Akcje AI wchodzą w fazę 'blowoff top': Czy megatrend dobiegł końca?

Globalny sektor technologiczny zmaga się obecnie z brutalną wyprzedażą, co budzi obawy przed pęknięciem ogromnej bańki AI. Według Jonathana Schiessla, wiceprezesa ds. inwestycji (Deputy CIO) w Westminster Asset Management, choć niektóre segmenty rynku weszły w fazę „blowoff top”, fundamentalna długoterminowa teza dotycząca sztucznej inteligencji pozostaje nienaruszona.

Anatomia 'blowoff top'

Ostatnia silna presja na akcje spółek z grupy Mag-7 oraz koreańskich gigantów technologicznych, takich jak Samsung i SK Hynix, nie była całkowicie zaskakująca. Schiessl zauważa, że wiele akcji związanych z AI „poszło pionowo w górę”, tworząc zatłoczony handel (crowded trade), charakteryzujący się wysoką dźwignią finansową i intensywną pozycją inwestorów. Taka sytuacja często prowadzi do „blowoff top” — ostatecznego, szalonego wzrostu cen, po którym następuje gwałtowne i bolesne odwrócenie trendu.

Należy jednak postrzegać tę korektę jako niezbędne dostosowanie rynkowe, a nie całkowity kolaps. Choć wycofywanie pozycji (unwind) jest bolesne, podstawowy czynnik napędowy — adopcja AI — nie uległ fundamentalnemu załamaniu. Obecna zmienność jest objawem zderzenia ekstremalnych wycen z rzeczywistością cykli rynkowych.

Wsparcie zysków a koszt kapitału

Kluczowym powodem, by zachować ostrożność, ale nie popadać w pesymizm, jest siła zysków amerykańskich korporacji. Schiessl wskazuje, że zyski w USA były „całkiem nadzwyczajne”, co zapewnia podłogę wyceny zapobiegającą całkowitemu pęknięciu bańki. W przeciwieństwie do czystego hype'u z poprzednich cykli, wiele obecnych wycen rynkowych jest popartych rzeczywistym wzrostem zysków.

Głównym ryzykiem strukturalnym nie jest jednak sama technologia, lecz globalny koszt kapitału. Ponieważ ogromne ilości pieniędzy są kierowane na centra danych AI, wydatki na obronność oraz transformację energetyczną, globalny koszt kapitału wykazuje tendencję wzrostową. Ten wzrost kosztów pożyczania może zadziałać jako znacząca „blokada” dla ogromnego finansowania wymaganego do utrzymania globalnej ekspansji centrów danych.

Dlaczego Indie są odizolowane (i czego unikać)

Co ciekawe, relatywny brak bezpośredniej ekspozycji Indii na handel sprzętem AI i produkcję chipów służy jako tarcza ochronna. W przeciwieństwie do rynków koreańskich, na których obserwuje się wymuszoną sprzedaż akcji producentów półprzewodników, rynek indyjski jest w dużej mierze odizolowany od tego konkretnego wycofywania pozycji.

Choć szersze perspektywy dla Indii pozostają konstruktywne — zwłaszcza jeśli ceny ropy pozostaną stabilne — Schiessl wystosowuje mocne ostrzeżenie dotyczące indyjskiego sektora IT. Mimo ostatnich korekt cenowych, indyjskie IT pozostaje drogie, notowane na poziomie około 18-krotności zysków, podczas gdy chińskie spółki internetowe osiągają 12-krotność.

Fundamentalną obawą jest zakłócenie tradycyjnego modelu biznesowego outsourcingu przez AI. Przy słabej przewidywalności zysków w ciągu najbliższych czterech do pięciu lat, niepewność wokół tego, jak AI przekształci usługi IT, sprawia, że sektor ten jest obecnie inwestycją wysokiego ryzyka.

Kluczowe wnioski

• Korekta rynkowa: Obecna wyprzedaż akcji AI reprezentuje fazę „blowoff top” spowodowaną pionowymi ruchami cen i zatłoczonymi transakcjami, jednak wzrost zysków zapewnia pewien poziom wsparcia strukturalnego.
• Ryzyko makroekonomiczne: Rosnący globalny koszt kapitału stanowi istotne zagrożenie dla ogromnych wydatków kapitałowych wymaganych na infrastrukturę centrów danych AI.
• Perspektywy Indii: Indie są dobrze odizolowane od globalnego krachu w sektorze sprzętu AI, jednak indyjski sektor IT pozostaje strefą „trzymaj się z daleka” ze względu na niepewność co do modeli biznesowych napędzanych przez AI oraz wysokie wyceny.