต่อโมเดลการจ้างงานภายนอกแบบดั้งเดิม