หุ้น AI เข้าสู่ช่วง 'Blowoff Top': แนวโน้มระยะยาวพังทลายลงแล้วหรือยัง?

ภาคเทคโนโลยีทั่วโลกกำลังเผชิญกับการเทขายอย่างรุนแรง ทำให้นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่าความคลั่งไคล้ในปัญญาประดิษฐ์ (AI) ได้มาถึงจุดแตกหักแล้วหรือไม่ แม้ว่าหุ้นชั้นนำในเกาหลีใต้และสหรัฐฯ จะเผชิญกับแรงกดดันอย่างหนัก แต่ผู้เชี่ยวชาญด้านตลาดระบุว่านี่อาจเป็นการปรับฐานที่จำเป็น มากกว่าจะเป็นการล่มสลายของสมมติฐานด้าน AI ทั้งหมด

ทำความเข้าใจภาวะ 'Blowoff Top' และการปรับฐานของตลาด

ตามความเห็นของ Jonathan Schiessl รองประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (Deputy CIO) ของ Westminster Asset Management ระบุว่า ตลาด AI บางส่วนได้เข้าสู่ช่วง "blowoff top" ซึ่งหมายถึงช่วงเวลาที่ราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในแนวดิ่งอย่างบ้าคลั่ง ดังที่เห็นได้จากหุ้นอย่าง Samsung และ SK Hynix เมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งมักจะเป็นสัญญาณก่อนที่จะเกิดการกลับตัวของราคาอย่างรุนแรง

ความผันผวนในปัจจุบันถูกขับเคลื่อนโดยการใช้เลเวอเรจที่สูงและการที่นักลงทุนแห่กันเข้าไปในตำแหน่งเดียวกัน (crowded positioning) เมื่อนักเทรดจำนวนมหาศาลแห่กันเข้าสู่การเทรดแบบเดียวกัน การกระตุ้นให้เกิดการปรับฐานเพียงเล็กน้อยก็สามารถนำไปสู่การปิดสถานะ (unwind) ที่รวดเร็วและเจ็บปวดได้ อย่างไรก็ตาม Schiessl เน้นย้ำว่าการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงตามด้วยการเทขายอย่างหนักเป็นพฤติกรรมปกติของตลาด และไม่ได้หมายความว่าการปฏิวัติทางเทคโนโลยีที่อยู่เบื้องหลังนั้นสิ้นสุดลงเสมอไป

กำไรที่ช่วยหนุน vs. ต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น

เหตุผลสำคัญที่ควรระมัดระวังแต่ยังไม่ควรเป็นขาลง (bearish) ทั้งหมด คือความแข็งแกร่งของกำไรบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ ซึ่งแตกต่างจากฟองสบู่ในอดีตที่ขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรเพียงอย่างเดียว มูลค่าตลาดของสหรัฐฯ ในปัจจุบันได้รับการสนับสนุนจากการเติบโตของกำไรที่ "เหนือความคาดหมาย" แม้แต่หุ้นกลุ่ม Mag-7 ที่กำลังถูกตรวจสอบอย่างหนัก ก็ยังมีมูลค่าที่รองรับ (valuation support) ซึ่งทำให้แตกต่างจากหุ้นที่ขับเคลื่อนด้วยกระแสเพียงอย่างเดียว

อย่างไรก็ตาม มีความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่สำคัญคือ ต้นทุนเงินทุนทั่วโลก Schiessl เตือนว่าเนื่องจากมีการดึงเงินทุนจำนวนมหาศาลไปใช้ในศูนย์ข้อมูล AI, การใช้จ่ายด้านกลาโหม, การเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน และการกู้ยืมของรัฐบาล ทำให้ต้นทุนเงินทุนมีแนวโน้มสูงขึ้นทั่วโลก ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นนี้อาจทำหน้าที่เป็น "ตัวขัดขวาง" (blocker) สำหรับเงินทุนจำนวนมหาศาลที่จำเป็นต่อการขับเคลื่อนเรื่องการขยายศูนย์ข้อมูลทั่วโลก

ตำแหน่งที่โดดเด่นของอินเดีย: การป้องกันความเสี่ยงและความเสี่ยงในกลุ่ม IT

สิ่งที่น่าสนใจคือ การที่อินเดียไม่มีส่วนเกี่ยวข้องโดยตรงกับวงจรการผลิตชิปและฮาร์ดแวร์ AI มากนัก ทำหน้าที่เป็นเกราะป้องกัน โดยต่างจากตลาดเกาหลีใต้ที่กำลังเผชิญกับการถูกบังคับขายในหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ ตลาดอินเดียส่วนใหญ่จึงได้รับการป้องกันจากการเทขายในกลุ่มนี้

แม้ว่าแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคของอินเดียจะยังคงเป็นบวก (ตราบใดที่ราคาน้ำมันยังคงทรงตัวและความตึงเครียดในตะวันออกกลางคลี่คลายลง) แต่ความเห็นของผู้เชี่ยวชาญต่อภาคส่วน IT ของอินเดียยังคงมีความระมัดระวัง แม้จะมีการปรับลดระดับมูลค่า (derating) เมื่อเร็วๆ นี้ แต่บริการ IT ของอินเดียยังคงซื้อขายกันที่ประมาณ 18 เท่าของกำไร ซึ่งแพงกว่าหุ้นอินเทอร์เน็ตของจีน (ซึ่งซื้อขายที่ 12 เท่า) ที่กำลังมีผลประกอบการแย่ลงเช่นกัน Schiessl ตั้งข้อสังเกตว่าความไม่แน่นอนเกี่ยวกับวิธีที่ AI จะเข้ามาทำลายโมเดลธุรกิจการจ้างงานภายนอก (outsourcing) แบบดั้งเดิม ทำให้ภาคส่วนนี้เป็นกลุ่มที่ควร "อยู่ห่างๆ ไว้ก่อน" ในขณะนี้ โดยอ้างถึงความไม่ชัดเจนของกำไร (earnings visibility) ในอีก 4-5 ปีข้างหน้า

สรุปประเด็นสำคัญ

• การปรับฐานของตลาด: การเทขายหุ้น AI ในปัจจุบันถูกมองว่าเป็นช่วง "blowoff top" และเป็นการปรับฐานที่จำเป็นเนื่องจากการเทรดที่หนาแน่นเกินไป มากกว่าจะเป็นการพังทลายของสมมติฐานด้าน AI ในเชิงพื้นฐาน
• ข้อจำกัดด้านเงินทุน: แม้ว่ากำไรของสหรัฐฯ จะช่วยพยุงมูลค่าหุ้นไว้ แต่ต้นทุนเงินทุนทั่วโลกที่สูงขึ้นถือเป็นความเสี่ยงระยะยาวที่สำคัญต่อการระดมทุนสำหรับโครงการโครงสร้างพื้นฐาน AI ขนาดใหญ่
• แนวโน้มของอินเดีย: อินเดียได้รับการป้องกันจากการดิ่งลงของกลุ่มฮาร์ดแวร์ AI ได้ดี แต่ภาคส่วน IT ของอินเดียยังคงมีความเสี่ยงเนื่องจากการถูกดิสรัปชันโดย AI และระดับมูลค่า (valuation multiples) ที่สูงเมื่อเทียบกับคู่แข่งทั่วโลก