أسهم الذكاء الاصطناعي تصل إلى "قمة انفجارية": هل انتهى رالي التكنولوجيا التوليدية؟

تركت عمليات البيع العنيفة الأخيرة التي اجتاحت أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي العالمية المستثمرين يتساءلون عما إذا كان عصر الذكاء الاصطناعي قد وصل إلى ذروته. ووفقاً لجوناثان شيسل، نائب مدير الاستثمار في Westminster Asset Management، فبينما يمر السوق بتصحيح ضروري، إلا أن الأطروحة الأساسية طويلة الأمد للذكاء الاصطناعي لا تزال قائمة.

"القمة الانفجارية" وضرورة التصحيح

إن تقلبات السوق الحالية ليست غير متوقعة تماماً. ويشير شيسل إلى أن اللاعبين الرئيسيين في قطاع أشباه الموصلات، مثل Samsung وSK Hynix، قد شهدوا "صعوداً عمودياً"، مما أدى إلى خلق تداول مزدحم للغاية مدفوعاً برافعة مالية عالية. وقد اتسمت هذه الحركة بـ "قمة انفجارية" (blowoff top) — وهي طفرة نهائية ومجنونة في الأسعار قبل حدوث انعكاس حاد.

وبينما كان التراجع مؤلماً، يميز شيسل بين تصحيح السوق والانهيار الكامل. ويجادل بأن الارتفاعات الدراماتيكية في أي قطاع تتبعها عادةً تراجعات حادة، وهو سلوك قياسي في السوق. والأهم من ذلك، أنه يعتقد أن المحرك الأساسي لهذا التداول — وهو تقنية الذكاء الاصطناعي — لم ينهار، حتى لو كانت تقييمات الأسهم بحاجة إلى الهدوء.

دعم الأرباح مقابل تكلفة رأس المال

إن أحد أقوى الحجج ضد انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي بالكامل هو قوة أرباح الشركات الأمريكية. وخلافاً للفقاعات التاريخية التي كانت مدفوعة بالمضاربة البحتة، فإن تقييمات السوق الأمريكية الحالية مدعومة بنمو "استثنائي" في الأرباح. وحتى عمالقة التكنولوجيا من مجموعة "Mag-7" لديهم دعم في التقييم، بعد أن سجلوا مؤخراً أداءً أقل مقارنة بإعادة التقييم السريعة لمصنعي رقائق الذاكرة.

ومع ذلك، يلوح في الأفق خطر هيكلي: التكلفة العالمية لرأس المال. إن الحجم الهائل لرأس المال المطلوب لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، والإنفاق الدفاعي، والتحول في مجال الطاقة، يعني أن أسعار الفائدة وتكاليف التمويل تتجه نحو الارتفاع. ويحذر شيسل من أن ارتفاع تكاليف رأس المال قد يعمل كـ "عائق" للتمويل المكثف المطلوب لاستدامة قصة التوسع العالمي في مراكز البيانات.

وضع الهند الفريد: التحصين ومخاطر تكنولوجيا المعلومات

ومن المثير للاهتمام أن وضع الهند في مشهد الذكاء الاصطناعي العالمي يوفر شكلاً فريداً من الحماية. ونظراً لأن الهند تفتقر إلى قطاع محلي كبير لتصنيع أجهزة الذكاء الاصطناعي أو الرقائق، فإن الأسواق الهندية معزولة إلى حد كبير عن عمليات البيع القسري التي تضرب حالياً أسهم التكنولوجيا في كوريا الجنوبية والولايات المتحدة.

ومع ذلك، يحافظ شيسل على موقف حذر تجاه قطاع تكنولوجيا المعلومات الهندي. فعلى الرغم من تراجع التقييم مؤخراً، فإنه يرى أن نموذج أعمال التعهيد الهندي التقليدي يواجه تهديداً حقيقياً من الاضطراب الناجم عن الذكاء الاصطناعي. ومع تداول قطاع تكنولوجيا المعلومات الهندي عند حوالي 18 ضعف الأرباح — وهو أعلى بكثير من أسهم الإنترنت الصينية المماثلة التي تبلغ 12 ضعفاً — فإنه يشير إلى أن القطاع لا يزال باهظ الثمن نظراً لضعف وضوح الأرباح المتوقعة على مدى السنوات الأربع إلى الخمس القادمة.

النقاط الرئيسية

• تصحيح السوق مقابل الانهيار: إن موجة البيع الحالية في قطاع الذكاء الاصطناعي هي تصحيح لـ "قمة انفجارية" مدفوع بوضعيات مالية ذات رافعة مالية مفرطة، لكن أرباح الشركات الأمريكية القوية تشير إلى أن الأطروحة الأساسية للذكاء الاصطناعي لا تزال صالحة.
• تحديات تكلفة رأس المال: يشكل ارتفاع التكلفة العالمية لرأس المال خطراً هيكلياً على الاستثمارات الضخمة في البنية التحتية ومراكز البيانات المطلوبة لثورة الذكاء الاصطناعي.
• نظرة مختلطة تجاه الهند: الهند محمية من الانهيار الفوري لأجهزة الذكاء الاصطناعي بسبب انخفاض التعرض المباشر، لكن قطاع تكنولوجيا المعلومات الهندي يواجه مخاطر كبيرة في التقييم ونموذج الأعمال بسبب الاضطراب الناجم عن الذكاء الاصطناعي.