Акции ИИ входят в фазу «blowoff top»: закончился ли бычий тренд?

Глобальный технологический сектор в настоящее время переживает жестокую распродажу, заставляя инвесторов задаваться вопросом, не достигла ли революция искусственного интеллекта (ИИ) своего потолка. Хотя значительные потери корейских технологических акций и компаний из американского списка Mag-7 вызвали опасения по поводу разрыва пузыря, рыночные эксперты предполагают, что это может быть необходимой коррекцией, а не окончательным крахом.

Фаза «blowoff top» и необходимость коррекции

По словам Джонатана Шисселя, заместителя директора по инвестициям (CIO) в Westminster Asset Management, определенные сегменты рынка ИИ — в частности, производители чипов памяти, такие как Samsung и SK Hynix — «ушли в вертикальный рост». Этот стремительный параболический взлет ознаменовал фазу «blowoff top», характеризующуюся ажиотажными покупками и использованием высокого кредитного плеча.

Шиссель утверждает, что когда позиции инвесторов в одной сделке становятся слишком перегруженными, резкий разворот неизбежен. Однако он настаивает на том, что фундаментальный тезис в отношении ИИ не утратил силы. В отличие от традиционных спекулятивных пузырей, текущий рынок США поддерживается исключительной корпоративной прибылью. Многие компании из списка Mag-7 имеют оценку, подкрепленную реальным ростом прибыли, а не просто хайпом, что создает «пол» для широкого рынка.

Реальный риск: рост глобальной стоимости капитала

Хотя сама технология остается устойчивой, структурный риск кроется в макроэкономической среде. Объемы глобального капитала, необходимые для финансирования дата-центров ИИ, оборонных расходов, энергетического перехода и государственных заимствований, колоссальны.

Шиссель предупреждает, что глобальная стоимость капитала имеет тенденцию к росту. «В глобальном масштабе капитал движется только в одном направлении — вверх», — отметил он, предполагая, что более высокие процентные ставки и стоимость заимствований могут стать серьезным препятствием для масштабного финансирования, необходимого для поддержания темпов расширения дата-центров. Хотя более дешевые модели ИИ, появляющиеся в Китае, могут стимулировать внедрение, сектору требуется период охлаждения, чтобы поглотить текущую концентрацию инвесторского капитала.

Уникальное положение Индии: защищенность и осторожность

Интересно, что кажущееся отсутствие у Индии прямого участия в гонке аппаратного обеспечения ИИ в настоящее время служит стратегическим преимуществом. Поскольку в Индии отсутствует крупная внутренняя экосистема производства чипов или оборудования для ИИ, местные рынки в значительной степени защищены от принудительных ликвидаций, которые сейчас происходят на рынках США и Южной Кореи.

Тем не менее, Шиссель сохраняет осторожность в отношении индийского ИТ-сектора. Несмотря на недавнее снижение оценок цен на акции, он считает, что бизнес-модель традиционного аутсорсинга находится под реальной угрозой из-за трансформации, вызванной ИИ. Поскольку индийский ИТ-сектор торгуется примерно с коэффициентом 18 к прибыли — что значительно выше, чем китайские интернет-акции с коэффициентом 12 — сектору не хватает прогнозируемости прибыли, необходимой для обоснования оптимистичной позиции.

Ключевые выводы

• Коррекция рынка: Текущая распродажа акций ИИ рассматривается как коррекция фазы «blowoff top», вызванная вертикальным движением цен и перегруженностью сделок, а не как полный крах концепции ИИ.
• Ограничения капитала: Основным долгосрочным риском для развития инфраструктуры ИИ является рост глобальной стоимости капитала, что может ограничить финансирование масштабных проектов по созданию дата-центров.
• Прогноз по Индии: Хотя Индия защищена от прямой распродажи оборудования для ИИ, индийский ИТ-сектор остается в зоне «продавать» или «избегать» из-за высоких оценок и структурной угрозы, которую ИИ представляет для традиционных моделей аутсорсинга.