AI ഓഹരികൾ 'Blowoff Top'-ൽ എത്തി: ജനറേറ്റീവ് ടെക് മുന്നേറ്റം അവസാനിച്ചോ?

ആഗോള സാങ്കേതികവിദ്യ, AI ഓഹരികളിൽ അടുത്തിടെയുണ്ടായ കഠിനമായ വിൽപന (selloff), ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് യുഗം അതിന്റെ ഉച്ചസ്ഥായിയിൽ എത്തിയോ എന്ന ചോദ്യം നിക്ഷേപകർക്കിടയിൽ ഉയർത്തുന്നു. വെസ്റ്റ്മിൻസ്റ്റർ അസറ്റ് മാനേജ്‌മെന്റിലെ ഡെപ്യൂട്ടി സിഐഒ (Deputy CIO) ജോനാഥൻ ഷീസ്‌ലിന്റെ അഭിപ്രായത്തിൽ, വിപണി ഒരു ആവശ്യമായ തിരുത്തലിലൂടെ (correction) കടന്നുപോകുമ്പോഴും, AI-യുടെ അടിസ്ഥാനപരമായ ദീർഘകാല കാഴ്ചപ്പാടുകൾ ഇപ്പോഴും നിലനിൽക്കുന്നു.

'Blowoff Top'-ഉം തിരുത്തലിന്റെ ആവശ്യകതയും

നിലവിലെ വിപണിയിലെ ചാഞ്ചാട്ടം തികച്ചും അപ്രതീക്ഷിതമല്ല. സാംസങ്, SK ഹൈനിക്സ് തുടങ്ങിയ സെമികണ്ടക്ടർ മേഖലയിലെ പ്രധാന കമ്പനികൾ വിലയിൽ കുത്തനെ ഉയർച്ച രേഖപ്പെടുത്തിയെന്നും, ഇത് വലിയ തോതിലുള്ള കടമെടുപ്പിലൂടെ (leverage) അമിതമായി തിരക്കേറിയ ഒരു വ്യാപാര സാഹചര്യം സൃഷ്ടിച്ചുവെന്നും ഷീസ്‌ലി നിരീക്ഷിക്കുന്നു. വിലയിൽ പെട്ടെന്നുള്ള വലിയ ഇടിവിന് തൊട്ടുമുമ്പുള്ള അവസാനത്തെ ആവേശഭരിതമായ കുതിപ്പിനെയാണ് "blowoff top" എന്ന് വിളിക്കുന്നത്.

ഈ തിരിച്ചടി വേദനാജനകമാണെങ്കിലും, വിപണിയിലെ തിരുത്തലും (correction) പൂർണ്ണമായ തകർച്ചയും തമ്മിലുള്ള വ്യത്യാസം ഷീസ്‌ലി ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. ഏതൊരു മേഖലയിലും ഉണ്ടാകുന്ന വലിയ മുന്നേറ്റങ്ങൾക്ക് പിന്നാലെ സാധാരണയായി വലിയ ഇടിവുകൾ ഉണ്ടാകാറുണ്ട്, ഇത് വിപണിയുടെ സ്വാഭാവിക രീതിയാണെന്ന് അദ്ദേഹം വാദിക്കുന്നു. ഓഹരി മൂല്യങ്ങളിൽ (valuations) കുറവ് വരണമെങ്കിലും, ഈ വ്യാപാരത്തിന്റെ അടിസ്ഥാന പ്രേരകമായ AI സാങ്കേതികവിദ്യ തകർന്നിട്ടില്ലെന്ന് അദ്ദേഹം വിശ്വസിക്കുന്നു.

ലാഭവിഹിതം നൽകുന്ന പിന്തുണയും മൂലധന ചെലവും തമ്മിലുള്ള പോരാട്ടം

AI കുമിള പൂർണ്ണമായും പൊട്ടിപ്പോകില്ല എന്ന വാദത്തിന് ഏറ്റവും ശക്തമായ കാരണം യുഎസ് കോർപ്പറേറ്റ് കമ്പനികളുടെ ശക്തമായ ലാഭമാണ്. കേവലം ഊഹക്കച്ചവടം മാത്രം അടിസ്ഥാനമാക്കിയുള്ള പഴയകാല കുമിളകളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, നിലവിലെ അമേരിക്കൻ വിപണി മൂല്യങ്ങളെ "അസാധാരണമായ" ലാഭ വളർച്ച പിന്തുണയ്ക്കുന്നുണ്ട്. മെമ്മറി ചിപ്പ് നിർമ്മാതാക്കളുടെ വേഗത്തിലുള്ള മൂല്യവർദ്ധനവിനെ അപേക്ഷിച്ച് അടുത്തിടെ പിന്നിലായെങ്കിലും, "Mag-7" ടെക് ഭീമന്മാർക്കും മൂല്യനിർണ്ണയ പിന്തുണയുണ്ട്.

എന്നിരുന്നാലും, ഒരു ഘടനാപരമായ റിസ്ക് നിലനിൽക്കുന്നുണ്ട്: ആഗോള മൂലധന ചെലവ് (cost of capital). AI ഡാറ്റാ സെന്ററുകൾ, പ്രതിരോധ ചെലവുകൾ, ഊർജ്ജ പരിവർത്തനം എന്നിവയ്ക്കായി ആവശ്യമായ വൻതോതിലുള്ള മൂലധനം കാരണം പലിശ നിരക്കും ഫണ്ടിംഗ് ചെലവുകളും വർദ്ധിച്ചുവരികയാണ്. ആഗോള ഡാറ്റാ സെന്റർ വിപുലീകരണത്തിന് ആവശ്യമായ വലിയ തോതിലുള്ള ഫണ്ടിംഗിന് വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന മൂലധന ചെലവ് ഒരു "തടസ്സമായി" മാറാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ഷീസ്‌ലി മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ഇന്ത്യയുടെ സവിശേഷമായ സ്ഥാനം: സുരക്ഷിതത്വവും ഐടി മേഖലയിലെ റിസ്കുകളും

രസകരമായ കാര്യം എന്തെന്നാൽ, ആഗോള AI പശ്ചാത്തലത്തിൽ ഇന്ത്യയുടെ സ്ഥാനം ഒരു പ്രത്യേകതരം സംരക്ഷണം നൽകുന്നുണ്ട്. ഇന്ത്യയിൽ വലിയ തോതിലുള്ള ആഭ്യന്തര AI ഹാർഡ്‌വെയർ അല്ലെങ്കിൽ ചിപ്പ് നിർമ്മാണ മേഖല ഇല്ലാത്തതിനാൽ, ദക്ഷിണ കൊറിയയിലെയും യുഎസിലെയും ടെക് ഓഹരികളെ ബാധിക്കുന്ന നിർബന്ധിത വിൽപനയിൽ (forced selling) നിന്ന് ഇന്ത്യൻ വിപണികൾ വലിയൊരു പരിധിവരെ സുരക്ഷിതമാണ്.

എന്നിരുന്നാലും, ഇന്ത്യൻ ഐടി മേഖലയിൽ ഷീസ്‌ലി ജാഗ്രതയോടെയുള്ള നിലപാടാണ് സ്വീകരിക്കുന്നത്. അടുത്തിടെയുള്ള മൂല്യത്തകർച്ചയ്ക്കിടയിലും, പരമ്പരാഗത ഇന്ത്യൻ ഔട്ട്സോഴ്സിംഗ് ബിസിനസ് മോഡൽ AI സാങ്കേതികവിദ്യയുടെ കടന്നുവരവ് മൂലം യഥാർത്ഥ ഭീഷണി നേരിടുകയാണെന്ന് അദ്ദേഹം കരുതുന്നു. ഇന്ത്യൻ ഐടി ഓഹരികൾ ഏകദേശം 18 ഇരട്ടി ലാഭത്തിന് (earnings) തുല്യമായി വ്യാപാരം ചെയ്യുമ്പോൾ—ചൈനീസ് ഇന്റർനെറ്റ് ഓഹരികൾ 12 ഇരട്ടി മാത്രമായതിനെ അപേക്ഷിച്ച് ഇത് വളരെ കൂടുതലാണ്—അടുത്ത നാല് മുതൽ അഞ്ച് വർഷം വരെയുള്ള ലാഭത്തിന്റെ അനിശ്ചിതത്വം കണക്കിലെടുക്കുമ്പോൾ ഈ മേഖല ഇപ്പോഴും വിലകൂടിയതാണെന്ന് അദ്ദേഹം സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വിപണിയിലെ തിരുത്തലും തകർച്ചയും: നിലവിലെ AI വിൽപന അമിതമായ കടമെടുപ്പ് (over-leveraged positioning) മൂലമുണ്ടായ ഒരു "blowoff top" തിരുത്തലാണ്, എന്നാൽ ശക്തമായ യുഎസ് കോർപ്പറേറ്റ് ലാഭം സൂചിപ്പിക്കുന്നത് AI-യുടെ അടിസ്ഥാന കാഴ്ചപ്പാട് ഇപ്പോഴും നിലനിൽക്കുന്നു എന്നാണ്.
• മൂലധന ചെലവിലെ വെല്ലുവിളികൾ: വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ആഗോള മൂലധന ചെലവ്, AI വിപ്ലവത്തിന് ആവശ്യമായ വൻതോതിലുള്ള ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചർ, ഡാറ്റാ സെന്റർ നിക്ഷേപങ്ങൾക്ക് ഒരു ഘടനാപരമായ റിസ്ക് ഉയർത്തുന്നു.
• ഇന്ത്യയുടെ മിശ്രിത കാഴ്ചപ്പാട്: നേരിട്ടുള്ള സാന്നിധ്യം കുറവായതിനാൽ AI ഹാർഡ്‌വെയർ തകർച്ചയിൽ നിന്ന് ഇന്ത്യ സംരക്ഷിക്കപ്പെട്ടിരിക്കുന്നു, എന്നാൽ AI സാങ്കേതികവിദ്യയുടെ കടന്നുവരവ് മൂലം ഇന്ത്യൻ ഐടി മേഖല വലിയ മൂല്യനിർണ്ണയ (valuation) ഭീഷണികളും ബിസിനസ് മോഡൽ റിസ്കുകളും നേരിടുന്നു.