Акції ШІ входять у фазу «blowoff top»: чи закінчився бичачий тренд?

Глобальний технологічний сектор зараз переживає жорсткий розпродаж, що змушує інвесторів замислитися, чи не досягла революція штучного інтелекту (ШІ) свого піку. Хоча значні збитки в корейських технологічних акціях та американських компаніях Mag-7 викликали побоювання щодо розриву бульбашки, ринкові експерти припускають, що це може бути необхідною корекцією, а не остаточним крахом.

«Blowoff top» та необхідність корекції

За словами Джонатана Шісла, заступника директора з інвестицій (Deputy CIO) у Westminster Asset Management, певні сегменти ринку ШІ — зокрема виробники чипів пам'яті, такі як Samsung та SK Hynix — «пішли вертикально вгору». Цей стрімкий параболічний зліт ознаменував фазу «blowoff top», що характеризується ажіотажними покупками та високим рівнем кредитного плеча.

Шісл стверджує, що коли позиції інвесторів стають занадто однотипними в межах однієї угоди, різке розвернення є неминучим. Проте він наполягає на тому, що основна теза щодо ШІ залишається незмінною. На відміну від традиційних спекулятивних бульбашок, нинішній ринок США підтримується надзвичайними корпоративними прибутками. Багато компаній Mag-7 мають оцінку, що базується на реальному зростанні прибутків, а не лише на хайпі, що створює «підлогу» для всього ринку.

Справжній ризик: зростання глобальної вартості капіталу

Хоча сама технологія залишається надійною, структурний ризик полягає в макроекономічному середовищі. Обсяг глобального капіталу, необхідного для фінансування центрів обробки даних ШІ, оборонних витрат, енергетичного переходу та державних запозичень, є величезним.

Шісл попереджає, що глобальна вартість капіталу має тенденцію до зростання. «У глобальному масштабі капітал рухається лише в одному напрямку — вгору», — зазначив він, припускаючи, що вищі відсоткові ставки та вартість запозичень можуть стати значним бар'єром для масового фінансування, необхідного для підтримки розширення мережі дата-центрів. Хоча дешевші моделі ШІ з Китаю можуть стимулювати впровадження, сектору потрібен період охолодження, щоб поглинути поточну концентрацію інвесторського капіталу.

Унікальне становище Індії: захищеність та обережність

Цікаво, що відсутність прямого впливу гонки за апаратним забезпеченням ШІ, яку спостерігають в Індії, наразі є її стратегічною перевагою. Оскільки в Індії немає великої внутрішньої екосистеми виробництва чипів або обладнання для ШІ, місцеві ринки значною мірою захищені від примусових ліквідацій позицій, які зараз охоплюють ринки США та Південної Кореї.

Проте Шісл зберігає обережність щодо індійського ІТ-сектору. Попри нещодавнє зниження оцінки акцій, він вважає, що бізнес-модель традиційного аутсорсингу перебуває під реальною загрозою через трансформацію, спричинену ШІ. Оскільки індійський ІТ-сектор торгується приблизно з мультиплікатором 18 (прибуток/ціна) — що значно вище, ніж у китайських інтернет-акціях (12), — сектору бракує прозорості прибутків, необхідної для обґрунтування оптимістичного прогнозу.

Основні висновки

• Корекція ринку: Поточний розпродаж акцій ШІ розглядається як корекція фази «blowoff top», спричинена вертикальним рухом цін та переповненими угодами, а не як повний крах концепції ШІ.
• Обмеження капіталу: Основним довгостроковим ризиком для інфраструктури ШІ є зростання глобальної вартості капіталу, що може обмежити фінансування масштабних проєктів дата-центрів.
• Прогноз щодо Індії: Хоча Індія захищена від прямого розпродажу обладнання для ШІ, індійський ІТ-сектор залишається в зоні «продавати» або «уникати» через високі оцінки та структурну загрозу, яку ШІ становить для традиційних моделей аутсорсингу.