I titoli AI hanno raggiunto un "picco parabolico": la corsa del tech generativo è finita?

La recente e brutale ondata di vendite che sta colpendo i titoli tecnologici e legati all'IA a livello globale ha spinto gli investitori a chiedersi se l'era dell'intelligenza artificiale abbia raggiunto il suo apice. Secondo Jonathan Schiessl, Deputy CIO di Westminster Asset Management, sebbene il mercato stia attraversando una correzione necessaria, la tesi di fondo a lungo termine sull'IA rimane intatta.

Il "picco parabolico" e la necessità di una correzione

L'attuale volatilità del mercato non è del tutto inaspettata. Schiessl osserva che i principali attori nel settore dei semiconduttori, come Samsung e SK Hynix, hanno avuto una "crescita verticale", creando un trade estremamente affollato alimentato da un forte uso della leva finanziaria. Questo movimento ha caratterizzato un "picco parabolico" (blowoff top): un'ultima, frenetica impennata dei prezzi prima di un brusco ribaltamento.

Sebbene la fase di smobilizzazione sia stata dolorosa, Schiessl distingue tra una correzione di mercato e un collasso totale. Egli sostiene che le ascese drammatiche in qualsiasi settore sono tipicamente seguite da bruschi ritracciamenti, il che rappresenta un comportamento standard del mercato. Fondamentalmente, ritiene che il motore principale del trade — la tecnologia IA — non sia venuto meno, anche se le valutazioni azionarie devono raffreddarsi.

Supporto degli utili vs. costo del capitale

Uno degli argomenti più forti contro lo scoppio totale di una bolla dell'IA è la solidità degli utili aziendali statunitensi. A differenza delle bolle storiche guidate puramente dalla speculazione, le attuali valutazioni del mercato americano sono sostenute da una crescita "straordinaria" degli utili. Persino i giganti tecnologici dei "Mag-7" godono di un supporto nelle valutazioni, avendo recentemente registrato performance inferiori rispetto alla rapida rivalutazione dei produttori di chip di memoria.

Tuttavia, si profila un rischio strutturale: il costo globale del capitale. La scala massiccia di capitali richiesti per i data center dell'IA, la spesa per la difesa e la transizione energetica significa che i tassi di interesse e i costi di finanziamento sono in tendenza al rialzo. Schiessl avverte che l'aumento dei costi del capitale potrebbe agire come un "ostacolo" per l'intenso finanziamento necessario a sostenere la storia dell'espansione globale dei data center.

La posizione unica dell'India: protezione e rischi IT

Interessante è il fatto che la posizione dell'India nel panorama globale dell'IA offra una forma unica di protezione. Poiché l'India non possiede un importante settore domestico di produzione di hardware o chip per l'IA, i mercati indiani sono ampiamente protetti dalle vendite forzate che stanno attualmente colpendo i titoli tecnologici sudcoreani e statunitensi.

Tuttavia, Schiessl mantiene una posizione cauta sul settore IT indiano. Nonostante un recente derating, ritiene che il modello di business dell'outsourcing tradizionale indiano sia sotto una reale minaccia a causa della disruption dell'IA. Con l'IT indiano che scambia a circa 18 volte gli utili — significativamente più alto rispetto alle comparabili azioni internet cinesi che si attestano a 12 volte — egli suggerisce che il settore rimanga costoso, data la scarsa visibilità sugli utili per i prossimi quattro o cinque anni.

Punti chiave

• Correzione di mercato vs. Collasso: L'attuale selloff dell'IA è una correzione di tipo "picco parabolico" guidata da posizionamenti con eccessiva leva finanziaria, ma i solidi utili aziendali statunitensi suggeriscono che la tesi di fondo sull'IA sia ancora valida.
• Venti contrari sui costi del capitale: L'aumento del costo globale del capitale pone un rischio strutturale ai massicci investimenti in infrastrutture e data center richiesti per la rivoluzione dell'IA.
• Prospettive miste per l'India: L'India è protetta dal crash immediato dell'hardware per l'IA grazie alla bassa esposizione diretta, ma il settore IT indiano affronta rischi significativi in termini di valutazione e modello di business a causa della disruption dell'IA.