سهام هوش مصنوعی با فاز «اوج انفجاری» (Blowoff Top) روبرو هستند: آیا روند بلندمدت شکسته شده است؟
بخش فناوری جهانی در حال حاضر با یک ریزش شدید دستوپنجه نرم میکند و این موضوع سرمایهگذاران را به این سوال واداشته که آیا هیجان هوش مصنوعی بالاخره به نقطه بحرانی خود رسیده است یا خیر. در حالی که سهام پرسر و صدای کره جنوبی و ایالات متحده با فشار قابل توجهی روبرو هستند، کارشناسان بازار معتقدند که این ممکن است یک اصلاح لازم باشد، نه فروپاشی کامل فرضیه هوش مصنوعی.
درک «اوج انفجاری» و اصلاح بازار
به گفته Jonathan Schiessl، معاون مدیر ارشد سرمایهگذاری در Westminster Asset Management، بخشهای خاصی از بازار هوش مصنوعی وارد فاز «اوج انفجاری» (blowoff top) شدهاند. این اصطلاح توصیفکننده دورهای از افزایش قیمتهای دیوانهوار و عمودی است — که اخیراً در سهامی مانند Samsung و SK Hynix مشاهده شده — و معمولاً پیش از یک بازگشت شدید قیمت رخ میدهد.
نوسانات فعلی ناشی از اهرمهای سنگین و موقعیتگیری بیش از حد سرمایهگذاران است. وقتی تعداد بسیار زیادی از معاملهگران همگی وارد یک معامله مشابه میشوند، هر محرکی برای عقبنشینی بازار میتواند منجر به یک تخلیه موقعیت (unwind) دردناک و سریع شود. با این حال، Schiessl تأکید میکند که افزایشهای چشمگیر و به دنبال آن ریزشهای شدید، رفتارهای عادی بازار هستند و لزوماً به این معنا نیست که انقلاب تکنولوژیک زیربنایی به پایان رسیده است.
حمایت سودآوری در مقابل افزایش هزینه سرمایه
یک دلیل اصلی برای محتاط بودن اما نه کاملاً بدبین (bearish) بودن، قدرت سودآوری شرکتهای آمریکایی است. برخلاف حبابهای تاریخی که صرفاً بر پایه گمانهزنی بودند، ارزشگذاریهای فعلی بازار آمریکا توسط رشد «استثنایی» سودها تقویت شده است. حتی سهام Mag-7 که مورد بررسی و تردید قرار گرفتهاند، دارای حمایت ارزشگذاری هستند که آنها را از بازیهای مبتنی بر هیجان محض متمایز میکند.
با این حال، یک ریسک ساختاری بزرگ در کمین است: هزینه جهانی سرمایه. Schiessl هشدار میدهد که از آنجایی که مقادیر عظیمی از سرمایه به سمت مراکز داده هوش مصنوعی، هزینههای دفاعی، گذار انرژی و استقراضهای دولتی هدایت میشود، هزینه سرمایه در سطح جهانی روند صعودی دارد. این افزایش هزینه میتواند به عنوان یک «مانع» برای تأمین مالی عظیم مورد نیاز جهت تداوم گسترش مراکز داده جهانی عمل کند.
موقعیت منحصربهفرد هند: مصونیت و ریسکهای IT
جالب اینجاست که عدم مواجهه نسبی هند با چرخه سختافزار هوش مصنوعی و تولید تراشه، مانند یک سپر عمل میکند. برخلاف بازار کره که شاهد فروش اجباری در سهام نیمههادیها است، بازارهای هند تا حد زیادی از این تخلیه موقعیتهای خاص مصون هستند.
در حالی که چشمانداز کلان برای هند — به شرط ثابت ماندن قیمت نفت و کاهش تنشهای خاورمیانه — همچنان سازنده است، دیدگاه کارشناسان در مورد بخش IT هند همچنان محتاطانه است. با وجود کاهش رتبه (derating) اخیر، خدمات IT هند همچنان با نسبت سود حدود ۱۸ برابر معامله میشوند که آنها را گرانتر از سهام اینترنتی چین (با نسبت ۱۲ برابر) میکند که آنها نیز عملکرد ضعیفی دارند. Schiessl خاطرنشان میکند که عدم قطعیت در مورد اینکه هوش مصنوعی چگونه مدلهای سنتی کسبوکار برونسپاری را مختل خواهد کرد، این بخش را در حال حاضر به گزینهای برای «دوری کردن» تبدیل میکند و به عدم وضوح در پیشبینی سودآوری برای چهار تا پنج سال آینده اشاره دارد.
نکات کلیدی
- اصلاح بازار: ریزش فعلی هوش مصنوعی به عنوان یک فاز «اوج انفجاری» و یک اصلاح لازم به دلیل تراکم بیش از حد معاملات دیده میشود، نه یک شکست بنیادی در فرضیه هوش مصنوعی.
- محدودیتهای سرمایه: در حالی که سود شرکتهای آمریکایی کف قیمت را برای ارزشگذاریها فراهم میکند، افزایش هزینه جهانی سرمایه یک ریسک بلندمدت قابل توجه برای تأمین مالی پروژههای عظیم زیرساختی هوش مصنوعی محسوب میشود.
- چشمانداز هند: هند از سقوط سختافزار هوش مصنوعی به خوبی مصون است، اما بخش IT هند به دلیل اختلالات ناشی از هوش مصنوعی و ضرایب ارزشگذاری بالا در مقایسه با همتایان جهانی، همچنان پرریسک است.