Акции ИИ достигли «кульминации роста» (blowoff top): действительно ли технологическое ралли подошло к концу?
Недавняя жесткая распродажа глобальных технологических акций и акций компаний, связанных с ИИ, вызвала потрясения на международных рынках, заставив инвесторов усомниться в устойчивости бума искусственного интеллекта. Хотя коррекция кажется интенсивной, рыночные эксперты предполагают, что это может быть необходимой структурной корректировкой, а не концом эры ИИ.
«Кульминация роста» и необходимость коррекции
По словам Джонатана Шисла, заместителя директора по инвестициям (Deputy CIO) в Westminster Asset Management, определенные сегменты технологического рынка вошли в фазу «кульминации роста» (blowoff top). Это описывает финальный, неистовый период роста цен, вызванный использованием высокого кредитного плеча и переполненностью позиций инвесторов перед резким разворотом.
Давление было особенно заметно на примере корейских технологических гигантов, таких как Samsung и SK Hynix, чьи котировки демонстрировали «вертикальный рост». Шисл утверждает, что за такими резкими взлетами обычно следуют сильные распродажи, что является нормальным рыночным поведением. Что крайне важно, он отмечает, что, несмотря на волатильность цен, фундаментальный тезис в пользу ИИ не обязательно утратил силу.
Поддержка со стороны прибыли против растущей стоимости капитала
Ключевым отличием между крахом пузыря и здоровой коррекцией является корпоративная прибыльность. Шисл указывает на то, что прибыль американских корпораций остается «весьма экстраординарной», обеспечивая своего рода «пол» для оценки стоимости, что предотвращает полный крах. В отличие от циклов, движимых исключительно хайпом, многие компании из списка Mag-7 имеют реальный рост прибыли, оправдывающий их текущее положение на рынке.
Однако на горизонте маячит значительный структурный риск: глобальная стоимость капитала. Поскольку огромные объемы средств направляются на центры обработки данных (ЦОД) для ИИ, оборонные расходы, энергетический переход и государственные заимствования, стоимость финансирования имеет тенденцию к росту. Этот растущий показатель стоимости капитала может стать «препятствием» для реализации масштабных инфраструктурных проектов, необходимых для поддержания глобального бума дата-центров.
Уникальное положение Индии и осторожность в отношении ИТ-сектора
Интересно, что кажущееся отсутствие у Индии прямой зависимости от рынка оборудования для ИИ служит защитным щитом. Поскольку в Индии нет масштабного внутреннего сектора производства полупроводников или оборудования для ИИ, она в значительной степени защищена от принудительных продаж, которые сейчас охватили рынки США и Южной Кореи.
Тем не менее, Шисл сохраняет осторожную позицию в отношении индийских ИТ-услуг. Несмотря на недавнее снижение оценок стоимости, он считает этот сектор рискованным из-за потенциала ИИ по трансформации традиционных моделей аутсорсинга. Учитывая, что индийский ИТ-сектор торгуется примерно с коэффициентом 18 к прибыли (P/E), что значительно выше сопоставимых китайских интернет-акций с коэффициентом 12, отсутствие прозрачности прогнозов прибыли делает этот сектор объектом, которого стоит избегать до тех пор, пока структурное влияние ИИ не будет изучено лучше.
Основные выводы
- Рыночная коррекция: Текущая распродажа акций ИИ рассматривается как коррекция после «кульминации роста» (blowoff top), вызванная переполненностью позиций, а не как фундаментальный провал идеи ИИ.
- Макроэкономический риск: Основной угрозой для роста ИИ является не сама технология, а растущая глобальная стоимость капитала, необходимая для финансирования масштабного расширения дата-центров.
- Прогноз по Индии: Хотя индийские рынки защищены от глобальной распродажи оборудования для ИИ, индийский ИТ-сектор остается под давлением из-за неопределенности относительно влияния ИИ на модели аутсорсинга.