Акції ШІ досягли фази 'blowoff top': чи закінчився мегатренд?

Глобальний технологічний сектор наразі переживає жорсткий розпродаж, що викликає побоювання щодо масштабного розриву бульбашки ШІ. За словами Джонатана Шісселя, заступника директора з інвестицій (Deputy CIO) у Westminster Asset Management, хоча певні сегменти ринку увійшли у фазу "blowoff top" (стрімкого зльоту), фундаментальний довгостроковий тезис щодо штучного інтелекту залишається незмінним.

Анатомія 'blowoff top'

Нещодавній різкий тиск на акції Mag-7 та корейських технологічних гігантів, таких як Samsung та SK Hynix, не був цілком неочікуваним. Шіссель зазначає, що багато акцій, пов'язаних із ШІ, "виросли вертикально", створивши переповнену угоду, що характеризується високим кредитним плечем та інтенсивним позиціонуванням інвесторів. Така ситуація часто призводить до "blowoff top" — фінального шаленого стрибка цін, за яким слідує різкий і болісний розворот.

Однак цю корекцію слід розглядати як необхідне ринкове коригування, а не як повний крах. Хоча розв'язування позицій завдає шкоди, основний рушій — впровадження ШІ — фундаментально не зруйнований. Поточна волатильність є симптомом того, що екстремальні оцінки стикаються з реальністю ринкових циклів.

Підтримка прибутками проти вартості капіталу

Ключовою причиною для того, щоб залишатися обережними, але не песимістичними, є стійкість прибутків американських корпорацій. Шіссель зазначає, що прибутки в США були "надзвичайно високими", що забезпечує рівень підтримки вартості, який запобігає повному розриву бульбашки. На відміну від чистого хайпу попередніх циклів, багато поточних ринкових оцінок підкріплені реальним зростанням прибутків.

Проте основним структурним ризиком є не сама технологія, а глобальна вартість капіталу. Оскільки величезні кошти спрямовуються на дата-центри ШІ, оборонні витрати та енергетичний перехід, глобальна вартість капіталу має тенденцію до зростання. Це підвищення вартості запозичень може стати значною перешкодою для масового фінансування, необхідного для підтримки глобального розширення дата-центрів.

Чому Індія захищена (і чого варто уникати)

Цікаво, що відносна відсутність прямого впливу Індії на торгівлю обладнанням для ШІ та виробництвом чипів слугує захисним щитом. На відміну від корейських ринків, де спостерігається примусовий продаж акцій виробників напівпровідників, індійський ринок значною мірою захищений від цього конкретного розпродажу.

Хоча загальний прогноз для Індії залишається позитивним — особливо якщо ціни на нафту залишатимуться стабільними — Шіссель виступає з рішучим попередженням щодо індійського ІТ-сектору. Попри нещодавні цінові корекції, індійський ІТ-сектор залишається дорогим, торгуючись приблизно з коефіцієнтом 18 до прибутку, тоді як китайські інтернет-акції — з коефіцієнтом 12.

Фундаментальним занепокоєнням є порушення традиційної моделі бізнесу на аутсорсингу через ШІ. Через низьку прогнозованість прибутків на наступні чотири-п'ять років, невизначеність щодо того, як ШІ змінить ІТ-послуги, робить цей сектор ризикованим для інвестицій на даний момент.

Основні висновки

• Корекція ринку: Поточний розпродаж акцій ШІ представляє фазу "blowoff top", спричинену вертикальним рухом цін та переповненими угодами, проте зростання прибутків забезпечує певний рівень структурної підтримки.
• Макроризик: Зростання глобальної вартості капіталу становить значну загрозу для величезних капітальних витрат, необхідних для інфраструктури дата-центрів ШІ.
• Прогноз для Індії: Індія добре захищена від глобального краху ринку обладнання для ШІ, але індійський ІТ-сектор залишається зоною, якої варто уникати, через невизначеність бізнес-моделей під впливом ШІ та високі оцінки вартості.