I titoli AI raggiungono la fase di 'blowoff top': il megatrend è finito?
Il settore tecnologico globale sta attualmente affrontando un brutale selloff, alimentando i timori di uno scoppio massiccio della bolla dell'IA. Secondo Jonathan Schiessl, Deputy CIO di Westminster Asset Management, sebbene alcuni segmenti del mercato siano entrati in una fase di "blowoff top", la tesi fondamentale a lungo termine per l'intelligenza artificiale rimane intatta.
L'anatomia di un 'blowoff top'
La recente forte pressione sui titoli Mag-7 e sui giganti tecnologici coreani come Samsung e SK Hynix non era del tutto inaspettata. Schiessl osserva che molti titoli legati all'IA avevano "preso una direzione verticale", creando un crowded trade caratterizzato da un'elevata leva finanziaria e da un intenso posizionamento degli investitori. Questa configurazione porta spesso a un "blowoff top" — un'ultima, frenetica impennata dei prezzi seguita da un'inversione ripida e dolorosa.
Tuttavia, questa correzione dovrebbe essere vista come un necessario aggiustamento del mercato piuttosto che come un collasso totale. Sebbene lo smantellamento delle posizioni stia causando danni, il motore sottostante — l'adozione dell'IA — non si è fondamentalmente compromesso. L'attuale volatilità è un sintomo di valutazioni estreme che si scontrano con la realtà dei cicli di mercato.
Supporto degli utili vs. costo del capitale
Una ragione chiave per rimanere cauti ma non pessimisti è la forza degli utili aziendali statunitensi. Schiessl sottolinea che gli utili negli Stati Uniti sono stati "piuttosto straordinari", fornendo un pavimento per le valutazioni che impedisce lo scoppio totale della bolla. A differenza del puro hype dei cicli precedenti, molte attuali valutazioni di mercato sono supportate da una crescita effettiva degli utili.
Il principale rischio strutturale, tuttavia, non è la tecnologia in sé, ma il costo globale del capitale. Poiché enormi quantità di denaro vengono destinate ai data center per l'IA, alla spesa per la difesa e alla transizione energetica, il costo globale del capitale è in aumento. Questo rialzo dei costi di indebitamento potrebbe agire come un significativo "ostacolo" per il massiccio finanziamento richiesto per sostenere l'espansione globale dei data center.
Perché l'India è protetta (e cosa evitare)
Curiosamente, la relativa mancanza di esposizione diretta dell'India al settore dell'hardware IA e della produzione di chip sta fungendo da scudo protettivo. A differenza dei mercati coreani, che stanno assistendo a vendite forzate nei titoli dei semiconduttori, il mercato indiano è ampiamente protetto da questo specifico smantellamento delle posizioni.
Sebbene le prospettive generali per l'India rimangano costruttive — specialmente se i prezzi del petrolio rimarranno stabili — Schiessl lancia un forte avvertimento riguardo al settore IT indiano. Nonostante le recenti correzioni di prezzo, l'IT indiano rimane costoso, scambiando a circa 18 volte gli utili rispetto ai titoli internet cinesi che si attestano a 12 volte.
La preoccupazione fondamentale è la disruzione del tradizionale modello di business dell'outsourcing causata dall'IA. Con una scarsa visibilità sugli utili per i prossimi quattro o cinque anni, l'incertezza su come l'IA rimodellerà i servizi IT rende il settore una scommessa ad alto rischio per il momento.
Punti chiave
- Correzione del mercato: L'attuale selloff dell'IA rappresenta una fase di "blowoff top" causata da movimenti di prezzo verticali e crowded trade, ma la crescita degli utili fornisce un livello di supporto strutturale.
- Rischio macro: L'aumento del costo globale del capitale pone una minaccia significativa alle massicce spese in conto capitale richieste per l'infrastruttura dei data center per l'IA.
- Prospettive per l'India: L'India è ben protetta dal crollo globale dell'hardware IA, ma il settore IT indiano rimane una zona da "evitare" a causa dell'incertezza sul modello di business guidata dall'IA e delle valutazioni elevate.