Akcje AI w fazie „blowoff top”: Czy długoterminowy trend został przerwany?

Globalny sektor technologiczny zmaga się obecnie z brutalną wyprzedażą, co skłania inwestorów do pytania, czy szaleństwo wokół sztucznej inteligencji osiągnęło w końcu swój punkt krytyczny. Podczas gdy wysoko wyceniane spółki w Korei i USA znajdują się pod znaczną presją, eksperci rynkowi sugerują, że może to być konieczna korekta, a nie całkowite załamanie tezy dotyczącej AI.

Zrozumienie fazy „blowoff top” i korekty rynkowej

Według Jonathana Schiessla, wiceprezesa CIO w Westminster Asset Management, niektóre segmenty rynku AI weszły w fazę „blowoff top”. Opisuje ona okres szaleńczych, pionowych wzrostów cen – obserwowanych ostatnio na akcjach takich spółek jak Samsung i SK Hynix – które zazwyczaj poprzedzają gwałtowne odwrócenie trendu.

Obecna zmienność jest napędzana przez wysoką dźwignię finansową oraz przeładowane pozycje inwestorów. Gdy ogromna liczba traderów angażuje się w tę samą transakcję, jakikolwiek impuls do wycofania się może prowadzić do bolesnego i szybkiego zamykania pozycji. Schiessl podkreśla jednak, że gwałtowne wzrosty, po których następują ostre wyprzedaże, są normalnymi zachowaniami rynkowymi i nie muszą oznaczać końca rewolucji technologicznej.

Wsparcie zysków a rosnący koszt kapitału

Kluczowym powodem, by zachować ostrożność, ale nie być całkowicie pesymistycznym, jest siła zysków amerykańskich korporacji. W przeciwieństwie do historycznych baniek napędzanych wyłącznie spekulacją, obecne wyceny na rynku amerykańskim są wspierane przez „nadzwyczajny” wzrost zysków. Nawet spółki z grupy Mag-7, które podlegają wzmożonej kontroli, posiadają wsparcie w postaci wycen, co odróżnia je od czysto spekulacyjnych projektów.

Pojawia się jednak istotne ryzyko strukturalne: globalny koszt kapitału. Schiessl ostrzega, że ponieważ ogromne ilości kapitału są przekierowywane na centra danych AI, wydatki na obronność, transformację energetyczną oraz pożyczki rządowe, koszt kapitału na świecie wykazuje tendencję wzrostową. Ten rosnący koszt może potencjalnie zadziałać jako „blokada” dla ogromnego finansowania wymaganego do podtrzymania globalnej ekspansji centrów danych.

Unikalna pozycja Indii: Izolacja i ryzyka sektora IT

Co ciekawe, relatywny brak bezpośredniej ekspozycji Indii na cykl produkcji sprzętu i chipów AI działa jak tarcza. W przeciwieństwie do rynku koreańskiego, na którym obserwuje się wymuszoną sprzedaż akcji spółek półprzewodnikowych, rynki indyjskie są w dużej mierze odizolowane od tego konkretnego wycofania kapitału.

Choć perspektywy makroekonomiczne dla Indii pozostają pozytywne – pod warunkiem stabilnych cen ropy i złagodzenia napięć na Bliskim Wschodzie – nastroje ekspertów wobec indyjskiego sektora IT pozostają ostrożne. Mimo niedawnego obniżenia wycen (derating), indyjskie usługi IT są nadal notowane z mnożnikiem około 18-krotności zysków, co czyni je droższymi niż chińskie spółki internetowe (notowane z mnożnikiem 12-krotnym), które również radzą sobie słabiej. Schiessl zauważa, że niepewność co do tego, jak AI zaburzy tradycyjne modele biznesowe outsourcingu, sprawia, że sektor ten należy na razie omijać, wskazując na niską przewidywalność zysków w ciągu najbliższych czterech do pięciu lat.

Kluczowe wnioski

• Korekta rynkowa: Obecna wyprzedaż w sektorze AI jest postrzegana jako faza „blowoff top” i konieczna korekta wynikająca z przeładowanych pozycji, a nie jako fundamentalne załamanie tezy dotyczącej AI.
• Ograniczenia kapitałowe: Podczas gdy zyski w USA stanowią fundament dla wycen, rosnący globalny koszt kapitału stanowi istotne długoterminowe ryzyko dla finansowania ogromnych projektów infrastruktury AI.
• Perspektywy Indii: Indie są dobrze odizolowane od krachu w segmencie sprzętu AI, jednak indyjski sektor IT pozostaje ryzykowny ze względu na zakłócenia wywołane przez AI oraz wysokie mnożniki wycen w porównaniu do globalnych odpowiedników.