Cổ phiếu AI chạm "Đỉnh bùng nổ" (Blowoff Top): Liệu đợt tăng trưởng công nghệ tạo sinh đã kết thúc?
Đợt bán tháo khốc liệt gần đây quét qua các cổ phiếu công nghệ và AI toàn cầu đã khiến các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo đã chạm đỉnh hay chưa. Theo Jonathan Schiessl, Phó Giám đốc Đầu tư (Deputy CIO) tại Westminster Asset Management, mặc dù thị trường đang trải qua một đợt điều chỉnh cần thiết, nhưng luận điểm dài hạn cốt lõi cho AI vẫn còn nguyên vẹn.
"Đỉnh bùng nổ" và sự cần thiết của việc điều chỉnh
Sự biến động thị trường hiện tại không hoàn toàn nằm ngoài dự đoán. Schiessl lưu ý rằng các tên tuổi lớn trong lĩnh vực bán dẫn, chẳng hạn như Samsung và SK Hynix, đã "tăng theo chiều thẳng đứng", tạo ra một trạng thái giao dịch quá tải được thúc đẩy bởi đòn bẩy cao. Chuyển động này đặc trưng cho một "đỉnh bùng nổ" (blowoff top) — một đợt tăng giá điên cuồng cuối cùng trước khi đảo chiều mạnh mẽ.
Mặc dù quá trình thoái vốn diễn ra đầy đau đớn, Schiessl phân biệt rõ giữa một đợt điều chỉnh thị trường và một sự sụp đổ hoàn toàn. Ông lập luận rằng sự tăng trưởng đột biến trong bất kỳ lĩnh vực nào thường được theo sau bởi các đợt giảm mạnh, vốn là hành vi tiêu chuẩn của thị trường. Quan trọng hơn, ông tin rằng động lực cơ bản của giao dịch này — công nghệ AI — vẫn chưa bị phá vỡ, ngay cả khi định giá cổ phiếu cần phải hạ nhiệt.
Hỗ trợ từ lợi nhuận so với Chi phí vốn
Một trong những lập luận mạnh mẽ nhất chống lại việc vỡ bong bóng AI hoàn toàn là sức mạnh từ lợi nhuận của các doanh nghiệp Mỹ. Không giống như các bong bóng lịch sử vốn chỉ được thúc đẩy bởi đầu cơ, định giá thị trường Mỹ hiện tại đang được hỗ trợ bởi sự tăng trưởng lợi nhuận "phi thường". Ngay cả các gã khổng lồ công nghệ trong nhóm "Mag-7" cũng có sự hỗ trợ về định giá, sau khi gần đây có hiệu suất kém hơn so với đợt định giá lại nhanh chóng của các nhà sản xuất chip nhớ.
Tuy nhiên, một rủi ro mang tính cấu trúc đang hiện hữu: chi phí vốn toàn cầu. Quy mô vốn khổng lồ cần thiết cho các trung tâm dữ liệu AI, chi tiêu quốc phòng và chuyển đổi năng lượng đồng nghĩa với việc lãi suất và chi phí huy động vốn đang có xu hướng tăng lên. Schiessl cảnh báo rằng chi phí vốn tăng cao có thể đóng vai trò như một "rào cản" cho nguồn vốn thâm dụng cần thiết để duy trì câu chuyện mở rộng trung tâm dữ liệu toàn cầu.
Vị thế độc đáo của Ấn Độ: Sự cách ly và rủi ro ngành IT
Thú vị là, vị thế của Ấn Độ trong bối cảnh AI toàn cầu mang lại một hình thức bảo vệ độc đáo. Vì Ấn Độ thiếu một lĩnh vực sản xuất chip hoặc phần cứng AI nội địa lớn, thị trường Ấn Độ phần lớn được cách ly khỏi làn sóng bán tháo cưỡng bức đang tác động đến các cổ phiếu công nghệ Hàn Quốc và Mỹ.
Tuy nhiên, Schiessl vẫn giữ thái độ thận trọng đối với lĩnh vực IT của Ấn Độ. Bất chấp việc bị định giá lại gần đây, ông cho rằng mô hình kinh doanh thuê ngoài truyền thống của Ấn Độ đang đứng trước mối đe dọa thực sự từ sự gián đoạn của AI. Với việc ngành IT Ấn Độ đang giao dịch ở mức P/E khoảng 18 lần — cao hơn đáng kể so với các cổ phiếu internet tương đương của Trung Quốc ở mức 12 lần — ông cho rằng lĩnh vực này vẫn còn đắt đỏ trong bối cảnh khả năng dự báo lợi nhuận kém trong 4 đến 5 năm tới.
Các điểm chính cần lưu ý
- Điều chỉnh thị trường so với Sụp đổ: Đợt bán tháo AI hiện tại là một đợt điều chỉnh "đỉnh bùng nổ" do các vị thế sử dụng đòn bẩy quá mức, nhưng lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ mạnh mẽ cho thấy luận điểm AI cốt lõi vẫn còn hiệu lực.
- Trở ngại từ chi phí vốn: Chi phí vốn toàn cầu tăng cao gây ra rủi ro cấu trúc đối với các khoản đầu tư khổng lồ vào cơ sở hạ tầng và trung tâm dữ liệu cần thiết cho cuộc cách mạng AI.
- Triển vọng trái chiều của Ấn Độ: Ấn Độ được bảo vệ khỏi sự sụp đổ tức thời của phần cứng AI do mức độ tiếp xúc trực tiếp thấp, nhưng lĩnh vực IT của Ấn Độ phải đối mặt với rủi ro đáng kể về định giá và mô hình kinh doanh do sự gián đoạn của AI.