Акции ИИ достигли «кульминации роста»: окончен ли ралли генеративных технологий?

Недавняя жесткая распродажа, охватившая мировые технологические акции и акции компаний, связанных с ИИ, заставила инвесторов задаться вопросом: не достигла ли эра искусственного интеллекта своего пика? По словам Джонатана Шиссла, заместителя директора по инвестициям в Westminster Asset Management, хотя рынок проходит через необходимую коррекцию, фундаментальный долгосрочный тезис в отношении ИИ остается в силе.

«Кульминация роста» и необходимость коррекции

Текущая волатильность рынка не является чем-то совершенно неожиданным. Шиссл отмечает, что ключевые игроки в секторе полупроводников, такие как Samsung и SK Hynix, «пошли вертикально вверх», создав крайне переполненную торговую позицию, подпитываемую высоким кредитным плечом. Это движение характеризовало «кульминацию роста» (blowoff top) — финальный, неистовый скачок цен перед резким разворотом.

Хотя процесс закрытия позиций был болезненным, Шиссл проводит различие между рыночной коррекцией и полным крахом. Он утверждает, что за резкими взлетами в любом секторе обычно следуют крутые откаты, что является стандартным рыночным поведением. Что крайне важно, он считает, что фундаментальный драйвер этой торговли — технология ИИ — не утратил своей силы, даже если оценки акций нуждаются в охлаждении.

Поддержка со стороны прибыли против стоимости капитала

Одним из самых веских аргументов против полного краха пузыря ИИ является устойчивость корпоративной прибыли в США. В отличие от исторических пузырей, движимых исключительно спекуляциями, текущие оценки американского рынка поддерживаются «чрезвычайным» ростом прибыли. Даже технологические гиганты из «Mag-7» имеют поддержку в оценках, так как в последнее время они отставали от стремительной переоценки производителей чипов памяти.

Однако назревает структурный риск: глобальная стоимость капитала. Масштаб капитала, необходимого для дата-центров ИИ, оборонных расходов и энергетического перехода, означает, что процентные ставки и стоимость финансирования имеют тенденцию к росту. Шиссл предупреждает, что рост стоимости капитала может стать «барьером» для интенсивного финансирования, необходимого для поддержания глобального процесса расширения центров обработки данных.

Уникальное положение Индии: защищенность и риски в ИТ-секторе

Интересно, что положение Индии в глобальном ландшафте ИИ предлагает уникальную форму защиты. Поскольку в Индии отсутствует крупный внутренний сектор производства оборудования или чипов для ИИ, индийские рынки в значительной степени защищены от принудительных продаж, которые в настоящее время бьют по южнокорейским и американским технологическим акциям.

Тем не менее, Шиссл сохраняет осторожную позицию в отношении индийского ИТ-сектора. Несмотря на недавнее снижение оценок, он считает, что бизнес-модель традиционного индийского аутсорсинга находится под реальной угрозой из-за трансформации, вызванной ИИ. Учитывая, что индийский ИТ-сектор торгуется примерно с коэффициентом 18 к прибыли — что значительно выше, чем у сопоставимых китайских интернет-компаний с коэффициентом 12 — он предполагает, что сектор остается дорогим, учитывая низкую прогнозируемость прибыли на ближайшие четыре-пять лет.

Ключевые выводы

• Коррекция рынка против краха: Текущая распродажа акций ИИ является коррекцией типа «кульминация роста», вызванной избыточным кредитным плечом, но сильная корпоративная прибыль в США свидетельствует о том, что основной тезис по ИИ все еще актуален.
• Препятствия в виде стоимости капитала: Рост глобальной стоимости капитала создает структурный риск для масштабных инвестиций в инфраструктуру и центры обработки данных, необходимых для революции ИИ.
• Смешанные прогнозы по Индии: Индия защищена от немедленного обвала рынка оборудования для ИИ благодаря низкому уровню прямого участия, но индийский ИТ-сектор сталкивается со значительными рисками в оценке и бизнес-модели из-за влияния ИИ.