KI-Aktien erreichen ein „Blowoff Top“: Ist die Rallye der generativen Tech-Werte vorbei?
Der jüngste brutale Ausverkauf, der die globalen Technologie- und KI-Aktien erfasst hat, lässt Investoren fragen, ob die Ära der künstlichen Intelligenz ihren Höhepunkt erreicht hat. Laut Jonathan Schiessl, Deputy CIO bei Westminster Asset Management, durchläuft der Markt zwar eine notwendige Korrektur, die zugrunde liegende langfristige These für KI bleibe jedoch intakt.
Das „Blowoff Top“ und die Notwendigkeit einer Korrektur
Die aktuelle Marktvolatilität kommt nicht völlig unerwartet. Schiessl stellt fest, dass wichtige Akteure im Halbleitersektor, wie Samsung und SK Hynix, „vertikal verlaufen“ sind, was zu einem sehr überlaufenen Trade führte, der durch eine hohe Hebelwirkung befeuert wurde. Diese Bewegung charakterisierte ein „Blowoff Top“ – einen letzten, hektischen Preisanstieg vor einer starken Umkehr.
Während der Abbau der Positionen schmerzhaft war, unterscheidet Schiessl zwischen einer Marktkorrektur und einem totalen Kollaps. Er argumentiert, dass auf dramatische Anstiege in jedem Sektor typischerweise starke Rücksetzer folgen, was ein Standardverhalten des Marktes sei. Entscheidend ist für ihn, dass der fundamentale Treiber des Trades – die KI-Technologie – nicht zusammengebrochen ist, auch wenn die Aktienbewertungen abkühlen müssen.
Gewinnunterstützung vs. Kapitalkosten
Eines der stärksten Argumente gegen das Platzen einer totalen KI-Blase ist die Stärke der US-Unternehmensgewinne. Im Gegensatz zu historischen Blasen, die rein spekulativ getrieben wurden, werden die aktuellen amerikanischen Marktbewertungen durch ein „außergewöhnliches“ Gewinnwachstum gestützt. Selbst die Tech-Giganten der „Mag-7“ verfügen über eine Bewertungsunterstützung, nachdem sie zuletzt im Vergleich zur schnellen Neubewertung der Speicherchip-Hersteller eine Underperformance gezeigt hatten.
Es droht jedoch ein strukturelles Risiko: die globalen Kapitalkosten. Das massive Ausmaß an Kapital, das für KI-Rechenzentren, Verteidigungsausgaben und die Energiewende benötigt wird, bedeutet, dass die Zinssätze und Finanzierungskosten einen Aufwärtstrend aufweisen. Schiessl warnt, dass steigende Kapitalkosten als „Blocker“ für die intensive Finanzierung wirken könnten, die für die Fortführung der globalen Expansion der Rechenzentren erforderlich ist.
Indiens einzigartige Position: Schutzwirkung und IT-Risiken
Interessanterweise bietet Indiens Position in der globalen KI-Landschaft eine einzigartige Form des Schutzes. Da Indien keinen bedeutenden inländischen Sektor für KI-Hardware oder die Chipproduktion besitzt, sind die indischen Märkte weitgehend von den Zwangsverkäufen isoliert, die derzeit südkoreanische und US-amerikanische Tech-Aktien treffen.
Schiessl behält jedoch eine vorsichtige Haltung gegenüber dem indischen IT-Sektor bei. Trotz einer jüngsten Abwertung sieht er das Geschäftsmodell des traditionellen indischen Outsourcings durch die KI-Disruption ernsthaft bedroht. Da indische IT-Werte mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von etwa 18 gehandelt werden – deutlich höher als vergleichbare chinesische Internetaktien mit einem KGV von 12 –, deutet er darauf hin, dass der Sektor angesichts der geringen Gewinnprognosefähigkeit für die nächsten vier bis fünf Jahre teuer bleibt.
Wichtigste Erkenntnisse
- Marktkorrektur vs. Kollaps: Der aktuelle KI-Ausverkauf ist eine „Blowoff Top“-Korrektur, die durch übermäßig gehebelte Positionierungen getrieben wurde, aber die starken US-Unternehmensgewinne deuten darauf hin, dass die zugrunde liegende KI-These weiterhin gültig ist.
- Gegenwind durch Kapitalkosten: Die steigenden globalen Kapitalkosten stellen ein strukturelles Risiko für die massiven Infrastruktur- und Rechenzentrumsinvestitionen dar, die für die KI-Revolution erforderlich sind.
- Indiens gemischte Aussichten: Indien ist aufgrund der geringen direkten Exposition vor dem unmittelbaren Crash der KI-Hardware geschützt, doch der indische IT-Sektor steht aufgrund der KI-Disruption vor erheblichen Bewertungs- und Geschäftsmodellrisiken.